2014年焦煤期貨從1044元/噸（JM1409合約2014年1月2日開盤價）跌至722元/噸（JM1505合約2014年12月23日結(jié)算價），價格持續(xù)下跌主要因為：國家主動進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控，煉焦業(yè)被定為產(chǎn)能過剩行業(yè)，行業(yè)中短期供過于求，價格一路走低。

交割情況，2014年1-11月份，共交割7700手，其中1月合約6000手，5月合約1500手，9月合約200手，其他月份無交割。

主力合約、成交與持倉：年初到3月上旬為JM1405，然后至7月中旬為JM1409，之后至11月中旬為JM1501，之后為JM1505?！?、5、9”月（或“1、5、10”月）3個合約依次呈現(xiàn)充分的流動性，其他月份合約成交清淡，這也是中國期貨市場相比發(fā)達市場的獨有現(xiàn)象。焦煤主力合約平均日持倉約20-30萬手，日成交量有較大波動性，多則近100萬手，少則10余萬手。全年多次出現(xiàn)實體較大的K線，一般不持續(xù)，也出現(xiàn)多次連續(xù)性小陰線或小陽線，顯示出“焦煤期貨”參與者沒有哪一方對市場價格有絕對的影響能力，多空雙方勢均力敵。

14年7月份以后，港口焦煤庫存不斷走低，鋼廠與焦化廠焦煤庫存略有上升，整體上焦煤庫存從約1900萬噸將到約1600萬噸，各地焦煤有少許降價，進口焦煤價格穩(wěn)定，跟隨國內(nèi)焦煤價格。近兩年我國焦煤月產(chǎn)量維持在約4800萬噸每月，進口量維持在約570萬噸每月，月均消費量維持在約5300萬噸每月，全年波動不大，外貿(mào)焦煤約占11%，全國焦煤自給率很高，貿(mào)易結(jié)構(gòu)安全。

焦煤1501合約從今年7月下旬到目前基本都是震蕩行情，區(qū)間為740-830元，每次上沖都被空頭打回，每次下跌都比多頭拉起；焦煤1505合約除10月中旬有一輪下跌，其他時候基本震蕩?，F(xiàn)貨基本少有波動，淮北煉焦煤從770元每噸小幅上漲到800元每噸，日照港主焦煤、天津港主焦煤和1/3焦煤近兩個月有小幅上漲。焦煤整體呈現(xiàn)出平衡，背后煤礦希望漲價，但由于產(chǎn)量大于需求量，煤礦開工率受限，且煤炭類產(chǎn)品各地本質(zhì)上趨同，屬充分競爭行業(yè)，因此煤礦沒有太多影響價格的力量。占我國焦炭產(chǎn)量70%的焦化廠全國共有約700余家，行業(yè)集中度較低，近些年隨焦炭下跌，部分停產(chǎn)，且有相當焦化廠面臨兼并與收購，因此焦化廠在焦煤的價格上也沒有太多影響力，現(xiàn)貨整體穩(wěn)定。 焦煤庫存方面，今年5月以來，港口庫存不斷下降，目前處于兩年的低位，但焦化廠和鋼廠庫存近3個月小幅上升。焦煤各貿(mào)易環(huán)節(jié)（除煤礦）總庫存穩(wěn)中有降，顯示出“隨用隨買”的謹慎態(tài)度，必然伴隨“現(xiàn)金為王”的貨幣管理策略以及“一手交錢一手交貨”的貿(mào)易方式。

2014年焦炭期貨主力合約從1510元/噸（J1409合約2014年1月2日開盤價）跌至1008元/噸（J1505合約2014年12月23日結(jié)算價）。焦炭期貨主力合約經(jīng)多次轉(zhuǎn)換，主力合約依次為：J1405(約1、2月份),J1409（約3-7月份）,J1501（約8-10月份）,J1505（約11月-年底）。按國際慣例，商品期貨合約換月逐月進行，而焦炭等商品期貨僅有“1、5、9”三個合約月份較活躍。焦炭期貨流動性較高的合約持倉在約25-30萬手，日成交量波動很大，J1409合約在3月10日成交量16萬手，而兩個交易日后其單日成交高達147萬手，成交量波動驚人！

交割方面:焦炭期貨14年前11個月共交割1960手，其中1月合約310手，5月合約810手，9月合約730手，其余合約交割清淡。

現(xiàn)貨方面，天津港庫存自8月初約310萬噸，持續(xù)下跌到12月初170萬噸，焦炭出口恐對其有顯著影響。13年以來，焦炭出口顯著增加，14年前十個月焦炭出口總共660萬噸，其中14年5月份焦炭出口100萬噸。14年2-10月份全國焦炭產(chǎn)總產(chǎn)量3.56億噸，預(yù)計全年產(chǎn)量約4.7億噸，約4000萬噸/月，個月產(chǎn)量比較平均，其中2月最低：3803萬噸，6月最多：4110萬噸。2013年全年焦炭產(chǎn)量4.73億噸，與14年基本持平。  焦化廠14年前11個月平均開工率：東北地區(qū)：65%，華北地區(qū)：78%，華中地區(qū)：92%，華南地區(qū)：84%，整體上1月和7月偏高，4月、12月偏低。無論是準一級冶金焦、二級冶金焦，還是一級冶金焦，現(xiàn)貨走勢與期貨走勢基本相同：大概1-4月份持續(xù)下跌，之后小幅波動。

焦炭1501自從9月中旬到目前基本是震蕩行情，成交量和持倉量都逐漸減小。相比而言，焦炭1505顯得更“有動力”，一直保持著與60日均線約50元的距離。焦煤焦炭此次從1501合約換成1505合約的時間比鐵礦石、螺紋鋼都要晚幾天，可能因其流動性不如鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨。我國鐵礦石約一半為進口，主要來自澳大利亞和巴西，國外鐵礦石寡頭增產(chǎn)消息此起彼伏，再加上海運運力充沛，鐵礦石期貨價格應(yīng)聲下跌，螺紋鋼更隨鐵礦石下跌。焦炭價格比較堅挺，且焦炭大多為內(nèi)貿(mào)品，很少有進口焦炭，大多是進口焦煤（進口焦煤占國內(nèi)焦煤消費量約15%）。不同礦區(qū)的焦煤以及生成的焦炭成分略有不同，而對于大鋼廠，為生產(chǎn)中高端產(chǎn)品（如冷軋、熱軋）獲取更多利潤，對焦炭質(zhì)量的要求“穩(wěn)定性”非常重要。目前我們了解到大型焦化廠仍然有利潤，但焦化行業(yè)整體利潤率趨近于0%。焦化廠是否盈利取決于規(guī)模效應(yīng)與副產(chǎn)品銷售情況，且隨新環(huán)保法實施及國標（ GB 16171-2012 《煉焦化學(xué)工業(yè)污染物排放標準》）新階段的進入，明年環(huán)保成本可能對焦化行業(yè)顯著增加成本，這對于目前毛利率已經(jīng)較低的焦化行業(yè)，可能促進其行業(yè)兼并與收購，相關(guān)過程一定漫長而反復(fù)，因為其中必然各地環(huán)保執(zhí)法力度不同，且存在地方與中央的利益博弈。

展望未來，近期國際原油期貨價格不斷走低，對煤炭價格有向下拉動的作用，但國內(nèi)隨著年底臨近，大型煤炭開采企業(yè)積極運作煤炭“長協(xié)”價格，從供給端似乎要“限產(chǎn)保價”，造成動力煤價格臨時性小幅上漲。我們認為未來動力煤、焦煤價格將在劇烈震蕩中下跌為主；而焦炭價格相對堅挺，原因：（1）環(huán)保壓力導(dǎo)致小焦化廠關(guān)停并轉(zhuǎn)，使行業(yè)集中度有所上升，（2）環(huán)保因素也將推高焦炭成本，每噸15-30元，（3）財務(wù)上現(xiàn)金流的緊張導(dǎo)致部分焦化廠有被兼并重組的想法，焦化行業(yè)也迫切需要提高行業(yè)集中度來與鋼廠博弈，（4）副產(chǎn)品銷售價格的不穩(wěn)定性或公用事業(yè)屬性使部分焦化廠盈虧劇烈波動甚至虧損，（5）國家繼續(xù)出臺落后產(chǎn)能退出的政策，倒逼行業(yè)集中度提高。相關(guān)過程將需要幾年時間逐步實現(xiàn)，“前途是光明的，道路是曲折的”。如果說焦煤、焦炭等大宗商品價格回升，我覺得要看鋼鐵價格先回升，從而可能要看發(fā)達經(jīng)濟體能否率先回升，這可能是幾年之內(nèi)逐步發(fā)生的過程，而具體到現(xiàn)在，煤焦期貨價格波動性整體減小，但依然隨時可能出現(xiàn)漲跌停走勢，因此操作難度比原來要大。建議投資者多關(guān)注因突發(fā)消息煤焦價格異動后的交易性機會，并且意識到煤焦期貨參與者可能法人戶占一半左右，法人戶普遍資金雄厚，金融知識及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗豐富，但不容易改變已有做空思維，因此期貨價格會顯示出較大粘性與較小彈性。