近日，白糖期貨終于受到了市場矚目，SR1005主力合約在先跌后漲的過程中，持倉量一直呈上升趨勢，在上周一漲停和上周二高位震蕩這兩天，1005單個合約每天增倉都超過10萬手。本周一更是開盤大幅高開直接封漲停。

鄭糖這種增倉巨幅波動，筆者認為，并非基本面發(fā)生了什么巨大的變動，而是資金在期貨市場翻云覆雨的結(jié)果，并且整個期貨市場的做多有利氛圍最終成就了鄭糖多方的絕地大反攻。

宏觀面上，受寬松的貨幣政策和整個營商環(huán)境持續(xù)惡化影響，貸款資金曲線進入股市、期市。

此外，在超額放貸可能造成下半年通貨膨脹的預(yù)期之下，避險資金大量進入商品市場做多。金屬、化工商品首當其沖，農(nóng)產(chǎn)品也緊隨其后，多方挖掘調(diào)整充分、技術(shù)形態(tài)上佳的品種，成為近日期市的亮點。

四大利多因素

其一，原油暴漲帶動所有商品都出現(xiàn)不同程度的上漲。一些如螺紋鋼、銅、橡膠、PTA等連續(xù)上漲的品種，給其他商品做多拉漲帶來很好的示范效應(yīng)。而糖是金融風暴后最早上漲的品種，也是自4月就開始調(diào)整的品種，不可謂不充分。從波浪理論看，鄭糖自去年10月展開上升浪，在今年4月開始的四浪調(diào)整行將結(jié)束，隨后的五浪上升理應(yīng)展開的預(yù)期下，多頭游資涌躍入場做多。

其二，從糖業(yè)產(chǎn)銷情況看，基本面依然偏多。6月底全國工業(yè)庫存331萬噸，比去年少136萬噸，7月全國銷量95萬噸左右，這樣庫存剩余236萬噸，同比去年少101萬噸。去年8、9月銷量已達182萬噸，今年中秋節(jié)推遲在10月，照理8月仍是銷售旺季，并且下榨季可能推遲一個月開榨，這樣消費比去年多一個月。這樣算，后期糖可能比較緊缺。另外下榨季北方糖減產(chǎn)30%，湛江面積繼續(xù)減少，廣西面積略有減少，下榨季供應(yīng)預(yù)期并不樂觀下，糖市靜態(tài)基本面依然看好。

其三，儲備糖本榨季不出。地方、國家儲備糖出籠實際原是短期利空，長期利多的事情，白糖定價除了供求外還有心理定價，龐大的儲備糖一度成為懸在多頭心頭上的達摩克利斯之劍，相反儲備糖如果出籠越多，儲備越少，對投資者就是利空出盡的預(yù)期。而據(jù)最新精神，國家儲備今年不出，以應(yīng)對下榨季的緊缺。這樣，國家定性儲備糖今年不出并不是由于怕打擊當前的現(xiàn)貨市場，而是怕下榨季不夠糖用于調(diào)控價格。原先多頭的恐懼就變成了信心。地方儲備近期已出15萬噸，仍有18萬噸將繼續(xù)出庫。不過地方儲備對價格打壓的作用已微乎其微了。另外，隨期貨的快速拉升，鄭糖的倉單將有加速流出的可能性，現(xiàn)貨市場短期增加供應(yīng)，但期貨市場卻因為倉單的減少，實盤壓力的減輕，期貨上漲變得輕裝上陣。上周五一天減少5萬多噸倉單注銷，并且傳言可能用于出口，儲備糖、倉單壓力這些曾經(jīng)的利空，現(xiàn)在都向利于多頭方向轉(zhuǎn)移。

其四，國際原糖不溫不火地突破本世紀新高，給投資者以很強的看漲信心。從歷史經(jīng)驗看，當國內(nèi)糖供求緊張時，國內(nèi)外糖價具有很強的聯(lián)動性。當主空希望擠爆多頭時，國際原糖已創(chuàng)出新高。一個多年前的高點被突破，對投資者心理上影響是巨大的，更何況目前看產(chǎn)銷情況樂觀，國內(nèi)供求平衡偏緊，國內(nèi)外理應(yīng)聯(lián)動，主空逆大環(huán)境的打壓得不到外圍的響應(yīng)。

利空因素：期現(xiàn)價差過大

近月和遠月合約期現(xiàn)價差拉大，SR1001與同期柳州市場10014合約價差近200元/噸，同一市場的SR1001與SR1005價差進一步達大到216元/噸，這也說明目前的資金市特征。對柳州10014合約與SR1001近200的價差，筆者認為，從鄭糖上市以來看，每個合約臨近交割都與現(xiàn)貨價有很好的接軌，目前SR0909與現(xiàn)貨價就相當接近，SR1001也不會例外，到年底10014與SR1001都將與現(xiàn)貨逐步靠攏，目前近200的價差給投資者提供了相當好的跨市套利機會，對SR1001來說，受套利空單的影響，后期上升將受拖累。而鄭州1月和5月合約價差若繼續(xù)拉大，將給市場帶來無風險套利機會。

SR1005在4700以上謹慎不追多

當前對下榨季的產(chǎn)量和需求都處在朦朧階段，產(chǎn)量并不一定因為面積減少而同比例減少，畝產(chǎn)增加可以彌補。需求也并非只有消費需求，還有變動的投資需求。現(xiàn)階段主要因素是糖的商品投資金融屬性被激發(fā)了，認識到這一點，就應(yīng)該順勢而為，保持多頭思路，從五浪上升的空間看，SR1005將可能超過4700價格，但應(yīng)該認識到當前行情實質(zhì)上并不是消費需求推動，而只是投資需求推動，雖然可能仍有空間，但超過4700還是要謹慎。