近期隨著全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，金融市場的樂觀投資情緒再度升溫。展望后市，預(yù)計(jì)金融市場整體向好的趨勢未變，而且之前過于高漲的通脹預(yù)期正在降溫，因此黃金避險(xiǎn)魅力將逐步褪色，可能對短期金價(jià)構(gòu)成一定打壓。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)

6月份，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期經(jīng)歷了從過熱到冷靜的過程。而自7月份以來，利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)報(bào)頻出，又給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇添加了證據(jù)，市場投資情緒也再度好轉(zhuǎn)。

如果說有一個(gè)主題主導(dǎo)第二季度，那就是投資者對于最壞情況可能已經(jīng)過去的感覺正在加強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)指標(biāo)雖然還遠(yuǎn)未能顯示復(fù)蘇即將出現(xiàn)，但已經(jīng)表明全球經(jīng)濟(jì)不再加快收縮。

在美國，作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI），其高于50表明經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張，低于50表明經(jīng)濟(jì)處于收縮，7月份該數(shù)據(jù)已經(jīng)升至48.9，表明至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)越來越近。同時(shí)，就整體而言，美國第二季度GDP萎縮1%的局面也較前一季度出現(xiàn)大幅改善，符合經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)的狀況，特別是企業(yè)庫存降幅遠(yuǎn)高于預(yù)期，為第三季度GDP的增長奠定了基礎(chǔ)。

歐洲、日本和中國等新興國家的情況也大致一樣，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的下滑速度正在放緩。

總體而言，從中長期來看，經(jīng)濟(jì)將呈U型復(fù)蘇，利好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是有力的正面信號(hào)，加之企業(yè)盈利狀況的持續(xù)好轉(zhuǎn)，有望繼續(xù)推高市場投資情緒。在此背景下，投資者將傾向于賣出避險(xiǎn)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)投高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的資產(chǎn)。而在這種背景下，黃金則將受到多空兩方面的影響。

期現(xiàn)分化揭示魅力褪色

從理論上來說，風(fēng)險(xiǎn)偏好的升溫對黃金兼具多空兩方面影響：一方面，投資情緒升溫將導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)魅力被削弱，利空黃金；另一方面，也意味著風(fēng)險(xiǎn)投資偏好的增強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)和收益偏高的期貨市場將活躍起來，決定金價(jià)的黃金期貨亦可能受到追捧，利多黃金。而從目前市場背景和投資者操作傾向上看，利空因素正占據(jù)主要地位。

目前，黃金市場出現(xiàn)了少見的“期現(xiàn)分化”現(xiàn)象。在現(xiàn)貨市場上，投資者熱情已經(jīng)在減弱，實(shí)物黃金投資正在減少。第二季度，盡管投資者繼續(xù)通過ETF增持黃金，但速度已經(jīng)比第一季度時(shí)放緩了許多。而從6月下旬至8月上旬，全球7大黃金ETFs持倉總量為已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)8周減少的情況。

同時(shí)，來自金條和金幣零售商的報(bào)告顯示，從5月后期開始，投資者購買需求已經(jīng)大幅放緩。在美國，1盎司的美國鷹洋金幣銷量第二季度下降到68167塊，較第一季度下降了40%。其他市場的金幣和小型金條的銷售也有類似情況。

與此同時(shí)，在期貨市場上，黃金交易的活躍度則更高一些。CFTC統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在8月上旬，基金凈多倉一反一個(gè)多月以來持續(xù)減少的頹勢，增加至19萬手以上。COMEX交易所黃金期貨的整體持倉量也從低位開始上升。

實(shí)際上，期、現(xiàn)貨市場上黃金投資情況出現(xiàn)分化的現(xiàn)象在08年第三季度表現(xiàn)得亦十分明顯，不過當(dāng)時(shí)的情況是現(xiàn)貨黃金受到追捧，而期貨市場交易量則大幅回落。近期再次出現(xiàn)的期現(xiàn)分化的情況表明，隨著美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、危機(jī)淡化，市場投資情緒已經(jīng)好轉(zhuǎn)，特別是高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)再度受到追捧。在此情況下，黃金期貨作為衍生品也參與了普漲，但由于黃金的避險(xiǎn)性質(zhì)，在現(xiàn)貨市場，黃金交易的活躍度和吸引力則在下降。預(yù)計(jì)這種趨勢在中短期內(nèi)仍將繼續(xù)，黃金由此所受到的利空要稍大于利多。