今年以來，隨著期貨行業(yè)創(chuàng)新的加快，監(jiān)管層連續(xù)推出了利好期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的多項(xiàng)政策。2014年5月國務(wù)院出臺《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”），2014年8月，證監(jiān)會就《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱新《辦法》）公開征求意見。

2014年9月，為落實(shí)新“國九條”，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)新發(fā)展意見》），對于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在金融行業(yè)的角色也賦予了更加清晰的定位、更具特色的發(fā)展路線?！皠?chuàng)新”成為全文的關(guān)鍵詞，期貨公司未來應(yīng)建立創(chuàng)新定位，樹立創(chuàng)新文化。

政策推出的市場基礎(chǔ)與制度背景

隨著期貨市場形勢發(fā)生深刻的變化，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新已經(jīng)迫在眉睫。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年1—6月，155家期貨公司共實(shí)現(xiàn)凈利潤12.48億元，同比下降0.08%；手續(xù)費(fèi)收入累計(jì)為41.57億元，同比下降27.36%；期貨行業(yè)平均傭金率由2007年的萬分之零點(diǎn)七三八下滑至2014年一季度的萬分之零點(diǎn)一八八，創(chuàng)歷史新低。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，傳統(tǒng)經(jīng)營模式已經(jīng)進(jìn)入了邊際效益遞減階段，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)急需創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，尋找邊際效益遞增點(diǎn)。

近三年來，期貨公司創(chuàng)新也取得了很大的進(jìn)展，打造財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)迎來重要契機(jī)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2014年6月，共有20家期貨公司獲批風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，凈資產(chǎn)總額達(dá)到20.87億元，業(yè)務(wù)收入總額達(dá)到72.97億元；共有36家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資格，受托資金達(dá)到43.04億元，上半年資管收入達(dá)到2413萬元。但是，無論是從創(chuàng)新業(yè)務(wù)對期貨公司利潤的貢獻(xiàn)度，還是從證券等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營模式來看，期貨公司各個(gè)方面的創(chuàng)新還有很大的提升空間。

2014年新“國九條”將期貨市場作為建設(shè)多層次資本市場體系的重要組成部分，提出了“發(fā)展商品期貨市場”和“建設(shè)金融期貨市場”的重要舉措。

2014年新《辦法》也體現(xiàn)了期貨監(jiān)管理念和模式發(fā)生根本性變化，在股東要求、創(chuàng)新業(yè)務(wù)、對外開放、組織結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行了全方位的調(diào)整，適應(yīng)了近年來期貨政策制度的不斷創(chuàng)新，為期貨公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了重要的制度基礎(chǔ)。

在這種背景下，中國證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)新發(fā)展意見》，既是對新“國九條”的具體貫徹落實(shí)，也對新《辦法》的進(jìn)一步完善起到重要的推動(dòng)作用。

《創(chuàng)新發(fā)展意見》發(fā)布層級及改革力度均超預(yù)期

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將建設(shè)期貨及衍生品行業(yè)上升到了完善現(xiàn)代市場體系、優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全層面。

文件發(fā)布的層級超預(yù)期?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》的發(fā)文主體為中國證監(jiān)會，發(fā)文的對象為證監(jiān)會各派出機(jī)構(gòu)、交易所、協(xié)會和證監(jiān)會各個(gè)部門等。在證監(jiān)會層面專門出臺推動(dòng)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對于期貨行業(yè)的重視。

更加凸顯“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”和“風(fēng)險(xiǎn)管理”。《創(chuàng)新發(fā)展意見》第一條為“大力提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”，并著重提出了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理子公司和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的相關(guān)措施，有利于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)明晰自身的核心功能以及業(yè)務(wù)發(fā)展定位。

交易商制度成為創(chuàng)新亮點(diǎn)。《創(chuàng)新發(fā)展意見》提出，支持金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶在風(fēng)險(xiǎn)隔離、防止利益沖突的前提下發(fā)展成為專業(yè)交易商。專業(yè)交易商制度有利于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在衍生品市場產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理和提供流動(dòng)性等方面的功能，改善市場投資者結(jié)構(gòu)。

對外開放的力度進(jìn)一步加大?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》除了大力支持期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展境外業(yè)務(wù)，還鼓勵(lì)外資參股境內(nèi)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，支持期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立、收購公司。因此，相對于以往的相關(guān)政策文件，《創(chuàng)新發(fā)展意見》將對外開放的內(nèi)涵由雙向業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展到了雙向股權(quán)投資領(lǐng)域。

期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展路線更加清晰

2014年5月和6月，中國證監(jiān)會分別發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》、《關(guān)于大力推進(jìn)證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》。總的來說，期貨、證券和基金行業(yè)的創(chuàng)新意見都體現(xiàn)了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場機(jī)構(gòu)是創(chuàng)新主體、對外開放、創(chuàng)新發(fā)展與防范風(fēng)險(xiǎn)并重等原則。具體從發(fā)展定位、功能和業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展路線更加清晰。

（一）從發(fā)展定位來看，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)定位在期貨及衍生品服務(wù)提供商，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的發(fā)展定位在具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資(6.29, 0.00, 0.00%)銀行，基金管理公司的發(fā)展定位為現(xiàn)代資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

（二）從功能來看，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的功能體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)定價(jià)和以衍生品投資為特色的資產(chǎn)管理等方面，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的功能體現(xiàn)在投資、融資、銷售交易、資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管等方面，基金管理公司的功能集中在資產(chǎn)管理方面。

（三）從業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)容來看，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)將推動(dòng)投資咨詢、資產(chǎn)管理、境外代理、風(fēng)險(xiǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理、固定收益、融資類業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)、柜臺業(yè)務(wù)和私募產(chǎn)品等方面進(jìn)行推動(dòng)，基金管理公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新則主要體現(xiàn)在基金產(chǎn)品創(chuàng)新、基金業(yè)務(wù)創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施及平臺建設(shè)、優(yōu)化客戶服務(wù)與投資回報(bào)機(jī)制方面。

（四）從業(yè)務(wù)創(chuàng)新的特點(diǎn)來看，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要由傳統(tǒng)的單一業(yè)務(wù)向衍生品領(lǐng)域的其他業(yè)務(wù)拓展，即構(gòu)建完善的衍生品服務(wù)體系；證券公司在提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步向傳統(tǒng)的銀行、信托、基金和場外衍生品等業(yè)務(wù)方向拓展，如資產(chǎn)托管、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；基金公司則是在引進(jìn)成熟市場理念，在現(xiàn)有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)上進(jìn)行提升和轉(zhuǎn)型。

（五）從業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域來看，場外衍生品市場將是期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)領(lǐng)域。相對于證券公司和基金公司，場外衍生品市場將是期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的“主戰(zhàn)場”。

期貨公司應(yīng)建立創(chuàng)新定位，樹立創(chuàng)新文化

證監(jiān)會副主席姜洋在“期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會”上指出，期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)要在市場創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮更加重要的作用。從金融行業(yè)的發(fā)展歷史來看，創(chuàng)新對信托、證券和基金等行業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模和質(zhì)量提升的貢獻(xiàn)是有目共睹的。未來，期貨公司首先應(yīng)該選擇合適的創(chuàng)新定位，并在此基礎(chǔ)上推動(dòng)創(chuàng)新文化的建立。

（一）期貨公司創(chuàng)新定位的三大要點(diǎn)

好的創(chuàng)新一定是市場需求驅(qū)動(dòng)的。近年來信托、券商資管和基金子公司之所以在通道業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，就是因?yàn)橛狭朔康禺a(chǎn)及地方融資平臺表內(nèi)融資受困，急需在表外大量融資的市場需求。同理，“寶寶類”理財(cái)產(chǎn)品的暢銷也是迎合了普通投資者分享市場真實(shí)利率與銀行儲蓄利率價(jià)差的迫切需求。

好的創(chuàng)新敢于挑戰(zhàn)政策敏感線，但絕不觸碰風(fēng)險(xiǎn)底線。在鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的今天，政策的松動(dòng)仍滯后于市場的需求，因此，創(chuàng)新不可避免要挑戰(zhàn)政策的敏感線。當(dāng)然，好的創(chuàng)新除了敢于“鉆空子”和“打擦邊球”以外，區(qū)別于壞創(chuàng)新的根本還在于對風(fēng)控的嚴(yán)格堅(jiān)守，而風(fēng)格穩(wěn)健的公司則可以在未來的穩(wěn)健創(chuàng)新中繼續(xù)發(fā)展壯大。

好的創(chuàng)新敢于做前瞻性投入，并有足夠耐心與容錯(cuò)精神。期貨公司除了迎合市場需求與攻破技術(shù)難關(guān)以外，對上需要說服監(jiān)管層支持并批準(zhǔn)創(chuàng)新，對下需要教育投資者理解并參與創(chuàng)新，耗費(fèi)的時(shí)間往往超乎想象。因此，好的創(chuàng)新一定源于前瞻性的投入，并有足夠耐心與容錯(cuò)精神，例如證券業(yè)柜臺業(yè)務(wù)規(guī)模領(lǐng)先的幾家券商多年前便開始建立金融工程團(tuán)隊(duì)，購買或自主開發(fā)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

（二）期貨公司應(yīng)樹立創(chuàng)新文化

營造人人參與創(chuàng)新的工作氛圍。期貨公司應(yīng)鼓勵(lì)所有部門和員工都參與創(chuàng)新思考，將創(chuàng)新建議納入員工績效考核中，加強(qiáng)對創(chuàng)新項(xiàng)目的專題研究，鼓勵(lì)各個(gè)層次的員工進(jìn)行參與，在公司建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)資源共享機(jī)制、需求對接平臺、創(chuàng)新業(yè)務(wù)培訓(xùn)制度等，使創(chuàng)新真正走進(jìn)員工的工作。

創(chuàng)新要走向團(tuán)隊(duì)化。創(chuàng)新工作作為新生事物，需要多次的嘗試和磨合，更要依靠團(tuán)隊(duì)。除了部門內(nèi)部要形成團(tuán)隊(duì)合力外，還可以與客戶組成團(tuán)隊(duì)，創(chuàng)新本身也源于客戶的價(jià)值需求，與客戶組成團(tuán)隊(duì)可以充分利用客戶的資源和主動(dòng)性，更好地滿足客戶的實(shí)際需要。同時(shí)，要鼓勵(lì)各個(gè)部門組成團(tuán)隊(duì)開展創(chuàng)新項(xiàng)目，在創(chuàng)新項(xiàng)目的運(yùn)作中，相關(guān)部門的參與支持程度影響著創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)的效果，包括前臺部門和后臺部門，因此，各個(gè)部門的通力協(xié)作十分必要。

實(shí)施戰(zhàn)略布局，推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級與創(chuàng)新發(fā)展

《創(chuàng)新發(fā)展意見》為金瑞期貨未來的發(fā)展指明了方向，金瑞期貨應(yīng)加快轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略布局，包括重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者、打造服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)富管理平臺、推動(dòng)混合所有制改革、加強(qiáng)對國內(nèi)金融業(yè)務(wù)牌照的研究、積極探索商品指數(shù)產(chǎn)品化和吸引國際化人才。

（一）重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，進(jìn)行核心領(lǐng)域轉(zhuǎn)型

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力置于首位，并且將發(fā)展與創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)作為期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要內(nèi)容，這也契合金瑞期貨的業(yè)務(wù)優(yōu)勢、“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)。未來，風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)將成為期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的核心領(lǐng)域。金瑞期貨應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，除了已經(jīng)開展的倉單服務(wù)、定價(jià)服務(wù)和合作套保外，應(yīng)大力發(fā)展現(xiàn)貨貿(mào)易、做市商和交易商等業(yè)務(wù)，同時(shí)適時(shí)拓展資產(chǎn)證券化、私募基金等業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺。

（二）引進(jìn)境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)

近幾年來，具有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者對于期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)等方面發(fā)揮了重要的作用，如券商系期貨公司。《創(chuàng)新發(fā)展意見》指出，支持期貨公司與其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營?？紤]到金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的特點(diǎn)，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者對金瑞期貨未來的發(fā)展是十分有益的。戰(zhàn)略投資者的范圍應(yīng)既包括境內(nèi)，也包括境外。從領(lǐng)域來看，金瑞期貨對于戰(zhàn)略投資者的選擇可不限于金融領(lǐng)域，可以涵蓋國內(nèi)各個(gè)層面的、對公司業(yè)務(wù)發(fā)展具有重要意義的金融或產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)。

（三）加快資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展，打造財(cái)富管理平臺

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為增強(qiáng)期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)競爭力的重要內(nèi)容，有利于期貨公司打造財(cái)富管理平臺?？紤]到產(chǎn)業(yè)股東背景以及現(xiàn)貨企業(yè)客戶優(yōu)勢，金瑞期貨將優(yōu)先發(fā)展服務(wù)于實(shí)體企業(yè)的資管服務(wù)，根據(jù)政策放開的進(jìn)度，發(fā)展“一對多”資管業(yè)務(wù)，拓寬期貨投資產(chǎn)品的投資范圍，創(chuàng)新服務(wù)形式，全方位滿足實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)配置的需求。

（四）推動(dòng)混合所有制改革，實(shí)施股改和IPO

《創(chuàng)新發(fā)展意見》提出，支持符合條件的期貨公司進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市。金瑞期貨目前具備了良好的發(fā)展前景、經(jīng)營業(yè)績、治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控制度，改制基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固。公司應(yīng)積極推動(dòng)股改和上市，使公司在治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)完整、獨(dú)立運(yùn)營、盈利能力等方面符合上市公司要求，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體，引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu)，建立混合所有制，同時(shí)募集發(fā)展資金，提高企業(yè)的活力與效益，增強(qiáng)核心競爭力。

（五）加強(qiáng)對金融業(yè)務(wù)牌照的研究，布局混業(yè)經(jīng)營

《創(chuàng)新發(fā)展意見》指出，研究期貨公司、證券公司、基金管理公司、證券投資咨詢公司等機(jī)構(gòu)交叉申請業(yè)務(wù)牌照的政策。目前，交叉持牌已經(jīng)在推進(jìn)中，期貨公司可以申請基金代銷業(yè)務(wù)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)子公司也可以在中國證券基金業(yè)協(xié)會進(jìn)行私募基金管理人注冊。金瑞期貨應(yīng)成立專門的研究團(tuán)隊(duì)，對相關(guān)金融業(yè)務(wù)牌照進(jìn)行專題可行性研究，使未來的金融業(yè)務(wù)開展路線更加明晰。

（六）積極探索商品指數(shù)產(chǎn)品化，建立先發(fā)優(yōu)勢

從資產(chǎn)配置的角度來看，國際市場至少有3000億美元資金投資于各類商品指數(shù)產(chǎn)品，絕大部分機(jī)構(gòu)投資者通過商品指數(shù)類產(chǎn)品配置大宗商品，未來商品指數(shù)發(fā)展空間巨大。金瑞期貨未來應(yīng)準(zhǔn)確把握市場需求，積極探索和研究滿足投資者需要的商品指數(shù)，并推動(dòng)商品指數(shù)走向產(chǎn)品化，如場內(nèi)負(fù)向指數(shù)基金和場外指數(shù)互換等衍生品，建立商品指數(shù)的先發(fā)優(yōu)勢。

（七）吸引國際化人才，提升公司國際化水平

《創(chuàng)新發(fā)展意見》提出了期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)“引進(jìn)來”和“走出去”的多項(xiàng)思路，國際化將成為國內(nèi)期貨市場的重要發(fā)展趨勢。從國外金融機(jī)構(gòu)國際化的步驟來看，國際化人才是金融機(jī)構(gòu)走向國際化的根本。因此，國際化人才也將成為金瑞期貨國際化的關(guān)鍵。未來，金瑞期貨應(yīng)進(jìn)一步完善人力資源制度，特別是骨干型人才的激勵(lì)和保留制度，以吸引國際化人才，促進(jìn)公司國際人才團(tuán)隊(duì)建設(shè)和國際化理念的培育。