對(duì)于棉花，分析棉花，第一考慮宏觀經(jīng)濟(jì)。我在北京的會(huì)議上講到，從34000跌到12600，如果現(xiàn)在有人認(rèn)為有大趨勢(shì)，那你是后知后覺(jué)的，12600走到11000還算大趨勢(shì)嗎？在這個(gè)大趨勢(shì)中誰(shuí)還會(huì)接你的空單？大趨勢(shì)就是永遠(yuǎn)會(huì)有人在低位把你的空單拿走?，F(xiàn)在在12600的位置，誰(shuí)會(huì)在12000把你的空單接走，這是需要大家考慮的問(wèn)題。為什么說(shuō)要準(zhǔn)備交貨？現(xiàn)在市場(chǎng)上對(duì)于現(xiàn)貨分析有一個(gè)很奇怪的問(wèn)題，大家老是拿國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格和紐約期貨去比較，紐約期貨5月份是最低的價(jià)格，加上12美分的基差，換算成進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的成本大概是在11300左右，大家喜歡拿這個(gè)11300和14000、15000的棉花比，5月份的期貨價(jià)格是12600，價(jià)差大概在1300左右，如果大家對(duì)棉花比較熟悉的話，拿出十年的統(tǒng)計(jì)表來(lái)看，中國(guó)的棉花跟外盤(pán)的差價(jià)以1%的配額來(lái)看，十年的平均價(jià)差是2000。很多人不理解為什么中國(guó)的紡織企業(yè)一定要用比國(guó)外貴的棉花，其實(shí)并不是這么去看的。很多人都說(shuō)是國(guó)內(nèi)的價(jià)格高，把印度和巴基斯坦的紗進(jìn)來(lái)，其實(shí)即使中國(guó)的棉花價(jià)格降下來(lái)，印度和巴基斯坦的紗也是不可阻擋的，因?yàn)樗娜肆Τ杀竞透鱾€(gè)方面的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)顯現(xiàn)出來(lái)了，就像以前中國(guó)大量替代歐洲、墨西哥的紗是一樣的道理。國(guó)內(nèi)整體的紡織產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)沁\(yùn)輸、物流成本、地理位置等優(yōu)勢(shì)，所以最終看的是服裝出口和封裝產(chǎn)品的出口，因?yàn)橹虚g的物流是可以讓中國(guó)的紡織企業(yè)成本高1500-2000。十年之內(nèi)，沒(méi)有看到中國(guó)的紡織企業(yè)用低于國(guó)際市場(chǎng)的紗或者用比國(guó)際上高一千塊錢(qián)棉花的實(shí)例。那么在這種情況下如果我們以鄭州的期貨來(lái)看，即使市面上的棉花價(jià)格出現(xiàn)大幅度的下跌，可能我們會(huì)認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格跌了，期貨價(jià)格就會(huì)跌，但事實(shí)并不是這樣的，當(dāng)它處于高位的時(shí)候，即使現(xiàn)貨沒(méi)有跌，期貨也是會(huì)跌的，當(dāng)它已經(jīng)到了低位的時(shí)候，即使現(xiàn)貨下跌，期貨對(duì)沖也是要跟現(xiàn)貨接頭的。那么你要知道現(xiàn)貨有多大下跌空間，從目前的空間來(lái)看，如果跌到12000，比如說(shuō)在今年年度中期的時(shí)候，如果5月份期貨是正確的，那么現(xiàn)貨會(huì)跌到12600，而現(xiàn)貨跌到12600的時(shí)候，你就得要求期貨繼續(xù)下跌，否則中國(guó)紡織廠的競(jìng)爭(zhēng)力是很強(qiáng)的，特別是在32只以上的廠。現(xiàn)在我們?nèi)タ紤]進(jìn)口棉的替代品時(shí)，可以看到2013/14年進(jìn)口棉的數(shù)量是很大的，而2014/15年進(jìn)口棉的數(shù)量還會(huì)不會(huì)很大的增長(zhǎng)，或者保持目前的水平，我覺(jué)得會(huì)保持的，而且從現(xiàn)在來(lái)看，未來(lái)幾年紗都是被各國(guó)在搶的，歷史一直都是這樣發(fā)展的，不管棉花價(jià)格降到什么程度，因?yàn)橄胪ㄟ^(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)把什么都得到這本身是不切實(shí)際的，因?yàn)槿騼r(jià)格是連通的。

從供求基本面去分析，棉花是目前市場(chǎng)上最弱的品種，為什么會(huì)有這種問(wèn)題出現(xiàn)？國(guó)家有1100萬(wàn)的棉花儲(chǔ)備，目前市場(chǎng)上沒(méi)人知道，幾個(gè)月前，我在北京跟劉總的一致意見(jiàn)是看空，那時(shí)候價(jià)格15000多，當(dāng)它跌到14000以下的時(shí)候我就覺(jué)得這個(gè)觀點(diǎn)需要再商榷了，基本上我的空單都平掉了，跌到13000以下的時(shí)候我認(rèn)為今年整個(gè)低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了，我就開(kāi)始建多單，因?yàn)楣┣笫Ш?。不管是在?guó)際上還是國(guó)內(nèi)，大家都考慮了1100萬(wàn)的儲(chǔ)備，因?yàn)楣┣笃胶獗碜龅挠袉?wèn)題，它會(huì)考慮全球庫(kù)存消費(fèi)比，包括去掉中國(guó)以后的庫(kù)存消費(fèi)比，實(shí)際上不是這樣的，它應(yīng)該做一個(gè)平衡表去掉1100萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)，那么大家會(huì)看到這個(gè)變化是很大的。去掉這1100萬(wàn)噸國(guó)儲(chǔ)是因?yàn)槲覀兌荚跒閲?guó)家擔(dān)心，棉花賣(mài)掉會(huì)虧損很大，現(xiàn)在的成本應(yīng)該在23000，那么在17000多去拋售已經(jīng)是非常大的虧損，而目前我們現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格肯定在17000以下，13000、14000都有，期貨價(jià)格在15600。我參加一個(gè)北京的會(huì)議中我也說(shuō)到，如果硬要考慮1100萬(wàn)的庫(kù)存，就需要要求國(guó)家在12000的時(shí)候拋儲(chǔ)，因?yàn)檫@些棉花的質(zhì)量肯定沒(méi)有新棉好，如果它去跟期貨價(jià)格15600去競(jìng)爭(zhēng)的話，那根本是不會(huì)有人去買(mǎi)的，因?yàn)槟愀静恢滥隳玫降拿藁ㄙ|(zhì)量是怎么樣的，所以存在這個(gè)差價(jià)，根本不會(huì)有人去買(mǎi)這個(gè)棉花。那么我們需要考慮一個(gè)問(wèn)題，國(guó)家有沒(méi)有可能在12000去拋儲(chǔ)？現(xiàn)在各種各樣的分析，國(guó)家一定要拋，國(guó)家的紡織企業(yè)要比國(guó)外的棉花更低的價(jià)格，各種產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力才能把棉花消化掉，這個(gè)事情是考慮得很長(zhǎng)遠(yuǎn)的。但是我認(rèn)為在12000拋掉是少虧損的事情是很難確定的，因?yàn)樵?2000 的時(shí)候就開(kāi)始大量抑制全球包括國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)的種植了，棉花期貨有一百年的歷史了，棉花的階段性底部在什么地方？種植成本是多少？大家如果有關(guān)注可以看到，內(nèi)地已經(jīng)縮減了棉花的種植面積了，今年棉花的產(chǎn)量?jī)?nèi)地200萬(wàn)噸左右是達(dá)不到的，河北、山東、湖北、安徽大片的棉地已經(jīng)很難看到了，這是一個(gè)趨勢(shì)。目前棉花13000-14000的收購(gòu)成本加上2000塊錢(qián)補(bǔ)貼，我可以非常明確的說(shuō)明年的種植面積會(huì)少得多。美國(guó)的貸款，棉農(nóng)把棉花賣(mài)給棉商，放到這個(gè)貸款中，印度也在68美分開(kāi)始收儲(chǔ)，印度的收儲(chǔ)政策是不一樣的，但至少可以說(shuō)它是加大了對(duì)棉農(nóng)的支持力度。按照以往的經(jīng)驗(yàn)，棉花都會(huì)這個(gè)價(jià)格拋出來(lái)。因?yàn)樗?8美分收購(gòu)，加上棉商的利潤(rùn)，加上海運(yùn)費(fèi)，到中國(guó)的報(bào)價(jià)低于72美分的可能性比較大。而相同質(zhì)量的美棉，比印度棉用得多的報(bào)價(jià)也就是72美分、73美分。我們?nèi)绻戳松现艿拿烂掬N(xiāo)售可以看到銷(xiāo)售非常好，而下周銷(xiāo)售會(huì)比上周更好，也就是說(shuō)美棉在62美分以下銷(xiāo)售是非常好的，我們現(xiàn)在關(guān)心的問(wèn)題是美棉到底銷(xiāo)售了多少？現(xiàn)在銷(xiāo)售已經(jīng)到60%-70%了，美棉致命的是裝運(yùn)很差，有些人認(rèn)為有些棉花不是賣(mài)給棉商的，而是放到港口去寄存的，其實(shí)這是完全錯(cuò)誤的，因?yàn)榻衲瓴粫?huì)有棉商把棉花放到港口去寄存，跟往年不同，今年沒(méi)有任何一個(gè)棉商把棉花放到中國(guó)的港口去寄存。美棉裝運(yùn)很差的原因是因?yàn)槊揶r(nóng)不希望把棉花賣(mài)給棉商，他們現(xiàn)在把棉花放到美國(guó)的貸款計(jì)劃中是會(huì)有基礎(chǔ)收益的，如果棉商出的價(jià)格比這個(gè)基本收益低，就沒(méi)必要賣(mài)，放在美國(guó)貸款計(jì)劃中，就可以保證任何時(shí)候想賣(mài)都不會(huì)低于這個(gè)價(jià)格，如果棉商出價(jià)比這個(gè)低，他怎么可能會(huì)賣(mài)。美棉裝運(yùn)很差的原因就是棉商手上并沒(méi)有多少能賣(mài)的棉花。我們擔(dān)心的是美國(guó)的棉花從高位跌下來(lái)的時(shí)候，很多墨西哥或者土耳其的紡織廠會(huì)不會(huì)違約，因?yàn)槟鞲绾屯炼涓袊?guó)的競(jìng)爭(zhēng)很多都在70美分以上價(jià)格時(shí)候訂不到棉花，如果我們拿他們不違約的棉花價(jià)格，他的用棉成本跟國(guó)內(nèi)的棉價(jià)去比的話，高質(zhì)量的棉花上沒(méi)有任何的劣勢(shì)，但我們現(xiàn)在擔(dān)心的是墨西哥和土耳其會(huì)違約。如果跟棉商比較熟的話，就去問(wèn)問(wèn)他們，現(xiàn)在墨西哥和土耳其會(huì)不會(huì)違約，如果那58、59或者60美分紐約期貨定價(jià)的棉花跟中國(guó)紡織廠違約的可能性大不大。如果紐約期貨長(zhǎng)期在60美分以下徘徊，違約的情況會(huì)不會(huì)大量出現(xiàn)。中國(guó)的紡織廠包括中國(guó)的棉商是在60美分以下就開(kāi)始大量地訂棉花，從這幾年的實(shí)際操作來(lái)看，中國(guó)的棉商和紡織廠在外盤(pán)訂棉花的操作上是大大地低于墨西哥和土耳其的紡織廠的，在低位的時(shí)候經(jīng)常是中國(guó)人在拿，在高位的時(shí)候經(jīng)常是其他國(guó)家的在拿。因?yàn)閲?guó)內(nèi)包括期貨市場(chǎng)在內(nèi)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的從業(yè)人員不管從經(jīng)驗(yàn)上還是判斷上都非常優(yōu)秀的。從這點(diǎn)去判斷供應(yīng)和需求，供應(yīng)上今年是50萬(wàn)的配額，還有30萬(wàn)噸的配額，從進(jìn)口棉的角度來(lái)看，120萬(wàn)噸的年度供應(yīng)量，按照往年650萬(wàn)或者630萬(wàn)噸的產(chǎn)量今年是很難實(shí)現(xiàn)了，因?yàn)榻衲晷陆_實(shí)是減產(chǎn)了，而內(nèi)地大概是170-180萬(wàn)噸，新疆去年是有450萬(wàn)-470萬(wàn)噸，今年減產(chǎn)的幅度莫衷一是。那么現(xiàn)在入庫(kù)的棉花是180萬(wàn)噸，新疆目前交收的進(jìn)度是80%左右，后期大概還要如150萬(wàn)噸的量，可以看到接下來(lái)的一個(gè)月之內(nèi)，基本上該入庫(kù)的都入庫(kù)了，因?yàn)榈?2月底的時(shí)候，國(guó)家要統(tǒng)計(jì)發(fā)放補(bǔ)貼了。我比較認(rèn)可的數(shù)據(jù)是新疆的入庫(kù)棉花是在400萬(wàn)噸以下。

第二是業(yè)內(nèi)人士形成共識(shí)的，不管是今年新疆的減產(chǎn)幅度有沒(méi)有30%，但是高等棉花的減產(chǎn)率不會(huì)低于30%，這是今年霜降之前，氣溫比較低造成的，所以今年高等的棉花肯定是下跌的。這其中就存在著一個(gè)結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，高等和低等的價(jià)差肯定會(huì)拉開(kāi)的，現(xiàn)在新疆很多低等級(jí)收購(gòu)的價(jià)格在12000以下的，但是這些棉花是可能制成高等級(jí)的東西的，這些棉花包括美棉已經(jīng)接近1%配額的進(jìn)口價(jià)格了。也就是說(shuō)實(shí)際上低等級(jí)的棉花的使用成本，國(guó)內(nèi)的紡織廠是可以達(dá)到跟國(guó)際市場(chǎng)差不多的價(jià)格的，通過(guò)把高低等級(jí)棉花價(jià)差拉開(kāi)。所以綜合新疆和內(nèi)地，我認(rèn)為今年的產(chǎn)量應(yīng)該在600萬(wàn)噸以下，我個(gè)人比較偏向580萬(wàn)噸。算一下供求平衡表，供應(yīng)580萬(wàn)噸，加上120萬(wàn)，會(huì)有一個(gè)期末減緩庫(kù)存，今年年度的商業(yè)和工業(yè)庫(kù)存到了十年的最低點(diǎn)，因?yàn)槟闳ヅ膬?chǔ)才17200，誰(shuí)都知道接下來(lái)新花的上市價(jià)格會(huì)很低，從庫(kù)廠到紗廠到貿(mào)易商，沒(méi)有一個(gè)人愿意囤庫(kù)存。從目前來(lái)看，整個(gè)產(chǎn)業(yè)還是這個(gè)狀況，因?yàn)槠谪浻肋h(yuǎn)貼水，這個(gè)時(shí)候是不會(huì)有人去囤積庫(kù)存的，所以我用去年的期貨庫(kù)存，大概是在50萬(wàn)噸左右，整體的供應(yīng)量就是580+120+50，就是750萬(wàn)噸。2013/14年度棉花的需求我認(rèn)為相對(duì)來(lái)說(shuō)是簡(jiǎn)單的，因?yàn)榻衲旯?yīng)的渠道就是國(guó)家的拋儲(chǔ)、進(jìn)口和沒(méi)有進(jìn)入國(guó)家收儲(chǔ)的小部分棉花，還有一部分就是收儲(chǔ)庫(kù)存和基礎(chǔ)庫(kù)存的差額，因?yàn)榧徔棌S包括中間商可能在年度初期可能有存貨，而到了年度末期的時(shí)候，存貨減少。這部分棉花也是在2013/14年的時(shí)候用掉了，去年大概是690萬(wàn)噸左右，我覺(jué)得這個(gè)數(shù)據(jù)是沒(méi)有什么太大問(wèn)題的，因?yàn)檫M(jìn)口棉沒(méi)用掉，國(guó)儲(chǔ)拋的也沒(méi)用掉，期貨庫(kù)存就是這么多，我想沒(méi)有人認(rèn)為630萬(wàn)噸是國(guó)家把全國(guó)的所有的棉花收的干干凈凈的，這是不現(xiàn)實(shí)的，因?yàn)楹芏嗍鞘詹贿M(jìn)去的，所以我認(rèn)為有60萬(wàn)噸是沒(méi)有收進(jìn)去的。今年棉花的消費(fèi)量比去年究竟是增加還是減少？我們看到棉花的價(jià)差，去年高的時(shí)候跟1%比，國(guó)內(nèi)的棉花價(jià)格應(yīng)該是高于國(guó)外5000-6000，現(xiàn)在以現(xiàn)貨的價(jià)格與國(guó)外相比，今年很少看到有超過(guò)3000的價(jià)差，如果是以期貨的價(jià)格相比，價(jià)差在1000以內(nèi)。我在分析的時(shí)候一直都預(yù)計(jì)期貨的價(jià)格是對(duì)的，如果預(yù)測(cè)5月份價(jià)格12600是對(duì)的話，那么今年的棉花消費(fèi)量比去年是縮減的，從這幾個(gè)月棉紗的進(jìn)口量也可以看出來(lái)，沒(méi)有看到棉紗大幅的增長(zhǎng)。如果今年棉花的用量多于690萬(wàn)噸，那么整體的供應(yīng)量750萬(wàn)噸，今年的棉花是相對(duì)平衡的。而在相對(duì)平衡的情況下，你會(huì)發(fā)現(xiàn)高等級(jí)的紗，中國(guó)高質(zhì)紗的紡紗量都是在以12%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。就是不管印度和巴基斯坦對(duì)中國(guó)棉紗的沖擊有多大，每年高質(zhì)紗是在穩(wěn)定上升，對(duì)高等級(jí)棉花的需求肯定是比去年要多。還有就是今年的期初庫(kù)存是十年來(lái)最低，因?yàn)榇蠹翌A(yù)計(jì)今年年底會(huì)拋儲(chǔ)12000，比17200的價(jià)格要低很多，造成12月份的紡織廠非常困難，這個(gè)價(jià)格出現(xiàn)暴漲，這個(gè)現(xiàn)象對(duì)于紡織廠來(lái)說(shuō)，它會(huì)不會(huì)在明年更低，我認(rèn)為這個(gè)可能性幾乎沒(méi)有，因?yàn)槊髂甑膬r(jià)格應(yīng)該是市場(chǎng)化的價(jià)格，沒(méi)有必要再去壓得那么低。今年的庫(kù)存低到全行業(yè)的庫(kù)存只有21，如果現(xiàn)在大家去采訪紡織廠，紡織廠大部分都會(huì)告訴你，明年一定要把庫(kù)存留到11月份，因?yàn)槭懿涣颂鞖庾兓?guó)家政策，這些造成紡織中斷，紡織廠是一個(gè)工業(yè)企業(yè)，對(duì)于價(jià)格非常敏感，但是更在意的是原料供應(yīng)的持續(xù)性。如果在690萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上略有增加，再加上紡織企業(yè)要多留一個(gè)月的庫(kù)存，還要再加60萬(wàn)，這也是今年棉花的整體趨勢(shì)，加起來(lái)就有750萬(wàn)噸以上。所以我認(rèn)為供求在國(guó)內(nèi)是大致的平衡情況。市場(chǎng)還有一個(gè)很大的恐慌就是國(guó)儲(chǔ)棉，3月31日之前，國(guó)家承諾不拋儲(chǔ)，現(xiàn)在大家認(rèn)為國(guó)內(nèi)的棉花用到3月31日就好了，因?yàn)橹缶褪?100萬(wàn)噸的國(guó)儲(chǔ)棉了，但是你一定要考慮價(jià)格的問(wèn)題。因?yàn)閲?guó)儲(chǔ)說(shuō)3月31日之前不拋，但是沒(méi)有承諾之后一定拋，有人說(shuō)1100萬(wàn)噸棉花不拋，放在那邊干什么，但是這不是我們需要考慮的問(wèn)題。你需要考慮到5月份的價(jià)格只有12600，在15000或者14000拋出有意義嗎？誰(shuí)會(huì)去買(mǎi)？拋與不拋的區(qū)別在哪里？拋儲(chǔ)的有效性只在價(jià)格12000的時(shí)候，拋儲(chǔ)對(duì)于目前的盤(pán)面是有效的，否則你可以想象到，放在15000就要拋，12600的成本，我就很擔(dān)心這個(gè)儲(chǔ)備會(huì)對(duì)我的銷(xiāo)售構(gòu)成影響？我認(rèn)為沒(méi)有任何影響。那么國(guó)家會(huì)在什么價(jià)格去拋儲(chǔ)？很多人可能不理解發(fā)改委說(shuō)的三個(gè)條件，一是整體的銷(xiāo)售進(jìn)度達(dá)到70%-80%，二是出現(xiàn)嚴(yán)重的供不應(yīng)求，三是價(jià)格出現(xiàn)大幅上漲。這三個(gè)條件任何一個(gè)都不是在棉花價(jià)格12600的時(shí)候能夠達(dá)成的，因?yàn)榻衲暾w的棉花收購(gòu)成本我相信目前來(lái)說(shuō)已經(jīng)確定了，大量的棉花已經(jīng)完成了從棉農(nóng)的手里過(guò)渡到中間商和紡織廠的手里的過(guò)程，現(xiàn)在棉農(nóng)手里棉花剩的比例是非常少的，也就是說(shuō)全行業(yè)的成本基本上已經(jīng)確定了，據(jù)我了解，新疆的成本平均下來(lái)是比較低的，但是高等級(jí)的棉花成本基本沒(méi)有在14000以下的。我一直說(shuō)期貨價(jià)格是具有前瞻性的，5月份的12600是正確的，加上半年的倉(cāng)儲(chǔ)和利息，也就是說(shuō)全行業(yè)在新疆高等級(jí)棉花超過(guò)14500，而在內(nèi)地棉產(chǎn)價(jià)格也應(yīng)該超過(guò)14000。如果5月份價(jià)格成立，會(huì)造成全行業(yè)的大幅虧損，這個(gè)幅度大概在1500左右，甚至還要更多。當(dāng)全行業(yè)（包括貿(mào)易商、紡織廠）出現(xiàn)1500-2000的虧損之后，國(guó)家在12000拋儲(chǔ)。這是我的一個(gè)多空的邏輯。

買(mǎi)入的考慮，我們?cè)谧拇蟛糠治矣X(jué)得并不是完全做棉花這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，大家喜歡看大趨勢(shì)，但是我個(gè)人對(duì)大趨勢(shì)的理解，我做棉花已經(jīng)十幾年了，我認(rèn)為棉花是很少存在大趨勢(shì)的，如果把棉花的圖表拿出來(lái)看，大部分棉花的年度價(jià)格是震蕩勢(shì)，大趨勢(shì)十幾年出現(xiàn)一次。現(xiàn)在棉花的價(jià)格從12000漲到了34000，從34000跌回了12600，從概率上大家認(rèn)為大趨勢(shì)出現(xiàn)的可能性不高，我認(rèn)為從這個(gè)位置再空出一波大趨勢(shì)來(lái)，要把它空到哪里，如果真的把這個(gè)價(jià)格再空1000塊錢(qián)，那么誰(shuí)來(lái)接你的空單，就是你的1000塊錢(qián)要換手的，要么是多頭砍倉(cāng)。我認(rèn)為現(xiàn)在的多空博弈，空頭最希望的是多頭砍倉(cāng)，因?yàn)樵谶@個(gè)價(jià)位再往下的時(shí)候你希望新空來(lái)建倉(cāng)，他能不交倉(cāng)單嗎？他不交倉(cāng)單，又往下空了500-1000，哪一個(gè)新空愿意接老空的空單，只能希望多頭砍倉(cāng)，那么多頭現(xiàn)在要不要砍倉(cāng)？很簡(jiǎn)單，現(xiàn)在虛盤(pán)和實(shí)盤(pán)的比例是多少？如果多頭以1:10的虛實(shí)比去接倉(cāng)單，那么所有的倉(cāng)單都是免費(fèi)的，因?yàn)槟阋ジF(xiàn)貨去接軌。如果去交倉(cāng)單，現(xiàn)在對(duì)于1月份來(lái)說(shuō)，它在13000以下，有沒(méi)有任何的棉花在13000以下形成倉(cāng)單？如果形不成，現(xiàn)在接多頭倉(cāng)單11月份的全都接走，如果不交回1月份，他接的棉花是14500，交回去的價(jià)格是13000以下，所以如果他現(xiàn)在交回去還要面臨1500的虧損。他現(xiàn)在在全國(guó)棉花交易市場(chǎng)去掛牌，14900賣(mài)新疆棉，14000賣(mài)基產(chǎn)棉，如果愿意降500是非常好銷(xiāo)的。如果目前的價(jià)格不發(fā)生變化，把14000噸的棉花再交回利潤(rùn)的可能性很低。如果14000的棉花不進(jìn)入1月份的交割，整個(gè)鄭州市場(chǎng)的倉(cāng)單還有2000噸左右，有180-190張的預(yù)報(bào)，已經(jīng)一個(gè)星期沒(méi)有形成新的倉(cāng)單了，因?yàn)楹芏嗖⒉皇呛軐?shí)在的交割預(yù)報(bào)，可能是它認(rèn)為這個(gè)價(jià)格沒(méi)必要形成倉(cāng)單。而在倉(cāng)單交割之前我們?nèi)绻麜?huì)發(fā)現(xiàn)每天倉(cāng)單都是在減少的，他連第一次交割都不愿意完成就把棉花拉出去賣(mài)掉，據(jù)我得到的信息，目前國(guó)內(nèi)已有的倉(cāng)單基本降到1000不到，也就是大量的是新疆棉，這跟市場(chǎng)上流傳的基產(chǎn)棉可以大量形成倉(cāng)單完全不符。大家認(rèn)為新疆棉形成的倉(cāng)單很多，但是基產(chǎn)棉還是受干預(yù)，而我認(rèn)為基產(chǎn)棉是一定可以大量形成倉(cāng)單的，據(jù)我了解，形成基產(chǎn)棉最高是達(dá)到70%，而這些基產(chǎn)棉紡織廠拿到之后都是認(rèn)為非常好的，而這些基產(chǎn)棉的成本是14100，這些是好的基產(chǎn)棉，差的基產(chǎn)棉大量地在新疆4塊5、4塊3、4塊2收，基產(chǎn)棉加上雙黃棉，這些棉花市場(chǎng)認(rèn)為一定能生成倉(cāng)單，我建議做這些事情的人自己去試一下，我也在試。假設(shè)基產(chǎn)棉都能生成倉(cāng)單，從現(xiàn)在開(kāi)始13000的價(jià)格并沒(méi)有看到有人生成倉(cāng)單，到1月份交割的時(shí)候還有1個(gè)半月左右，到時(shí)候會(huì)生成多少？現(xiàn)在預(yù)估等各個(gè)方面都沒(méi)有問(wèn)題，但是價(jià)格是問(wèn)題，這個(gè)價(jià)格有多少人有這個(gè)意愿大量生成倉(cāng)單？我是看到很多空頭頭寸，我去做倉(cāng)單，可以采訪下里面的空頭有多少是軋花廠和中間商，因?yàn)楝F(xiàn)在所有的軋花廠和中間商都保持一個(gè)策略，賣(mài)現(xiàn)貨買(mǎi)期貨，因?yàn)橹挥刑桌钦_的，套利是不會(huì)出問(wèn)題的，如果現(xiàn)在手里有不管是新疆棉還是基產(chǎn)棉，我已經(jīng)把它運(yùn)到內(nèi)地了，那么大家去看看現(xiàn)貨價(jià)格是多少？把現(xiàn)貨賣(mài)掉還是去做倉(cāng)單好？很明顯，做倉(cāng)單大概能拿到13000多，賣(mài)現(xiàn)貨就能賣(mài)到14000多。同樣是內(nèi)地的棉花，你非要把它做成倉(cāng)單的理由是什么？可以很直觀地看到，大量的倉(cāng)單很難生成。1月份的持倉(cāng)量接近35萬(wàn)手，即80萬(wàn)噸以上，如果假設(shè)最終能生成8萬(wàn)噸倉(cāng)單。下周鄭商所就會(huì)確定1月份的交割手冊(cè)，到底有多少空頭、多頭去生成交割？如果最終形成的交割量在8萬(wàn)噸，從現(xiàn)在到交割的時(shí)候，市場(chǎng)大量去生成倉(cāng)單，倉(cāng)單只有一個(gè)來(lái)源就是基產(chǎn)棉，因?yàn)闆](méi)有任何棉在這個(gè)位置是合算的，基產(chǎn)棉如果能生成8萬(wàn)噸，依然是1:10的比例，沒(méi)有哪個(gè)多頭會(huì)放棄，接了這個(gè)單之后，接下來(lái)就要交守單員了。我認(rèn)為這是不可能的，從目前來(lái)看，一萬(wàn)噸的倉(cāng)單只有一萬(wàn)、千噸的基產(chǎn)棉。

所以從目前多空的博弈來(lái)看，我覺(jué)得還是比較不清晰的，我在北京的會(huì)場(chǎng)也說(shuō)過(guò)，目前價(jià)格下跌到這種情況，大家應(yīng)該是看不到大的趨勢(shì)的，做期貨的人都是希望能做到趨勢(shì)性行情，但這是受客觀因素限制的。做空，當(dāng)趨勢(shì)真的被你空出來(lái)的時(shí)候，你要知道市場(chǎng)只能發(fā)生一件事，就是國(guó)家的儲(chǔ)備不計(jì)成本拋售，如果這個(gè)事情不發(fā)生，是不可能有趨勢(shì)性行情出現(xiàn)的。當(dāng)這件事情發(fā)生的時(shí)候，你還會(huì)發(fā)現(xiàn)一件很傻的事情，就是國(guó)家一邊不計(jì)成本地拋國(guó)儲(chǔ)棉，一邊以19800的價(jià)格去做補(bǔ)貼。這個(gè)19800是國(guó)家通過(guò)糧棉抵價(jià)上去了，新疆如果種植棉花，成本就是19800，如果低于19800就會(huì)虧損，這其實(shí)和美國(guó)的CCC貸款是一樣的，美國(guó)CCC貸款的定價(jià)是54美分。所以這個(gè)19800是保證棉花種植面積的成本價(jià)，高于19800就不補(bǔ)貼，只要低于19800就補(bǔ)貼。這種情況下一邊認(rèn)為19800是成本線，一邊以12000把你的儲(chǔ)備往市場(chǎng)傾銷(xiāo)，這個(gè)邏輯是很難實(shí)現(xiàn)的。很多人可能會(huì)去向發(fā)改委提，讓這么多中間商和軋花廠在14000去收棉花，收完后期貨降到了12600，也就是虧損了，那沒(méi)辦法賣(mài)，這時(shí)候以12000去拋儲(chǔ)，那么所有行業(yè)內(nèi)只要是收棉花的人全部虧損，那么到新棉上市的時(shí)候，又能指望誰(shuí)去收籽棉？ 既然這個(gè)東西19800補(bǔ)貼，那么明年跌到這個(gè)時(shí)候再去收，這是明年一定會(huì)發(fā)生的，整個(gè)行業(yè)是需要軋花廠和中間商去替國(guó)家把棉農(nóng)的棉花收到手上的才能談到補(bǔ)貼的問(wèn)題，那么誰(shuí)會(huì)在明年去收這是一個(gè)問(wèn)題。我個(gè)人認(rèn)為，從概率上要看到國(guó)家以12000的價(jià)格拋儲(chǔ)。

劉福厚：我來(lái)自鄂爾多斯，是內(nèi)蒙古的牧民，現(xiàn)在養(yǎng)一點(diǎn)牲口。之前我說(shuō)過(guò)，傅海棠是一個(gè)農(nóng)民的傳奇，如果要說(shuō)我，那就是一個(gè)牧民的傳奇。今天非常感謝林總，能和林總面對(duì)面交流非常榮幸，今天主要是和林總交流學(xué)習(xí)。剛才我聽(tīng)林總把棉花的事情講到很透徹，他講了非常充分的理由，焦點(diǎn)就是期貨價(jià)格再向下走的理由是什么，這就是對(duì)于國(guó)儲(chǔ)和拋儲(chǔ)的可能性有多大，價(jià)格是多少，其他基本就是數(shù)據(jù)等等。同樣的數(shù)據(jù)，看多有看多的理由，看空有看空的理由?？纯盏闹饕罁?jù)就是供大于求，從國(guó)際上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在整體的棉花庫(kù)存偏大，東部的棉花庫(kù)存更大（1100多）。今年春節(jié)一直到現(xiàn)在，講的都是供需價(jià)格收儲(chǔ)的細(xì)則，其實(shí)我認(rèn)為中國(guó)的棉花價(jià)格主要在庫(kù)存問(wèn)題上，最終棉花要去紡紗廠。那么紡紗廠以什么價(jià)格接受棉花，即對(duì)棉花的消化量是多少?，F(xiàn)在外國(guó)的棉花從盤(pán)面上算是8000-9000，中國(guó)現(xiàn)在的期貨價(jià)格5月份12600，外盤(pán)的價(jià)格相對(duì)低4000-5000，我覺(jué)得中國(guó)最終要想消化庫(kù)存，必須由進(jìn)口方轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诜?，也就是從需方轉(zhuǎn)為供方。為什么以前棉花的價(jià)格一直高于外盤(pán)？中國(guó)的商業(yè)邏輯就是需方的價(jià)格永遠(yuǎn)高于供方，像澳大利亞出口鐵礦石，那中國(guó)的鐵礦石價(jià)格肯定比澳大利亞高。最后怎么解決庫(kù)存就是由需方轉(zhuǎn)變?yōu)楣┓?，就是價(jià)格低于全世界的價(jià)格，才能把這個(gè)庫(kù)存消化掉。原來(lái)定的收儲(chǔ)價(jià)格的政策本身就是錯(cuò)誤的，剛才林總談到拋儲(chǔ)價(jià)格，拋儲(chǔ)價(jià)12000不可能，除非棉花爛庫(kù)。要想處理棉花的庫(kù)存，必須降低價(jià)格。我在5月份寫(xiě)了篇文章，十個(gè)月棉花空頭，處理不當(dāng)，棉花不是爛在庫(kù)里就是爛在貿(mào)易商手里或者棉農(nóng)手里。發(fā)改委制定政策的這個(gè)部門(mén)，最不希望的就是爛在棉農(nóng)手里，尤其不能爛在新疆的棉農(nóng)手里。下一步，作為一個(gè)政策制定者，他主要考慮的是政策的延續(xù)性、對(duì)接性，政策不能把整體的格局打亂。剛才林總說(shuō)的，12000拋儲(chǔ)是不可能的，我覺(jué)得是必須出去的，不然就爛到庫(kù)里了，如果是11000噸，14000的價(jià)格，也有150億-160億，所以明年棉花價(jià)格的焦點(diǎn)主要是拋儲(chǔ)的庫(kù)存。

剛才林總說(shuō)到由于收購(gòu)成本20400加上倉(cāng)庫(kù)成本23000，12000拋，賠了11000，中國(guó)政府財(cái)政考慮的主要是烏紗帽，而不是政策的穩(wěn)定性和價(jià)格，他想的是怎樣把這11000拋出去。剛才林總說(shuō)了12000的價(jià)格一拋，對(duì)市場(chǎng)形成打壓，還有一種方法是定向銷(xiāo)售，所謂的定向銷(xiāo)售，大的紡織企業(yè)就是25000拍，我給你補(bǔ)15000，曾經(jīng)出現(xiàn)在小麥和玉米的拍賣(mài)中，加工企業(yè)拋儲(chǔ)價(jià)買(mǎi)到再補(bǔ)，為了政策的特例性，定向銷(xiāo)售的概率要大。棉花拋儲(chǔ)很大的可能是定向銷(xiāo)售，如果現(xiàn)在市場(chǎng)12000，就13000-14000拋，誰(shuí)買(mǎi)我就給你補(bǔ)10000，總體比你市場(chǎng)價(jià)便宜，最終要知道棉花的流向?，F(xiàn)在期貨價(jià)格12600，假如現(xiàn)貨價(jià)格也是12600，那么國(guó)儲(chǔ)棉花的拋儲(chǔ)價(jià)格一定要低于12600，低多少要看品質(zhì)，我覺(jué)得最少要低1000，我也搞過(guò)紡織，棉花，包括羊毛、羊絨隨著儲(chǔ)藏時(shí)間的增長(zhǎng)，質(zhì)量也會(huì)下降，最早2011收購(gòu)的棉花現(xiàn)在還在國(guó)庫(kù)中，到明年3月份拋的時(shí)候就有將近4年了，質(zhì)量會(huì)下降很多。通過(guò)定向銷(xiāo)售這個(gè)模式，究竟能拋多少，對(duì)于紡紗廠來(lái)說(shuō)，就算白送，也有一定量，最終紡紗廠是為了賺錢(qián)，而且定向銷(xiāo)售也是針對(duì)特定的紡織廠。前幾年在小麥、玉米上都出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的情況。通過(guò)定向銷(xiāo)售，實(shí)際上用棉企業(yè)到手的就是一萬(wàn)塊錢(qián)。最終棉花的去向就是到紡紗廠，紡織紗織成布是為了賺錢(qián)，但是能不能賺到錢(qián)？美國(guó)是一萬(wàn)，那中國(guó)的紡織品要出口到美國(guó)，一定是在八九千才有利。但現(xiàn)在在中國(guó)是一萬(wàn)，在中國(guó)紡紗織布再出口到西方國(guó)家，以供需關(guān)系來(lái)看，這是不可能的。供方的價(jià)格必須要低于需方，除非再補(bǔ)貼，中國(guó)對(duì)出口補(bǔ)貼有限制，再補(bǔ)貼就可能犯反傾銷(xiāo)法?？傮w來(lái)說(shuō)，我們做買(mǎi)賣(mài)就是供方需方和買(mǎi)方賣(mài)方，最終要把這個(gè)供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)。假如說(shuō)外國(guó)的棉花短缺，那么中國(guó)低價(jià)拋出去，但是現(xiàn)在市場(chǎng)除了中國(guó)1100萬(wàn)噸庫(kù)存，全市場(chǎng)庫(kù)存還是偏大。所以棉花沒(méi)有退路，中國(guó)降了，美國(guó)也會(huì)降，印度也會(huì)降，棉花的價(jià)格起來(lái)就是因?yàn)橹袊?guó)的收儲(chǔ)價(jià)高。我覺(jué)得我相信剛才林總所說(shuō)的580萬(wàn)噸的產(chǎn)量，一是去年從9月1日開(kāi)始收，3月30日結(jié)束，去年11月25日開(kāi)始拋儲(chǔ)，一邊以20400價(jià)格收儲(chǔ)，再用18000的價(jià)格向外面拋，剛才林總所說(shuō)的不符合邏輯，政府20400收，18000拋，就貼了2400。20400收，18000拋，拋售過(guò)程中又掉到17200，政府當(dāng)時(shí)也是這個(gè)價(jià)，去年650萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量。當(dāng)時(shí)一個(gè)企業(yè)是收50萬(wàn)的保證金。另外哈薩克斯坦等地進(jìn)口8000萬(wàn)籽棉加工。我覺(jué)得棉花650萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量有水分，實(shí)際上周邊國(guó)家的進(jìn)口棉最后統(tǒng)計(jì)到收儲(chǔ)量中了。剛才林總說(shuō)的580萬(wàn)噸產(chǎn)量是不是中國(guó)的真實(shí)需求量，就是國(guó)儲(chǔ)不拋儲(chǔ)了？國(guó)家去年的產(chǎn)量也是650萬(wàn)噸，今年也是大致650萬(wàn)噸，進(jìn)口200多萬(wàn)噸，加起來(lái)是850多萬(wàn)噸，有600萬(wàn)噸的需求。據(jù)官方稱(chēng)是900萬(wàn)噸需求，算900萬(wàn)噸產(chǎn)量，政府就用完了，那么600萬(wàn)噸收儲(chǔ)量是怎么來(lái)的？我覺(jué)得這可能是統(tǒng)計(jì)上的重復(fù)。統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)就是軋花廠軋了650萬(wàn)噸，這就是需求的650萬(wàn)噸，但最后它沒(méi)有到紡紗廠，紡紗廠又進(jìn)口250萬(wàn)噸，從統(tǒng)計(jì)角度，這兩者沒(méi)有沖突，加起來(lái)就是900萬(wàn)噸。但是軋花廠的棉花如果放入國(guó)庫(kù)？所以我說(shuō)的需求是真實(shí)的需求，中國(guó)的棉花98%收儲(chǔ)了，一共拋儲(chǔ)200多萬(wàn)噸，進(jìn)口200多萬(wàn)噸，實(shí)際需求是400-500萬(wàn)噸，否則就只能天上掉棉花。