國產(chǎn)大豆的價格走勢在下半年以來，相較于同板塊油脂油料的表現(xiàn)而言，尚沒有拿得出手的單邊走勢，整體以震蕩格局為主。不論是當初炒作拋儲、舊作庫存緊張還是天氣因素變化以及近期的新豆上市，這些因素都難以在期價走勢上推動近月合約單邊大幅度運動。對于后期豆一近月合約表現(xiàn)，筆者從基本面角度分析后市豆一走勢將面臨“上有壓力，下無支撐”的格局。

一、國產(chǎn)大豆種植面積尚有爭議，產(chǎn)量環(huán)比增加

08年以來，國內(nèi)大豆、玉米比價持續(xù)處于低位，大豆、玉米爭地之戰(zhàn)中屢處下風，大豆種植面積連年萎縮，2014年趨勢亦將難改。目前市場關(guān)于大豆種植面積仍有分歧，主要體現(xiàn)在面積的增減上，不過產(chǎn)量相對于去年的增加則分歧不大，2014年大豆產(chǎn)量有望維持在1385萬噸以上，環(huán)比增加8.6% 。

二、大豆國儲庫存仍居高位，短期難成壓力

截止至2014年11月10，國產(chǎn)大豆庫存仍超過600萬噸，相較于每年的大豆產(chǎn)量，已屬較高。從長期來看，相較于年產(chǎn)量的巨量庫存繼續(xù)施壓大豆價格。不過對于短期而言，目前國儲庫存尚未形成流動性，短期難以對國產(chǎn)大豆價格形成壓力。

三、收儲改直補，政策利空期市

大豆、棉花收儲政策在2014年宣告結(jié)束，隨之而來的是以目前補貼價來推動商品價格的市場化進程。2014年新季大豆將直接面向市場，具有較為自主的流動性，大豆價格將主要有供需關(guān)系決定。2014年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量同比增加，加之缺少收儲的提振，大豆供應大幅增加。

四、下游需求

按照每年慣例，新季大豆上市一般為蛋白企業(yè)的集中備貨階段，不過前期企業(yè)儲備了大量的國儲大豆，加之今年普遍對后市看跌的心理下，采購熱情不高。油廠因國產(chǎn)大豆壓榨持續(xù)虧損，壓榨量連年減少，加之今年因美豆大幅豐產(chǎn)施壓國際植物油市場，豆油價格持續(xù)處于弱勢，限制了壓榨企業(yè)的采購熱情。

綜合以上簡要分析，目前主導大豆走勢的關(guān)鍵因素仍是收儲政策取消，新季大豆直接面向市場造成的供應壓力。目前下游需求尚沒有形成較大增量，難以支撐大豆價格走強。隨著非轉(zhuǎn)基因概念的炒作力度受到限制，國產(chǎn)大豆價格有望于進口大豆價格的價差回歸理性，繼續(xù)施壓國產(chǎn)大豆價格，當然這是較為長期的。目前A1501的倉單成本在4600元/噸，在供應寬松的背景下，將限制后期可能的上漲空間，有望出現(xiàn)“上有壓力，下無支撐”的走勢。

作者簡介：王宇，運籌學與控制論碩士，現(xiàn)華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師，主要側(cè)重油脂油料、雞蛋的分析研究，擅長從產(chǎn)業(yè)鏈推動因素角度把握期貨運行的節(jié)奏與規(guī)律。