提問：除了棉花，您覺得還有機(jī)會(huì)比較大的品種嗎？就像您去年12月份在鄂爾多斯俱樂部提到棉花、橡膠一樣。

劉福厚：焦炭。從目前看，焦炭從上市的2400掉到現(xiàn)在1040，掉了1400，我覺得從工業(yè)品來說，焦炭的下跌空間非常大，一是利潤波動(dòng)空間大，二是時(shí)間長。從初期煤焦鋼這幾個(gè)品種的聯(lián)動(dòng)性來看，螺紋鋼和鐵礦石相對(duì)比焦炭跌得低，原因是中國的螺紋鋼成品生產(chǎn)過剩，粗鋼產(chǎn)量一直沒有降下來，原來產(chǎn)量1000萬噸，現(xiàn)在還是產(chǎn)1000萬噸，但是需求緊了，那么螺紋鋼終端產(chǎn)品的價(jià)格就下來了，焦炭和鐵礦石的需求沒有降下來，鐵礦石相對(duì)焦炭今年跌幅較大，這兩者要一起下跌才可以跌起來，一方價(jià)格的下跌支撐另一方的價(jià)格，那么到什么時(shí)候才開始降價(jià)？螺紋鋼最后跌不動(dòng)了，這時(shí)候焦炭才開始下跌。最近十年對(duì)建筑用的鋼材需求特別大，造成了供不應(yīng)求，現(xiàn)在需求一旦降下來，一年大概用8億多噸，像鄂爾多斯基本就不用這些東西，我覺得到明年整體的用量可能要減少一半，通過廢鋼加工制成螺紋鋼可能就滿足了需求。在未來一段時(shí)間，包括鐵礦石、焦炭的用量很小。所以一旦大量的高樓停了之后，焦炭才開始下跌，焦炭除了煉鐵，沒有其他用，就像平常燒暖氣用的蜂窩煤，現(xiàn)在造出來白送人也沒什么用。工業(yè)品我覺得整體還是看空。還有我覺得玉米有機(jī)會(huì)，雖然現(xiàn)在玉米價(jià)格變動(dòng)小，但庫存非常大，國家正常的儲(chǔ)備是7200萬噸，加上地方儲(chǔ)備，據(jù)說有2億噸。一旦把收儲(chǔ)政策取消，它就和棉花一樣了，至于是否會(huì)和棉花一樣慘，有待觀察。按現(xiàn)在和國外庫存容量，一旦取消收儲(chǔ)價(jià)，行情就很大了。據(jù)傳玉米、油菜籽、白糖收儲(chǔ)價(jià)今年要取消，現(xiàn)在遇到了出售難的問題。原來收的時(shí)候是為了農(nóng)民利益，收回來賣出去沒人要，那只能不收了。農(nóng)產(chǎn)品最大的機(jī)會(huì)可能還是玉米，工業(yè)品就是剛才我說的品種，還有就是鋅，那天趙襲趙總說做多。鋅是一個(gè)介質(zhì)用材，從生產(chǎn)工藝、供需關(guān)系來看，不宜買入，鋅只能做鍍鋅管。2008年，螺紋鋼到了3000的時(shí)候，鋅是8000多，現(xiàn)在螺紋鋼到2500，鋅是17000，那么銅、鋁、鋅怎么掉下來？鋅現(xiàn)在主要成了融資的工具，把它放到倉庫，把倉庫制成倉單，向銀行貸款，再放高利貸。鋅作為金融工具而不向市場投放，造成了市場短缺，一旦大量流入到市場，就會(huì)回歸商品的本質(zhì)，所以我覺得鋅做空有很大的機(jī)會(huì)。我覺得做多成功的概率不大，因?yàn)?009年之后，在17000的價(jià)位相對(duì)是較高的價(jià)格，現(xiàn)在螺紋鋼、菜籽油跌到2008年的價(jià)格之后就漲，鋅將近是2008年的價(jià)格的一倍，我覺得明年整體的思路是看恐慌。整體大趨勢看對(duì)了，剩下的就是賺多賺少的問題了，逆勢操作需要智慧和高超的技術(shù)。

提問：您剛才說看空焦炭，是否可以推理焦煤也一樣看空？或者說焦炭可能先跌，焦煤后跌嗎？

劉福厚：焦炭是斷崖式的下跌，焦煤可以不挖，但一旦煉成焦炭，就沒用了，只能馬上甩貨。假如全部的高樓都關(guān)了，那么富余的焦炭就只能扔了，就像現(xiàn)在給你幾塊蜂窩煤你就沒什么用。

提問：我也是看空棉花的，但是假如我看多棉花，那我關(guān)注兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是快到美國的感恩節(jié)了（11月28日），從歷史來看，美盤的很多商品價(jià)格也是會(huì)在感恩節(jié)附近反彈，我不清楚這是需求好的原因，還是炒作中國進(jìn)口零售額？我想問一下，就是今年美盤感恩節(jié)的這種行情還會(huì)不會(huì)出現(xiàn)？另外，已經(jīng)到了年底，很多基金有平倉結(jié)算的需要，如果多空僵持時(shí)間太久，有些失去耐心的空頭在感恩節(jié)或者圣誕節(jié)有平倉的動(dòng)作，這可能會(huì)使價(jià)格產(chǎn)生反向的波動(dòng)。我就想問這兩種風(fēng)險(xiǎn)怎么樣去應(yīng)對(duì)？我知道可能很多高手不太在乎比較細(xì)的操作，但散戶可能會(huì)考慮到。

葛定臣：像我拿單子，遠(yuǎn)離成本之后，我每天記波動(dòng)，如果趨勢往下走，今天破新低，高點(diǎn)沒去拉，明天破新低，不看它，等到哪天不破新低，但是前一天的高點(diǎn)也沒拉到，我還是不睬它，如果這天把前天的高點(diǎn)一拉，我開始有點(diǎn)緊張，這里可能暫時(shí)要停一停，我看三天，第三天我會(huì)稍微減倉，沖到上面不破新高了，開始摸新低了，兩天一摸，減回來，再等到新低，大趨勢不變，在這中間可以做多。可能會(huì)有你剛才說的外盤一爆拉，內(nèi)盤有影響，但是最近我看到外盤棉花的走勢和國內(nèi)好像沒有什么太大的關(guān)系，我覺得沒必要緊張。意志堅(jiān)定可能就多賺點(diǎn)，動(dòng)搖就賺點(diǎn)小錢。

陸總：大家可能都看空，我可能看得是反向的。像今天馬上拉了200多，大家有沒有思考過，為什么這兩天稍微有點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)拉200多？說到底是沒有看到倉單的反應(yīng)，我過去做棉花現(xiàn)貨和期貨的套利，這兩天期貨棉花的倉單很少，棉農(nóng)在13000看空的時(shí)候要交割倉單，這是要成本的，為什么要交割倉單？我肯定是為收入考慮，現(xiàn)在是11月底，老百姓真正要交棉花了，一定在12月底，算一下不干，就早點(diǎn)賣，因?yàn)檫^了明年，棉花一定會(huì)變質(zhì)，會(huì)發(fā)黃斑，尤其是湖北、江西、安徽的棉花，一旦天熱就會(huì)變色，所以賣棉花要到真正打下來的這個(gè)點(diǎn)應(yīng)該是在12月底到1月份，這時(shí)候老百姓認(rèn)賠了，國家能賠就賠。而現(xiàn)在沒有倉單，因?yàn)楝F(xiàn)在軋花廠算下時(shí)間不會(huì)去買，所以我今天可能跟你們是反向的思維。我記得有一年棉花期貨倉單達(dá)到三十萬噸，鄭商所出去推銷，從30萬噸一下子跌到2萬噸，價(jià)格從14800變?yōu)?2000多。我覺得在倉單不多的情況之下，空頭稍微悠著點(diǎn)，還是需要感受軋花廠和老百姓的思路。但是我的思路還是空頭，因?yàn)槊烂拊谖磥磉@個(gè)價(jià)格肯定頂不住，中國如果不發(fā)配額，它的棉花賣給誰都不知道。美棉今年380萬噸，印度棉花在560-580萬噸，馬上澳大利亞、巴西的棉花出來，未來的美棉如果做買入賣空，大趨勢肯定是跌的，但是我的觀點(diǎn)是，稍微等空頭倉單多一點(diǎn)上去再看空，因?yàn)楝F(xiàn)在倉單沒有。

劉福厚：現(xiàn)在甲醇近月合約的期限價(jià)差100多，甲醇屬于易燃易爆物品，交割企業(yè)的審核也比較嚴(yán)格，必須要有這個(gè)資質(zhì)的企業(yè)才能在期貨里。這幾天甲醇1501合約還要逼倉，逼倉必須要做好充分的準(zhǔn)備。我覺得逼倉就是當(dāng)期貨最后交割月的最后交易日結(jié)算價(jià)高于現(xiàn)貨價(jià)或者等于現(xiàn)貨價(jià)，這種就叫逼倉。逼倉的正確做法就是按照價(jià)差制作倉單，逢低做多，持有不動(dòng)，最后空頭離場，用這種方法賺錢?，F(xiàn)在在最高價(jià)的時(shí)候，即使逼倉成功，也沒法賺錢。所以我覺得逼倉的不確定性很大。甲醇也是嚴(yán)重供大于求，剛才我說了，一是需要看商品是怎么來的，有什么作用，甲醇分兩種，一種是煤制甲醇，一種是天然氣制甲醇。煤制甲醇，動(dòng)力煤從600-700跌到了400，大幅下跌，按照規(guī)律煤掉100，甲醇就要掉400，現(xiàn)在甲醇是2500左右，有很大的跌幅。從天然氣制甲醇，中國的進(jìn)口甲醇大部分是從伊拉克、伊朗這一帶進(jìn)的，到江蘇的銷售價(jià)格是2570，前幾天甲醇1501的價(jià)格到了2400多?，F(xiàn)在價(jià)格拉起來，整體甲醇還是逢高做空。去年我在甲醇上賺了不少錢，11月份后，期貨價(jià)格是2700-2800，現(xiàn)貨價(jià)格是3200，期限價(jià)差達(dá)到500，這時(shí)候我就開始做多，持倉一共是20000手，我最后就建了1000手的多單。那時(shí)候也有一個(gè)消息，天然氣供應(yīng)短缺，還有就是東南亞的價(jià)格與中國的價(jià)格價(jià)差有600-700，中國進(jìn)口低價(jià)甲醇，轉(zhuǎn)手到東南亞出口，造成中國甲醇市場短缺?，F(xiàn)貨一下子從3200到了4200，期貨從2700漲到了3700，我做多，最后從2700又開始空，那次做得不錯(cuò)。

提問：劉總，銅一直是期貨市場一個(gè)很大的品種，很多人都看空銅，這兩年也有很多的空銅派，但是一直沒有賺到錢，現(xiàn)在整個(gè)商品市場大致都看空的，我想問一下您對(duì)銅是怎么看的？

劉福厚：銅鋁鋅是有色金屬，為什么他們不掉價(jià)？因?yàn)楹芏嗳税堰@幾個(gè)品種用作抵押貸款，放在倉庫，做倉單，倉庫證明這里要放多少銅，再到銀行貸款再放銅。這樣把大量的銅鋁鋅放到倉庫里，造成了市場的銅短缺，市場價(jià)一直下不來，一旦這個(gè)游戲不玩了，一瀉千里，所以銅必須看空。尤其是鋅，作為建材業(yè)沒有什么用處，與螺紋鋼、鐵皮是一樣的，在鐵皮上鍍鋅，做鍍鋅管，鋅就這么點(diǎn)用處，一旦房地產(chǎn)泡沫破了。其實(shí)已經(jīng)半破了，螺紋鋼最高到6000，現(xiàn)在已經(jīng)是2500了，現(xiàn)在看，銅鋁鋅反而不掉主要是這個(gè)原因。

提問：我最近也一直空，今天終于頂不住了，所以我想問一下劉總，您看這么大的趨勢應(yīng)該怎么做？我主要看技術(shù)，很多時(shí)候容易被洗出去。今天看棉花跌不下去，有點(diǎn)頂不住了，想問劉總，您對(duì)白銀、貴金屬這塊是怎么看的？

劉福厚：我基本是全部看空，就看多白銀。白銀雖然只是一種附帶產(chǎn)品，但是現(xiàn)在鋅價(jià)高，開采量大，隨帶副產(chǎn)品銀子就要漲，從供需上看，可能是這樣的。另外，貴金屬有個(gè)典型的金融屬性，現(xiàn)在降息就是利好股票、貴金屬，貨幣有獨(dú)立性和互換性，降息，存在銀行沒有利息了，大量的現(xiàn)金就要流入市場找一個(gè)替代品，現(xiàn)在大部分人都不要房子了，在股票市場也都受傷了，我覺得一旦中國降息，大量的資金出來就要買金屬，一旦大量資金進(jìn)入，是有很大的利好的，尤其是銀子，我看多看10000。2012年春節(jié)的時(shí)候大量的倉單生成有1100張，到期貨上將近100億，那時(shí)候2000-3000我做空，后來到5000我覺得這個(gè)不會(huì)掉了，現(xiàn)在從7300掉到3300，我覺得貴金屬可以做點(diǎn)長線。還有就是生產(chǎn)成本最低在4000-5000，現(xiàn)在掉到3300，開銀礦的已經(jīng)是賠了錢給你賣。中國降息，要降成負(fù)利息，假如美國負(fù)利息，我估計(jì)要買房買股票的不多，如果是我，我肯定就買這個(gè)。其實(shí)現(xiàn)在中國的經(jīng)濟(jì)占世界主導(dǎo)的地位越來越強(qiáng)。我覺得貴金屬要漲起來，現(xiàn)在主要是在下跌的空頭氛圍中挫傷了。

提問：劉總您好，過去兩三個(gè)星期，甲醇1、5間的月間差基本是5月不動(dòng)，1月狂漲，重復(fù)100次，剛才您也提到1月高空，那您覺得1、5之間的月間差是否有機(jī)會(huì)？

劉福厚：我不建議做反向套利，做套保的企業(yè)，最適合的就是買近月賣遠(yuǎn)月，這種才能逼倉，沒有做套保是不好的。我覺得空1月比較好。甲醇5月掉得低是對(duì)的，1月為什么漲？去年甲醇就是這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)從2800漲到了12月底的3700，一個(gè)月內(nèi)就漲了900。還有天然氣旺季是冬天，取暖用天然氣，如今原油大跌，動(dòng)力煤又大跌，生產(chǎn)成本降低了，也應(yīng)該考慮進(jìn)去。所以我覺得大漲是正常的，至于套利怎么套，這個(gè)不好說。

張總：我覺得考量一個(gè)東西，盡量要把相關(guān)因素考量全面。期貨的價(jià)格在理論上應(yīng)該有所判定，期貨的價(jià)格應(yīng)該等于價(jià)值+投機(jī)價(jià)值，價(jià)值就是這一手期貨合約所包含的現(xiàn)貨商品，在現(xiàn)貨市場上應(yīng)該值多少錢，期貨的投機(jī)價(jià)值和兩個(gè)數(shù)字M、N成正比，M叫虛盤比實(shí)盤，虛盤是持倉量，實(shí)盤就是倉單量，倉單量在交割庫里可以用于交割的現(xiàn)貨量，虛盤比實(shí)盤值即M值越大，則該合約的投機(jī)價(jià)值越大。投機(jī)價(jià)值的另外一個(gè)指標(biāo)N，N叫持倉集中度，10萬手多單，拿在1000人手里沒有意義，但是拿在一人手里意義就非常大。所以在我們考慮期貨合約應(yīng)該值多少錢，這個(gè)合約的價(jià)格其實(shí)應(yīng)該從它的價(jià)值和投機(jī)價(jià)值兩個(gè)方面去考慮，我舉個(gè)例子比如說棉花1505、1509，我依據(jù)現(xiàn)貨量，當(dāng)1505低到一定程度的時(shí)候，當(dāng)然這個(gè)一定程度的標(biāo)準(zhǔn)是以當(dāng)下的成本去做倉單而沒利潤，因?yàn)槟?00塊錢的倉單有100塊錢的成本，等到這個(gè)時(shí)候我在5月份去多，同時(shí)有多少現(xiàn)貨就在9月份做出備用的空頭，現(xiàn)貨在9月份轉(zhuǎn)移完后再把5月的頭寸突然拎到5%上面。

劉福厚：大豆也和棉花一樣，今年取消了收儲(chǔ)政策，我覺得它的價(jià)格必然要回歸市場價(jià)格。從現(xiàn)在的期貨盤面看，1501的價(jià)格還在4500，實(shí)際東北的大豆，用于非轉(zhuǎn)基因榨油的豆是4000，按之前所說，最多注冊(cè)倉單的成本不會(huì)超過4300，現(xiàn)在4500的價(jià)格，肯定要吸引大量的倉單生成，并且大豆是一個(gè)成熟的品種，如果是新上的品種，套保企業(yè)不參與。這個(gè)大豆肯定會(huì)生成大量倉單，即使不生成，也還有將近10萬的大豆，把這10萬用4500的價(jià)格接到手，注銷后，再拉去市場賣掉，現(xiàn)在市場價(jià)是4000，假如制作倉單的成本是4300，那注銷貨物的成本-制作倉單的成本，就是3000-4000，那么3700拉到市場出售可能才有點(diǎn)利。豆二現(xiàn)在價(jià)格是3400，豆一將來用于榨油豆，價(jià)格就是3600-3700，所以多頭按4500看，很可能就虧1000。整體1505和豆二的價(jià)格相比差別很大，最終交割的價(jià)格不會(huì)超過4000，要是逼倉，那也沒法說。