焦煤1501合約從今年7月下旬到目前基本都是震蕩行情，區(qū)間為740-830元，每次上沖都被空頭打回，每次下跌都比多頭拉起；焦煤1505合約除10月中旬有一輪下跌，其他時(shí)候基本震蕩?，F(xiàn)貨基本少有波動(dòng)，淮北煉焦煤從770元每噸小幅上漲到800元每噸，日照港主焦煤、天津港主焦煤和1/3焦煤近兩個(gè)月有小幅上漲。焦煤整體呈現(xiàn)出平衡，背后煤礦希望漲價(jià)，但由于產(chǎn)量大于需求量，煤礦開(kāi)工率受限，且各地煤炭類產(chǎn)品質(zhì)量上趨同，屬充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，因此煤礦沒(méi)有太多影響價(jià)格的力量。占我國(guó)焦炭產(chǎn)量近70%的焦化廠全國(guó)共有約700余家，行業(yè)集中度較低，近些年隨焦炭下跌，部分停產(chǎn)，且有相當(dāng)焦化廠面臨兼并與收購(gòu)，因此焦化廠在焦煤的價(jià)格上也沒(méi)有太多影響力，現(xiàn)貨整體穩(wěn)定。 焦煤庫(kù)存方面，今年5月以來(lái)，港口庫(kù)存不斷下降，目前處于兩年的低位，但焦化廠和鋼廠庫(kù)存近3個(gè)月小幅上升。焦煤各貿(mào)易環(huán)節(jié)（除煤礦）總庫(kù)存穩(wěn)中有降，顯示出“隨用隨買”的謹(jǐn)慎態(tài)度，必然伴隨“現(xiàn)金為王”的貨幣管理策略以及“一手交錢(qián)一手交貨”的貿(mào)易方式，鋼廠焦煤焦炭原料保存在10-15天。

焦炭1501自從9月中旬到目前基本是震蕩行情，成交量和持倉(cāng)量都逐漸減小。相比而言，焦炭1505顯得更“有動(dòng)力”，一直保持著與60日均線約50元的距離，但焦炭近期基差比較大，制約期貨進(jìn)一步下跌。焦煤焦炭此次從1501合約換成1505合約的時(shí)間比鐵礦石、螺紋鋼都要晚幾天，可能因其流動(dòng)性不如鐵礦石期貨和螺紋鋼期貨。我國(guó)鐵礦石約一半為進(jìn)口，主要來(lái)自澳大利亞和巴西，國(guó)外鐵礦石寡頭增產(chǎn)消息此起彼伏，再加上海運(yùn)運(yùn)力充沛，鐵礦石期貨價(jià)格應(yīng)聲下跌，螺紋鋼更隨鐵礦石下跌。焦炭?jī)r(jià)格比較堅(jiān)挺，且焦炭大多為內(nèi)貿(mào)品，很少有進(jìn)口焦炭，大多是進(jìn)口焦煤（進(jìn)口焦煤占國(guó)內(nèi)焦煤消費(fèi)量約15%）。不同礦區(qū)的焦煤以及生成的焦炭成分略有不同，而對(duì)于大鋼廠，為生產(chǎn)中高端產(chǎn)品（如冷軋、熱軋）獲取更多利潤(rùn)，對(duì)焦炭質(zhì)量的要求“穩(wěn)定性”非常重要。目前我們了解到大型焦化廠仍然有利潤(rùn)，但焦化行業(yè)整體利潤(rùn)率趨近于0%。焦化廠是否盈利取決于規(guī)模效應(yīng)與副產(chǎn)品銷售情況，且隨新環(huán)保法實(shí)施及國(guó)標(biāo)（ GB 16171-2012 《煉焦化學(xué)工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》）新階段的進(jìn)入，明年環(huán)保成本可能對(duì)焦化行業(yè)顯著增加成本，這對(duì)于目前毛利率已經(jīng)較低的焦化行業(yè)，可能促進(jìn)其行業(yè)兼并與收購(gòu)，相關(guān)過(guò)程一定漫長(zhǎng)而反復(fù)，因?yàn)槠渲斜厝桓鞯丨h(huán)保執(zhí)法力度不同，且存在地方與中央的利益博弈。

展望未來(lái)，近期國(guó)際原油期貨價(jià)格不斷走低，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格有向下拉動(dòng)的作用，但國(guó)內(nèi)隨著年底臨近，大型煤炭開(kāi)采企業(yè)積極運(yùn)作煤炭“長(zhǎng)協(xié)”價(jià)格，從供給端似乎要“限產(chǎn)保價(jià)”，造成動(dòng)力煤價(jià)格臨時(shí)性小幅上漲。我們認(rèn)為未來(lái)動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格將在復(fù)雜震蕩中緩慢下跌；而焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，原因：（1）環(huán)保壓力導(dǎo)致小焦化廠關(guān)停并轉(zhuǎn)，使行業(yè)集中度有所上升，（2）環(huán)保因素也將推高焦炭成本，每噸20-30元，（3）財(cái)務(wù)上現(xiàn)金流的緊張導(dǎo)致部分焦化廠有被兼并重組的想法，焦化行業(yè)也迫切需要提高行業(yè)集中度來(lái)與鋼廠博弈，（4）副產(chǎn)品銷售價(jià)格的不穩(wěn)定性或公用事業(yè)屬性使部分焦化廠盈虧劇烈波動(dòng)甚至虧損，（5）國(guó)家繼續(xù)出臺(tái)落后產(chǎn)能退出的政策，倒逼行業(yè)集中度提高。相關(guān)過(guò)程將需要幾年時(shí)間逐步實(shí)現(xiàn)，“前途是光明的，道路是曲折的”。建議投資者多關(guān)注因突發(fā)消息煤焦價(jià)格異動(dòng)后的交易性機(jī)會(huì)，并且意識(shí)到煤焦期貨參與者可能法人戶占一半左右，法人戶普遍資金雄厚，金融知識(shí)及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，但不容易改變已有思維，因此期貨價(jià)格會(huì)顯示出較大粘性與較小彈性。