膠合板期貨主力1501合約在前期強(qiáng)勢(shì)下跌、期價(jià)創(chuàng)新低之后，本周觸底反彈。我們認(rèn)為目前膠合板的生產(chǎn)成本有所下降，并且受房地產(chǎn)市場(chǎng)影響，膠合板下游需求不及往年，可生產(chǎn)期貨倉(cāng)單的企業(yè)數(shù)量不斷增加也對(duì)期貨盤(pán)面造成一定的壓力，膠合板的反彈行情恐難持續(xù)。

從膠合板整個(gè)行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，近年來(lái)，我國(guó)膠合板產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，生產(chǎn)相對(duì)比較集中，目前我國(guó)膠合板產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成了河北膠合板產(chǎn)業(yè)集群、山東膠合板產(chǎn)業(yè)集群、浙江膠合板產(chǎn)業(yè)集群、蘇北膠合板產(chǎn)業(yè)集群。2014年11月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1562萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)3.03%。從分區(qū)情況來(lái)看，2014年11月，山東地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量380萬(wàn)立方米；江蘇地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量387萬(wàn)立方米；廣西地區(qū)膠合板當(dāng)月產(chǎn)量227萬(wàn)立方米。

膠合板的生產(chǎn)很大程度上依賴于木材原料，原木價(jià)格在一定程度上影響膠合板的生產(chǎn)成本，近期木材成本有所下降。目前廣州魚(yú)珠木材市場(chǎng)原木價(jià)格指數(shù)136.46，其中國(guó)產(chǎn)原木價(jià)格指數(shù)140.42，進(jìn)口原木價(jià)格指數(shù)135.60。在工業(yè)上尿素和甲醛合成生成脲醛樹(shù)脂膠，我國(guó)市場(chǎng)超過(guò)百分之九十的人造板材將脲醛樹(shù)脂膠作為粘連劑，甲醛價(jià)格對(duì)膠合板的生產(chǎn)成本也有一定的影響，同時(shí)甲醛的生產(chǎn)原料主要為甲醇，因此石油、天然氣和煤等化石能源的價(jià)格也在一定程度上影響膠合板成本。近期甲醛價(jià)格不斷下跌，使膠合板的生產(chǎn)成本也有所下降，目前甲醛（37%）為1276.15元/噸。

建筑裝修業(yè)和木質(zhì)家具業(yè)是膠合板最重要的兩個(gè)下游行業(yè)，下游房地產(chǎn)市場(chǎng)的需求對(duì)膠合板價(jià)格具有較大的影響。受制于房地產(chǎn)市場(chǎng)整體不景氣，整體下游需求不及往年。目前我國(guó)木質(zhì)家具生產(chǎn)增速放緩，2014年11月，木質(zhì)家具產(chǎn)量2439萬(wàn)件，同比上漲0.46%。從分區(qū)情況來(lái)看，廣東、山東、浙江是木質(zhì)家具主要的生產(chǎn)省份，2014年11月，廣東木質(zhì)家具產(chǎn)量508萬(wàn)件，浙江木質(zhì)家具產(chǎn)量299萬(wàn)件，山東木質(zhì)家具產(chǎn)量298萬(wàn)件。目前我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然比較疲弱，2014年1-11月份，我國(guó)房屋新開(kāi)工面積164705萬(wàn)平方米，下降9.0%，降幅擴(kuò)大3.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售面積101717萬(wàn)平方米，同比下降8.2%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

膠合板現(xiàn)貨報(bào)價(jià)多以大型品牌生產(chǎn)企業(yè)為主，長(zhǎng)三角地區(qū)受原料及人工成本影響，膠合板價(jià)格較高，江蘇北部、山東和河北等地憑借產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移優(yōu)勢(shì)與較低的人工成本、廣東憑借較低的原料成本，價(jià)格均低于長(zhǎng)三角地區(qū)，近期膠合板的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)總體比較平穩(wěn)。從倉(cāng)單數(shù)量來(lái)看，可生產(chǎn)膠合板倉(cāng)單的企業(yè)不斷增加，近期膠合板倉(cāng)單數(shù)量不斷增加。目前膠合板交割庫(kù)中共有484張倉(cāng)單，其中，常州奔牛港72張，平湖華瑞286張，浙江國(guó)貿(mào)126張。

總體來(lái)說(shuō)，受供給持續(xù)增加、原料成本下降以及需求不及往年的影響，膠合板期貨很難出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈行情，做多須謹(jǐn)慎，新空單可以等待期價(jià)上漲乏力時(shí)入場(chǎng)。同時(shí)，目前膠合板主力合約1501持倉(cāng)量相對(duì)較大，而膠合板1501合約距離交割月越來(lái)越近，期價(jià)波動(dòng)比較大，建議投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)設(shè)置好止盈止損點(diǎn)位，也可適當(dāng)關(guān)注BB1505合約的操作機(jī)會(huì)。