11月的銅價走勢前段時期表現(xiàn)波瀾不驚，LME銅價維持于6580美元至6780美元間波動。月末，受OPEC會議減產(chǎn)協(xié)商未能達(dá)成，油價大跌拖累大宗商品價格，銅價脫離前期區(qū)間，跌破6500美元/噸、6400美元/噸關(guān)口，直奔前期低點(diǎn)。上周五倫銅收盤6348美元/噸已接近于今年3月低點(diǎn)，并有進(jìn)一步下行的態(tài)勢。

國內(nèi)滬銅主力1502合約價格跟隨倫銅跌破原來箱體，打破了維持兩個多月區(qū)間振蕩的格局。上周五夜盤，滬銅一連跌破46000元/噸和45000元/噸關(guān)口。另外，滬倫比價從11月初的7.03回升至高點(diǎn)7.25左右，為月內(nèi)高位。滬倫比價波動和美元兌人民幣走高關(guān)聯(lián)度較高。銅價弱勢主要受制于中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，擔(dān)憂銅的需求減弱。另外，在月末之際，OPEC會議結(jié)果“出爐”決定不減產(chǎn)，國際油價暴跌，就如同給商品市場扔了顆“原子彈”，從而影響到整個大宗商品價格。進(jìn)入12月之際，對未來銅價走向我們做出以下分析預(yù)判。

第一，雖然中國央行采取了降息的措施，但是對銅價的提振作用只是“曇花一現(xiàn)”。國內(nèi)精銅產(chǎn)量連創(chuàng)新高，8月為68.01萬噸，9月為71.35萬噸，10月為73.27萬噸。進(jìn)口量并未出現(xiàn)大幅下降，10月未鍛鑄銅材進(jìn)口量為39.68萬噸，高于9月的39萬噸和8月的33.6萬噸。在國內(nèi)實際需求沒有太大增長的情況下，銅價未來壓力凸顯。

第二，在利空云集的背景下，銅價跌勢被油價暴跌而引爆展開，短時間內(nèi)的破位下跌反而吸引大量的買賣盤出現(xiàn)，資金博弈情緒升溫。全球范圍內(nèi)的寬松繼續(xù)中，歐洲央行今年已經(jīng)把利率降至歷史低點(diǎn)，并且開始購買私有債券。11月26日向歐洲議會正式提交了總額3150億歐元(約合2.4萬億元)、為期三年的龐大經(jīng)濟(jì)刺激計劃。日本央行上月開始增加債券購買量。中國央行也在11月21日晚間宣布了兩年來的第一次降息，針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢后續(xù)刺激政策還會延續(xù)。中國股市天量“爆發(fā)式”的牛市特征給商品市場帶來一定提振作用。在本月將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，中央可能會對明年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行做出明確的部署。因此，對中國的未來經(jīng)濟(jì)狀況我們保持中性態(tài)度。

第三，受國儲收儲消息的影響，市場預(yù)計國儲局收儲70萬噸的計劃，在未來某低位價格時會再進(jìn)一步的收儲15萬—20萬噸的動作，時間可能會在年底或明年一季度，從而使看空做空者在最近兩個多月來沒有得到好的預(yù)期。加上三大交易所的顯現(xiàn)庫存仍然處于低位的憂慮，對銅價帶來一絲提振作用。最新數(shù)據(jù)顯示，LME庫存從2013年6月的最高時的67.8萬噸下降至今年的最低14萬噸，近期維持在16萬噸的水平。上期所從年初的高位21萬多噸下降至目前的8.8萬噸左右。COMEX交易所庫存近期一直維持在2.8萬噸至3.5萬噸的水平。

第四，從市場角度觀察，LME市場有一個持有大部位頭寸者，市場傳聞的國際“紅風(fēng)箏”對沖基金或背后的“神秘資金”將對銅價帶來不確定的影響。從連續(xù)跟蹤的結(jié)果來看，這條“大魚”在近期處于較為被動的狀況，操作上也出現(xiàn)較為頻繁的節(jié)奏，疑似被市場中的無形之手或“大鱷”們玩得有點(diǎn)“暈頭轉(zhuǎn)向”。此次行為和當(dāng)年摩根大通持有的80%—90%庫存約超25萬噸的比較來看，資金實力和市場影響力明顯不在同一級別。目前來看該頭寸明顯處于不利地步，最終會是個怎樣的結(jié)局暫時難以預(yù)料。

第五，年關(guān)將至，資金緊張情況可能會進(jìn)一步加劇。自從青島港融資事件后，銅的融資需求明顯下降。從上海地區(qū)融資銅主要地區(qū)看，上海保稅區(qū)內(nèi)庫存已經(jīng)從80萬噸下降至目前的55萬噸左右的水平。目前銅的去向并未有明顯的軌跡可尋，這也給市場供應(yīng)帶來了較大壓力。

第六，12月主要風(fēng)險事件點(diǎn)值得關(guān)注。一是月初國內(nèi)的官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，月中的CPI數(shù)據(jù)以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)是否有明顯的變化。二是歐洲央行的再寬松是否如期實施。三是市場最為關(guān)注的美聯(lián)儲今年的最后一次議息會議，能否對美聯(lián)儲未來加息政策有個明確的時間表以及美元的強(qiáng)勢能否延伸。

綜上所述，我們對12月銅價展望總體以振蕩偏弱看待。技術(shù)上，倫銅價有望考驗今年前期的低點(diǎn)6321美元一線并由進(jìn)一步下探6200美元/噸的可能性，上方壓力位6600—6650美元/噸。短期受各種消息的影響，銅價將呈現(xiàn)一波三折的振蕩走勢。貫穿12月的走勢或以先抑后揚(yáng)的振蕩走勢為主，價格重心將不斷下移，對應(yīng)滬銅主力1502合約的價格區(qū)間為44000—46500元/噸間。