2.股指量化分析指標(biāo)體系

在股指趨勢(shì)的基本分析中，影響因素分為以下幾個(gè)方面：宏觀經(jīng)濟(jì)走向及政策、資金面、市場(chǎng)估值、市場(chǎng)情緒、國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境等。根據(jù)上述指標(biāo)選取標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)歷史測(cè)試，我們建立了如表1所示的股指量化分析指標(biāo)體系。從中可以看出，我們的指標(biāo)體系基本上覆蓋了基本分析中的各個(gè)因素，唯一欠缺的是對(duì)政策的描述，我們認(rèn)為政策的影響已經(jīng)或即將反映在資金面和市場(chǎng)情緒中。

三、新增指標(biāo)的分析和檢驗(yàn)

1.大盤資金流動(dòng)

每日大盤資金流動(dòng)的計(jì)算是以每1分鐘成交額的變化相加得出，即如果指數(shù)比上1分鐘上漲，則該分鐘成交額計(jì)為資金流入，反而計(jì)為資金流出。我們分別計(jì)算了2008年2月12日到10月24日（代表熊市）和2009年3月23日到8月10日的每日滬深300指數(shù)資金流動(dòng)。下圖顯示了牛市期間近5日資金流動(dòng)與滬深300指數(shù)的走勢(shì)，從中可以看出，指數(shù)走勢(shì)和資金流入速度的變化呈現(xiàn)一致的同步的關(guān)系。另外，我們還統(tǒng)計(jì)了當(dāng)日資金流向和當(dāng)日指數(shù)漲跌不一致且差異較大的情況，發(fā)現(xiàn)熊市期間出現(xiàn)19次以上情況，而第二天指數(shù)跟隨資金流向變化的次數(shù)為13次，牛市期間12次以上情況中有6次指數(shù)跟隨資金流向變化。

2.行業(yè)估值分布

我們分別對(duì)當(dāng)前23個(gè)申萬(wàn)行業(yè)的PE、PB與歷史情況進(jìn)行了對(duì)比，與原先相比，我們進(jìn)一步增強(qiáng)了指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化和動(dòng)態(tài)性，以PE為例，定義為近兩年該行業(yè)平均PE加1倍標(biāo)準(zhǔn)差為上限，平均PE減1倍標(biāo)準(zhǔn)差為下限，分別記為100和0，然后看當(dāng)前PE所處的位置，評(píng)分小于25記為買入，大于75記為賣出。從近期的情況來(lái)看，23個(gè)行業(yè)中有13個(gè)行業(yè)的PE處于中性，9個(gè)行業(yè)PE為賣出評(píng)級(jí)，而從行業(yè)PB分布來(lái)看則較為樂(lè)觀，大多數(shù)行業(yè)處于中性評(píng)級(jí)。

3.成交量偏差率

定義交易量偏差率為每周成交量相對(duì)于最近一年平均成交量的偏差百分比。圖2顯示了近六年該值與上證指數(shù)的走勢(shì)情況，以0為界，該值能較早地領(lǐng)先于大盤的的反轉(zhuǎn)，該值的缺點(diǎn)主要體現(xiàn)在其數(shù)值在0以上或以下的波動(dòng)并不能為大盤的走勢(shì)提供參考，因此只能作為長(zhǎng)期指標(biāo)，該指標(biāo)的有效性也充分體現(xiàn)了技術(shù)分析中的“量在價(jià)先”。

四、當(dāng)前指標(biāo)體系反映的市場(chǎng)趨勢(shì)

我們還針對(duì)各個(gè)指標(biāo)對(duì)股指的影響進(jìn)行了量化評(píng)價(jià)，1代表強(qiáng)烈的負(fù)面影響，3代表中性，5代表強(qiáng)烈的正面影響。另外，我們還針對(duì)各指標(biāo)的歷史準(zhǔn)確性、領(lǐng)先程度等對(duì)其做了星級(jí)評(píng)估，具體見(jiàn)表2。

從上表可以看出，短期市場(chǎng)仍顯負(fù)面，中期趨勢(shì)中性偏負(fù)面，長(zhǎng)期趨勢(shì)略顯正面。實(shí)際上，在7月24日當(dāng)周，短期指標(biāo)中的風(fēng)格指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)、權(quán)證隱含波動(dòng)率兩個(gè)指標(biāo)均發(fā)出了調(diào)整信號(hào)，而在7月31日當(dāng)周、8月7日當(dāng)周兩者再次發(fā)出調(diào)整信號(hào)。這也在一定程度上說(shuō)明了指標(biāo)體系的有效性。

五、結(jié)論

本文中我們首先分析了傳統(tǒng)分析方法的不足，提出了股指量化分析的思路，并建立了一套股指量化分析的指標(biāo)體系。量化分析方法在股指趨勢(shì)分析中的應(yīng)用效果比較良好，也初步達(dá)到了“比基本分析更貼近市場(chǎng)更加客觀，比技術(shù)分析更有邏輯可循”的目標(biāo)。我們的目標(biāo)僅限于對(duì)未來(lái)股指的走勢(shì)做出判斷，并不追求對(duì)具體點(diǎn)位精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)，實(shí)際上，那只是一個(gè)理想狀態(tài)，指數(shù)很多時(shí)候都是超出預(yù)期的，即雖然我們努力保證指標(biāo)的客觀準(zhǔn)確，但錯(cuò)誤恐怕是難免的。

量化分析也有它自身的缺點(diǎn)，比如，雖然我們建立了短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)層次的指標(biāo)體系，但對(duì)每一類指標(biāo)來(lái)看，結(jié)論仍有“走一步看一步”的特點(diǎn)，尤其是我們每周更新數(shù)據(jù)，可能某些指標(biāo)早些時(shí)候已經(jīng)發(fā)出信號(hào)，這需要我們注意短期指標(biāo)的重大變化。在實(shí)際運(yùn)用過(guò)程中，指標(biāo)之間還有可能發(fā)出相互矛盾的信號(hào)，這就要求我們仔細(xì)地分析背后的邏輯，做出客觀的判斷。另外，當(dāng)前指標(biāo)體系也會(huì)根據(jù)情況進(jìn)行淘汰和更新，并在條件成熟后編制相關(guān)指數(shù)。