今年以來，隨著期貨行業(yè)創(chuàng)新的加快，監(jiān)管層連續(xù)推出了利好期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新的多項政策。2014年5月國務院出臺《國務院關于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（以下簡稱新“國九條”），2014年8月，證監(jiān)會就《期貨公司監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱新《辦法》）公開征求意見。

2014年9月，為落實新“國九條”，中國證監(jiān)會發(fā)布《關于進一步推進期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》（以下簡稱《創(chuàng)新發(fā)展意見》），對于期貨經(jīng)營機構在金融行業(yè)的角色也賦予了更加清晰的定位、更具特色的發(fā)展路線?！皠?chuàng)新”成為全文的關鍵詞，期貨公司未來應建立創(chuàng)新定位，樹立創(chuàng)新文化。

政策推出的市場基礎與制度背景

隨著期貨市場形勢發(fā)生深刻的變化，期貨經(jīng)營機構的創(chuàng)新已經(jīng)迫在眉睫。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年1—6月，155家期貨公司共實現(xiàn)凈利潤12.48億元，同比下降0.08%；手續(xù)費收入累計為41.57億元，同比下降27.36%；期貨行業(yè)平均傭金率由2007年的萬分之零點七三八下滑至2014年一季度的萬分之零點一八八，創(chuàng)歷史新低。從經(jīng)濟學角度來看，傳統(tǒng)經(jīng)營模式已經(jīng)進入了邊際效益遞減階段，期貨經(jīng)營機構急需創(chuàng)新業(yè)務模式，尋找邊際效益遞增點。

近三年來，期貨公司創(chuàng)新也取得了很大的進展，打造財富管理機構和風險管理機構迎來重要契機。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2014年6月，共有20家期貨公司獲批風險管理子公司，凈資產(chǎn)總額達到20.87億元，業(yè)務收入總額達到72.97億元；共有36家期貨公司獲得資產(chǎn)管理業(yè)務資格，受托資金達到43.04億元，上半年資管收入達到2413萬元。但是，無論是從創(chuàng)新業(yè)務對期貨公司利潤的貢獻度，還是從證券等金融機構的經(jīng)營模式來看，期貨公司各個方面的創(chuàng)新還有很大的提升空間。

2014年新“國九條”將期貨市場作為建設多層次資本市場體系的重要組成部分，提出了“發(fā)展商品期貨市場”和“建設金融期貨市場”的重要舉措。

2014年新《辦法》也體現(xiàn)了期貨監(jiān)管理念和模式發(fā)生根本性變化，在股東要求、創(chuàng)新業(yè)務、對外開放、組織結構等方面進行了全方位的調整，適應了近年來期貨政策制度的不斷創(chuàng)新，為期貨公司創(chuàng)新轉型提供了重要的制度基礎。

在這種背景下，中國證監(jiān)會發(fā)布了《創(chuàng)新發(fā)展意見》，既是對新“國九條”的具體貫徹落實，也對新《辦法》的進一步完善起到重要的推動作用。

《創(chuàng)新發(fā)展意見》發(fā)布層級及改革力度均超預期

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將建設期貨及衍生品行業(yè)上升到了完善現(xiàn)代市場體系、優(yōu)化資源配置、促進經(jīng)濟轉型升級和維護國家經(jīng)濟金融安全層面。

文件發(fā)布的層級超預期?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》的發(fā)文主體為中國證監(jiān)會，發(fā)文的對象為證監(jiān)會各派出機構、交易所、協(xié)會和證監(jiān)會各個部門等。在證監(jiān)會層面專門出臺推動期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見，體現(xiàn)了監(jiān)管部門對于期貨行業(yè)的重視。

更加凸顯“服務實體經(jīng)濟”和“風險管理”?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》第一條為“大力提升服務實體經(jīng)濟能力”，并著重提出了發(fā)展風險管理子公司和創(chuàng)新風險管理業(yè)務的相關措施，有利于期貨經(jīng)營機構明晰自身的核心功能以及業(yè)務發(fā)展定位。

交易商制度成為創(chuàng)新亮點?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》提出，支持金融機構和產(chǎn)業(yè)客戶在風險隔離、防止利益沖突的前提下發(fā)展成為專業(yè)交易商。專業(yè)交易商制度有利于發(fā)揮機構投資者在衍生品市場產(chǎn)品設計、風險管理和提供流動性等方面的功能，改善市場投資者結構。

對外開放的力度進一步加大?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》除了大力支持期貨經(jīng)營機構發(fā)展境外業(yè)務，還鼓勵外資參股境內(nèi)期貨經(jīng)營機構，支持期貨經(jīng)營機構在境外設立、收購公司。因此，相對于以往的相關政策文件，《創(chuàng)新發(fā)展意見》將對外開放的內(nèi)涵由雙向業(yè)務領域擴展到了雙向股權投資領域。

期貨經(jīng)營機構的發(fā)展路線更加清晰

2014年5月和6月，中國證監(jiān)會分別發(fā)布了《關于進一步推進證券經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展的意見》、《關于大力推進證券投資基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的意見》。總的來說，期貨、證券和基金行業(yè)的創(chuàng)新意見都體現(xiàn)了服務實體經(jīng)濟、市場機構是創(chuàng)新主體、對外開放、創(chuàng)新發(fā)展與防范風險并重等原則。具體從發(fā)展定位、功能和業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新等方面，期貨經(jīng)營機構的發(fā)展路線更加清晰。

（一）從發(fā)展定位來看，期貨經(jīng)營機構定位在期貨及衍生品服務提供商，證券經(jīng)營機構的發(fā)展定位在具有國際競爭力、品牌影響力和系統(tǒng)重要性的現(xiàn)代投資(6.29, 0.00, 0.00%)銀行，基金管理公司的發(fā)展定位為現(xiàn)代資產(chǎn)管理機構。

（二）從功能來看，期貨經(jīng)營機構的功能體現(xiàn)在風險管理、資產(chǎn)定價和以衍生品投資為特色的資產(chǎn)管理等方面，證券經(jīng)營機構的功能體現(xiàn)在投資、融資、銷售交易、資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管等方面，基金管理公司的功能集中在資產(chǎn)管理方面。

（三）從業(yè)務產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)容來看，期貨經(jīng)營機構將推動投資咨詢、資產(chǎn)管理、境外代理、風險管理等創(chuàng)新業(yè)務，證券經(jīng)營機構在資產(chǎn)管理、固定收益、融資類業(yè)務、衍生品業(yè)務、柜臺業(yè)務和私募產(chǎn)品等方面進行推動，基金管理公司業(yè)務創(chuàng)新則主要體現(xiàn)在基金產(chǎn)品創(chuàng)新、基金業(yè)務創(chuàng)新、基礎設施及平臺建設、優(yōu)化客戶服務與投資回報機制方面。

（四）從業(yè)務創(chuàng)新的特點來看，期貨經(jīng)營機構主要由傳統(tǒng)的單一業(yè)務向衍生品領域的其他業(yè)務拓展，即構建完善的衍生品服務體系；證券公司在提升傳統(tǒng)業(yè)務的基礎上，進一步向傳統(tǒng)的銀行、信托、基金和場外衍生品等業(yè)務方向拓展，如資產(chǎn)托管、資產(chǎn)證券化業(yè)務；基金公司則是在引進成熟市場理念，在現(xiàn)有資產(chǎn)管理業(yè)務上進行提升和轉型。

（五）從業(yè)務發(fā)展的重點領域來看，場外衍生品市場將是期貨經(jīng)營機構轉型的重點領域。相對于證券公司和基金公司，場外衍生品市場將是期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新的“主戰(zhàn)場”。

期貨公司應建立創(chuàng)新定位，樹立創(chuàng)新文化

證監(jiān)會副主席姜洋在“期貨經(jīng)營機構創(chuàng)新發(fā)展研討會”上指出，期貨經(jīng)營機構要在市場創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮更加重要的作用。從金融行業(yè)的發(fā)展歷史來看，創(chuàng)新對信托、證券和基金等行業(yè)業(yè)務規(guī)模和質量提升的貢獻是有目共睹的。未來，期貨公司首先應該選擇合適的創(chuàng)新定位，并在此基礎上推動創(chuàng)新文化的建立。

（一）期貨公司創(chuàng)新定位的三大要點

好的創(chuàng)新一定是市場需求驅動的。近年來信托、券商資管和基金子公司之所以在通道業(yè)務上實現(xiàn)爆發(fā)式增長，就是因為迎合了房地產(chǎn)及地方融資平臺表內(nèi)融資受困，急需在表外大量融資的市場需求。同理，“寶寶類”理財產(chǎn)品的暢銷也是迎合了普通投資者分享市場真實利率與銀行儲蓄利率價差的迫切需求。

好的創(chuàng)新敢于挑戰(zhàn)政策敏感線，但絕不觸碰風險底線。在鼓勵金融創(chuàng)新的今天，政策的松動仍滯后于市場的需求，因此，創(chuàng)新不可避免要挑戰(zhàn)政策的敏感線。當然，好的創(chuàng)新除了敢于“鉆空子”和“打擦邊球”以外，區(qū)別于壞創(chuàng)新的根本還在于對風控的嚴格堅守，而風格穩(wěn)健的公司則可以在未來的穩(wěn)健創(chuàng)新中繼續(xù)發(fā)展壯大。

好的創(chuàng)新敢于做前瞻性投入，并有足夠耐心與容錯精神。期貨公司除了迎合市場需求與攻破技術難關以外，對上需要說服監(jiān)管層支持并批準創(chuàng)新，對下需要教育投資者理解并參與創(chuàng)新，耗費的時間往往超乎想象。因此，好的創(chuàng)新一定源于前瞻性的投入，并有足夠耐心與容錯精神，例如證券業(yè)柜臺業(yè)務規(guī)模領先的幾家券商多年前便開始建立金融工程團隊，購買或自主開發(fā)業(yè)務系統(tǒng)。

（二）期貨公司應樹立創(chuàng)新文化

營造人人參與創(chuàng)新的工作氛圍。期貨公司應鼓勵所有部門和員工都參與創(chuàng)新思考，將創(chuàng)新建議納入員工績效考核中，加強對創(chuàng)新項目的專題研究，鼓勵各個層次的員工進行參與，在公司建立創(chuàng)新業(yè)務資源共享機制、需求對接平臺、創(chuàng)新業(yè)務培訓制度等，使創(chuàng)新真正走進員工的工作。

創(chuàng)新要走向團隊化。創(chuàng)新工作作為新生事物，需要多次的嘗試和磨合，更要依靠團隊。除了部門內(nèi)部要形成團隊合力外，還可以與客戶組成團隊，創(chuàng)新本身也源于客戶的價值需求，與客戶組成團隊可以充分利用客戶的資源和主動性，更好地滿足客戶的實際需要。同時，要鼓勵各個部門組成團隊開展創(chuàng)新項目，在創(chuàng)新項目的運作中，相關部門的參與支持程度影響著創(chuàng)新業(yè)務推進的效果，包括前臺部門和后臺部門，因此，各個部門的通力協(xié)作十分必要。

實施戰(zhàn)略布局，推動轉型升級與創(chuàng)新發(fā)展

《創(chuàng)新發(fā)展意見》為金瑞期貨未來的發(fā)展指明了方向，金瑞期貨應加快轉型升級和創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略布局，包括重點發(fā)展風險管理業(yè)務、引進境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者、打造服務實體經(jīng)濟的財富管理平臺、推動混合所有制改革、加強對國內(nèi)金融業(yè)務牌照的研究、積極探索商品指數(shù)產(chǎn)品化和吸引國際化人才。

（一）重點發(fā)展風險管理業(yè)務，進行核心領域轉型

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將提升服務實體經(jīng)濟能力置于首位，并且將發(fā)展與創(chuàng)新風險管理業(yè)務作為期貨經(jīng)營機構服務實體經(jīng)濟的主要內(nèi)容，這也契合金瑞期貨的業(yè)務優(yōu)勢、“十三五”戰(zhàn)略規(guī)劃的重點。未來，風險管理業(yè)務將成為期貨經(jīng)營機構轉型的核心領域。金瑞期貨應該重點發(fā)展風險管理業(yè)務，除了已經(jīng)開展的倉單服務、定價服務和合作套保外，應大力發(fā)展現(xiàn)貨貿(mào)易、做市商和交易商等業(yè)務，同時適時拓展資產(chǎn)證券化、私募基金等業(yè)務，做大做強風險管理平臺。

（二）引進境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化股東結構

近幾年來，具有業(yè)務協(xié)同效應的戰(zhàn)略投資者對于期貨經(jīng)營機構擴大業(yè)務規(guī)模、發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務等方面發(fā)揮了重要的作用，如券商系期貨公司?！秳?chuàng)新發(fā)展意見》指出，支持期貨公司與其他金融機構在風險可控的前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經(jīng)營?？紤]到金融機構經(jīng)營的特點，引進戰(zhàn)略投資者對金瑞期貨未來的發(fā)展是十分有益的。戰(zhàn)略投資者的范圍應既包括境內(nèi)，也包括境外。從領域來看，金瑞期貨對于戰(zhàn)略投資者的選擇可不限于金融領域，可以涵蓋國內(nèi)各個層面的、對公司業(yè)務發(fā)展具有重要意義的金融或產(chǎn)業(yè)機構。

（三）加快資產(chǎn)管理業(yè)務發(fā)展，打造財富管理平臺

《創(chuàng)新發(fā)展意見》將發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務作為增強期貨經(jīng)營機構競爭力的重要內(nèi)容，有利于期貨公司打造財富管理平臺?？紤]到產(chǎn)業(yè)股東背景以及現(xiàn)貨企業(yè)客戶優(yōu)勢，金瑞期貨將優(yōu)先發(fā)展服務于實體企業(yè)的資管服務，根據(jù)政策放開的進度，發(fā)展“一對多”資管業(yè)務，拓寬期貨投資產(chǎn)品的投資范圍，創(chuàng)新服務形式，全方位滿足實體企業(yè)的風險管理和資產(chǎn)配置的需求。

（四）推動混合所有制改革，實施股改和IPO

《創(chuàng)新發(fā)展意見》提出，支持符合條件的期貨公司進行股權和債權融資，在境內(nèi)外發(fā)行上市。金瑞期貨目前具備了良好的發(fā)展前景、經(jīng)營業(yè)績、治理結構和內(nèi)控制度，改制基礎進一步鞏固。公司應積極推動股改和上市，使公司在治理結構、資產(chǎn)完整、獨立運營、盈利能力等方面符合上市公司要求，形成資本所有者和勞動者利益共同體，引入戰(zhàn)略投資者，優(yōu)化公司的股東結構，建立混合所有制，同時募集發(fā)展資金，提高企業(yè)的活力與效益，增強核心競爭力。

（五）加強對金融業(yè)務牌照的研究，布局混業(yè)經(jīng)營

《創(chuàng)新發(fā)展意見》指出，研究期貨公司、證券公司、基金管理公司、證券投資咨詢公司等機構交叉申請業(yè)務牌照的政策。目前，交叉持牌已經(jīng)在推進中，期貨公司可以申請基金代銷業(yè)務，同時風險子公司也可以在中國證券基金業(yè)協(xié)會進行私募基金管理人注冊。金瑞期貨應成立專門的研究團隊，對相關金融業(yè)務牌照進行專題可行性研究，使未來的金融業(yè)務開展路線更加明晰。

（六）積極探索商品指數(shù)產(chǎn)品化，建立先發(fā)優(yōu)勢

從資產(chǎn)配置的角度來看，國際市場至少有3000億美元資金投資于各類商品指數(shù)產(chǎn)品，絕大部分機構投資者通過商品指數(shù)類產(chǎn)品配置大宗商品，未來商品指數(shù)發(fā)展空間巨大。金瑞期貨未來應準確把握市場需求，積極探索和研究滿足投資者需要的商品指數(shù)，并推動商品指數(shù)走向產(chǎn)品化，如場內(nèi)負向指數(shù)基金和場外指數(shù)互換等衍生品，建立商品指數(shù)的先發(fā)優(yōu)勢。

（七）吸引國際化人才，提升公司國際化水平

《創(chuàng)新發(fā)展意見》提出了期貨經(jīng)營機構“引進來”和“走出去”的多項思路，國際化將成為國內(nèi)期貨市場的重要發(fā)展趨勢。從國外金融機構國際化的步驟來看，國際化人才是金融機構走向國際化的根本。因此，國際化人才也將成為金瑞期貨國際化的關鍵。未來，金瑞期貨應進一步完善人力資源制度，特別是骨干型人才的激勵和保留制度，以吸引國際化人才，促進公司國際人才團隊建設和國際化理念的培育。