截止到8月14日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)三大油脂期貨放量上漲，豆油、棕櫚油更是以其出色的表現(xiàn)引領(lǐng)了油脂市場(chǎng)的紅火。各地現(xiàn)貨市場(chǎng)跟盤(pán)上揚(yáng)，價(jià)格也連續(xù)數(shù)日走高，國(guó)內(nèi)四級(jí)豆油出廠報(bào)價(jià)已全面升至7000元/噸上方，一級(jí)豆油最高報(bào)價(jià)達(dá)到7900元/噸。隨著外盤(pán)形勢(shì)的轉(zhuǎn)暖以及國(guó)內(nèi)需求面臨恢復(fù)，油脂以其略顯不利的基本面上演了一出絕地反擊。

油脂供應(yīng)偏松，基本面缺乏利多支撐
 
　　由于美國(guó)大豆播種面積的增長(zhǎng)，南美大豆產(chǎn)量預(yù)料也將恢復(fù)，將使得09/10 年度全球大豆供應(yīng)明顯改善，美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月公布的供需報(bào)告中預(yù)計(jì)09/10 年度全球大豆產(chǎn)量將增至2.4207億噸，比上年度增長(zhǎng)14.9%，其中美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到8707萬(wàn)噸的歷史新高，比上年度增長(zhǎng)8%。而阿根廷和巴西的大豆產(chǎn)量將分別恢復(fù)到5100 萬(wàn)噸和6000 萬(wàn)噸，兩國(guó)產(chǎn)量之和也將刷新歷史記錄?？傮w來(lái)看， 09/10 年度全球大豆供應(yīng)將明顯改善，大豆供需形勢(shì)趨于寬松。
 
　　今年以來(lái)，在國(guó)家收儲(chǔ)大豆計(jì)劃的支撐下，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格居高不下，持續(xù)高于同期國(guó)際市場(chǎng)平均水平，導(dǎo)致價(jià)格低廉的進(jìn)口大豆頗具吸引力，因此我國(guó)大豆的進(jìn)口也呈現(xiàn)出進(jìn)口增速，量增價(jià)跌的特點(diǎn)。8月11日，中國(guó)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月進(jìn)口大豆439萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)25%，1-7月總計(jì)進(jìn)口大豆2648萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)27.7%，總價(jià)值122.76億美元，較去年同期下降9%。
 
　　據(jù)商務(wù)部預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，截止今年8月份，進(jìn)口豆油將達(dá)到142.36萬(wàn)噸，低于去年同期的163.71萬(wàn)噸；進(jìn)口棕櫚油將達(dá)到353.66萬(wàn)噸，略低于去年同期的355.85萬(wàn)噸；進(jìn)口菜籽油將達(dá)到30.88萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的17.75萬(wàn)噸。應(yīng)該說(shuō)豆油、棕櫚油年度累計(jì)進(jìn)口量的減少，對(duì)于期現(xiàn)貨價(jià)格都構(gòu)成一定的支撐，但是油料進(jìn)口的增量對(duì)其的替代作用不可忽視。
 
　　此外，7月中旬至今，美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣狀況持續(xù)良好，未能給市場(chǎng)多頭提供炒作機(jī)會(huì)?？傮w來(lái)看，內(nèi)外油脂的基本面并無(wú)過(guò)多利多因素。
 
　　政策面資金面啟動(dòng)行情上漲，有效突破后漲勢(shì)確立
 
　　自國(guó)儲(chǔ)拋豆的消息傳出后，市場(chǎng)氣氛一直被供應(yīng)性壓力籠罩，雖然原油已經(jīng)先于7月中旬V形反轉(zhuǎn)，CRB指數(shù)穩(wěn)步回升，但內(nèi)外油脂卻依然繼續(xù)著弱勢(shì)的盤(pán)整。7月23日，國(guó)家臨儲(chǔ)大豆競(jìng)拍如期進(jìn)行，黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古大豆共計(jì)50萬(wàn)噸按照國(guó)產(chǎn)三等豆3750元/噸起拍，但終因起拍價(jià)偏高全部流拍。7月29日舉行的第二次20萬(wàn)噸國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拋售同樣流拍，因起拍價(jià)未有下調(diào)高于現(xiàn)貨價(jià)格，盡管?chē)?guó)內(nèi)加工企業(yè)處于原料緊缺的境地，但是國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)的數(shù)量規(guī)模及成本價(jià)格均在油廠預(yù)期之下，而承受成本壓力的油廠根本不愿購(gòu)買(mǎi)。隨著國(guó)儲(chǔ)拋豆事態(tài)的明朗，市場(chǎng)對(duì)于放儲(chǔ)導(dǎo)致供應(yīng)快速增加的利空憂慮得以化解，油脂價(jià)格也在資金涌入的帶動(dòng)下出現(xiàn)松動(dòng)。在外盤(pán)強(qiáng)勁上漲的配合下，豆、棕油率先跳空擊穿壓力線，并形成有效突破，豆油站穩(wěn)于7500元上方，上漲趨勢(shì)確立。
 
　　基金空頭持倉(cāng)增幅放緩，國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)意愿強(qiáng)烈
 
　　歷史數(shù)據(jù)表明，豆油基金凈多持倉(cāng)的變化與豆油期貨價(jià)格的變化在多數(shù)情況下成正向關(guān)系。根據(jù)CFTC最新公布的持倉(cāng)報(bào)告顯示，截止到8月3日，CBOT豆油期貨基金總持倉(cāng)達(dá)到25萬(wàn)手，處于歷史高位，基金多頭較上周減少573手至39401手，空頭則增加2128手至57763手?；鹂疹^持倉(cāng)的增幅出現(xiàn)明顯的放緩，顯示市場(chǎng)多空轉(zhuǎn)化，油脂市場(chǎng)后市的多空對(duì)峙有待升級(jí)。
 
　　隨著盤(pán)面的快速拉升，技術(shù)面承壓的信號(hào)隱現(xiàn)，國(guó)內(nèi)持續(xù)看漲人氣可能遭遇降溫。不過(guò)由于壓榨利潤(rùn)遭受擠壓，油廠跟盤(pán)挺價(jià)現(xiàn)貨的意愿較強(qiáng)。近期國(guó)內(nèi)植物油價(jià)雖然快速上揚(yáng)，但是現(xiàn)貨成交并不活躍，經(jīng)銷(xiāo)商壓庫(kù)現(xiàn)象普遍。據(jù)部分油廠反映，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)散裝油和包裝油的整體銷(xiāo)售節(jié)奏弱于去年，隨著淡季的結(jié)束，經(jīng)銷(xiāo)商期待后續(xù)需求、雙節(jié)需求有效啟動(dòng)，從而形成成交量?jī)r(jià)齊升的良性循環(huán)。
 
　　總體來(lái)看，油脂市場(chǎng)的基本面對(duì)于行情快速上漲不利，但是周遭市場(chǎng)繼續(xù)回暖，資金追逐、現(xiàn)貨商挺價(jià)以及需求面臨啟動(dòng)等因素都令我們有理由期待期價(jià)的進(jìn)一步上揚(yáng)。后市關(guān)注國(guó)內(nèi)政策面變化以及美盤(pán)對(duì)于天氣、大豆生產(chǎn)狀況的炒作。短期內(nèi)由于技術(shù)面超買(mǎi)壓力的累積，注意規(guī)避高位震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。