在前面?zhèn)鋬堕_倉的講解中，我們給大家介紹了備兌開倉策略的定義、適用場景、應用訣竅以及常見認識誤區(qū)。在實際投資過程中，投資者進行備兌開倉后，整個市場、標的股票行情都可能會發(fā)生變化，投資者的預期也會隨之而變。在這種情況下，投資者需要對原有的、所賣出的認購期權倉位進行適當的調整。

下面就為大家介紹一下，當投資者預期發(fā)生不同變化的時候，最常用的兩種做法。首先是向上轉倉。

向上轉倉的具體應用場景是：在備兌開倉后、期權到期日前，由于標的證券價格上漲幅度超過原有預期，投資者也認為這種漲勢將持續(xù)至期權到期日。在這種情況下，如果維持原有期權頭寸不變，投資者將無法享受到標的證券上漲的益處。在新的預期和判斷下，投資者決定將原來賣出的認購期權進行平倉，同時重新賣出一個具有相同到期日，但行權價更高的認購期權。向上轉倉同時提升了盈利能力和盈虧平衡點。

下面，我們通過一個案例來進一步分析這種調整的具體操作。

1.初始時的備兌開倉操作

張女士是一名工程師，平時比較關心X股票的走勢。經過一段時間觀察，她認為該股票將會小幅上漲，但漲幅不會很大，因此她在3月27日對X股票進行了備兌開倉，買入股票，同時以1元/股的價格賣出了一張6月到期、行權價為14元的認購期權。如果股票漲到14元，她就愿意賣出。

2.市場和預期發(fā)生明顯變化

過了幾天，X股票股價受到提振，漲到了14.1元。這時張女士對后市預期發(fā)生了變化，認為股價應該能漲到16元以上。與此同時，6月到期、行權價為14元的認購期權漲到了2元，也間接印證了張女士的這種看法。

3.決定進行調整：向上轉倉

因此，張女士決定提升備兌開倉策略的盈利潛力，以2元/股的價格對原來賣出的6月到期、行權價為14元的認購期權進行了平倉。與此同時，以1.1元/股的價格賣出了6月到期、行權價為16元的認購期權，通過這種操作實現了向上轉倉。

4.調整對盈虧平衡點及最大盈利的影響

調整之后，張女士備兌開倉的盈虧平衡點及最大盈利潛力發(fā)生了相應的變化：

首先，盈虧平衡點變大。原策略的盈虧平衡點是11.8元，即股票購買價格12.8元減去賣出認購期權的權利金1元。調整后，盈虧平衡點變?yōu)?2.7元，即股票購買價格12.8元減去賣出認購期權的權利金1.1元，再加上對原有賣出認購期權平倉的凈成本1元。

需要提醒投資者注意的是，盈虧平衡點變大，意味著對股票價格下行的保護能力變弱了。

其次，股票賣出價格變大。調整后，股票賣出價格，變成新的認購期權的行權價格，即16元。

最后，最大盈利增大。原先的備兌開倉最大盈利是2.2元，即權利金收入1元+股票最大所得1.2元（即原行權價格14元-股票購買成本12.8元）。投資者也可以直接用原來的執(zhí)行價格14元減去原來的盈虧平衡點11.8元，得出最大盈利數額。

調整后的備兌開倉的最大盈利變?yōu)?.3元，即新的權利金收入1.1元+股票最大所得3.2元-對原有賣出認購期權平倉的凈成本1元。

由于投資者對原有賣出的認購期權平倉時已經出現了凈虧損，在計算新的盈虧平衡點和最大盈利時，必須將這部分虧損考慮在內。另外，當市場或預期發(fā)生股票變化時，投資者到底是否應該轉倉呢？這個問題并沒有唯一的標準，投資者需要綜合判斷，在盈利潛力和風險中進行權衡。