雞蛋期貨從上市以來(lái)，以波動(dòng)幅度大、資金活躍度高而屢次成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，其中的“火箭蛋”行情更是置身于風(fēng)口浪尖。期價(jià)分析有一定難度。筆者嘗試從期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格變化規(guī)律兩方面入手，研究雞蛋期貨價(jià)格變化。

雞蛋的供給具有較強(qiáng)的連續(xù)性，其中育雛雞補(bǔ)欄至產(chǎn)蛋高峰大概需要4-5個(gè)月，大幅集中補(bǔ)欄短期難以見(jiàn)效。雖然雞蛋的供給具有較強(qiáng)的連續(xù)性，但仍有一定的季節(jié)性差別，主要體現(xiàn)在蛋雞在夏季因以及冬季因低溫產(chǎn)蛋量下降。由于消費(fèi)對(duì)價(jià)格的變化不敏感，雞蛋的消費(fèi)屬于相對(duì)剛性消費(fèi)，但具有較為明顯的淡旺季，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格主要在中秋、國(guó)慶以及元旦、春節(jié)消費(fèi)的拉動(dòng)下分別達(dá)到年內(nèi)的高點(diǎn)和次高點(diǎn)，其后需求回歸正常趨于下跌，其中2-3月份一般為現(xiàn)貨年內(nèi)低點(diǎn)。雞蛋供應(yīng)的季節(jié)性變化與需求的脈沖式淡旺季在短期內(nèi)極易激化供需矛盾，致使雞蛋價(jià)格大幅波動(dòng)，這是雞蛋價(jià)格波動(dòng)最根本的原因。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，供需變化將改變平衡價(jià)格。雞蛋供應(yīng)、需求的增加或者減少只能改變平衡價(jià)格以及波動(dòng)幅度，而季節(jié)性的價(jià)格變化規(guī)律將難以改變。期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，期價(jià)一般會(huì)領(lǐng)先現(xiàn)貨提前發(fā)動(dòng)上漲或下跌行情，較現(xiàn)貨的時(shí)間周期有一定程度的提前，其中較為確定季節(jié)性的高低點(diǎn)一般領(lǐng)先時(shí)間較早。

雞蛋供需變化只能改變平衡價(jià)格，難以改變季節(jié)性變化規(guī)律；雞蛋期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨提起進(jìn)入季節(jié)性上漲或下跌行情，確定性的上漲或下跌領(lǐng)先時(shí)間較早。這兩點(diǎn)是把握雞蛋期價(jià)波動(dòng)節(jié)奏的關(guān)鍵因素。

截止9月份，在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增加1.31%至11.32億只，但仍同比減少20.22%，依然處于歷史低位。9月份后備雞存欄較8月份減少0.02%，同比大幅減少12%，而青年雞較8月份減少2.3%?？傮w來(lái)看，養(yǎng)殖戶(hù)并未因蛋價(jià)高企而大幅補(bǔ)欄，而青年雞的環(huán)比減少也限制了在產(chǎn)蛋雞存欄在短時(shí)間大幅增加的可能，雞蛋后期供應(yīng)較往年偏緊格局依然存在。

對(duì)目前而言，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格在季節(jié)性下跌以及禽流感恐慌殺跌后企穩(wěn)。據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，11月5日全國(guó)雞蛋價(jià)格各省均價(jià)4.68元/斤，環(huán)比持平，但主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，其中張家口現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比上漲0.07元/斤至4.67元/斤。

根據(jù)芝華對(duì)產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商監(jiān)測(cè)，目前收貨情況較為正常偏易，全國(guó)貿(mào)易商庫(kù)存減少。需求方面，目前雞蛋需求依然較為平淡，貿(mào)易商走貨較慢，但走貨有所改善。

JD1501合約對(duì)應(yīng)的交割時(shí)間點(diǎn)屬于雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性下降周期,結(jié)局指向空頭合約，而期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有望提前時(shí)間周期。而對(duì)于短期而言，仍面臨春節(jié)備貨需求拉動(dòng)的消費(fèi)旺季，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格有望繼續(xù)維持上漲。

雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格明顯的季節(jié)性特征決定了期貨價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，其中期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能提前了時(shí)間周期更是促使雞蛋期貨波動(dòng)節(jié)奏加快。目前雞蛋期貨的操作特點(diǎn)仍是節(jié)奏的把握與結(jié)局的篤定。。11月6日，雞蛋主力合約JD1501大幅殺跌減倉(cāng)上漲，空單獲利了結(jié)跡象明顯，加之JD1501技術(shù)性4570附近支撐強(qiáng)勢(shì)。操作上，空單獲利離場(chǎng)，多單參考止損4528低點(diǎn)止損，低倉(cāng)位參與做多，鑒于后期風(fēng)險(xiǎn)，期待不可過(guò)高，以主動(dòng)離場(chǎng)結(jié)束多頭頭寸。

作者簡(jiǎn)介：王宇，運(yùn)籌學(xué)與控制論碩士，現(xiàn)華安期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師，主要側(cè)重油脂油料、雞蛋的分析研究，擅長(zhǎng)從產(chǎn)業(yè)鏈推動(dòng)因素角度把握期貨運(yùn)行的節(jié)奏與規(guī)律。