自9月末觸底以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)跟隨芝加哥期貨交易所（CBOT）豆類市場(chǎng)保持震蕩反彈走勢(shì)。國(guó)內(nèi)10月份進(jìn)口大豆到港量下滑、局部油廠大豆供應(yīng)呈現(xiàn)階段性緊張局面亦提供基本面利多支持。截至上周四主力1505合約上漲至9月初下跌前的價(jià)格平臺(tái)，收復(fù)9月份全部跌幅。但之后價(jià)格遇阻震蕩回落，上行阻力顯現(xiàn)。周二豆粕期價(jià)跌破短期均線支撐繼續(xù)下行，短期反彈行情暫告一段落。

隨著美國(guó)新豆收割臨近尾聲并集中上市，創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量的美豆供應(yīng)壓力將全面體現(xiàn)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)11月中旬后低成本進(jìn)口大豆集中到港以及飼料需求不及預(yù)期樂(lè)觀影響下，國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)價(jià)格仍將有進(jìn)一步回落空間。

全球大豆供應(yīng)寬松延續(xù)，美豆豆粕反彈遇阻。自10月初觸底后CBOT大豆連續(xù)反彈，而受美豆收割延遲、美國(guó)國(guó)內(nèi)水運(yùn)及鐵路運(yùn)輸緊張、油廠大豆庫(kù)存緊張刺激，CBOT豆粕期價(jià)近期連續(xù)飆升領(lǐng)漲外盤(pán)豆類期價(jià)。豆粕近月合約10月份漲幅達(dá)27.8%，成為商品中走勢(shì)最強(qiáng)品種。美豆主力合約月內(nèi)漲幅達(dá)16.1%，創(chuàng)下2008年6月以來(lái)單月最大漲幅。

進(jìn)入11月份后，隨著美豆收割進(jìn)度加快及物流運(yùn)輸條件的改善，短期利多支撐將逐漸減弱，美國(guó)現(xiàn)貨大豆豆粕供應(yīng)緊張的格局將很快緩解。另外，市場(chǎng)預(yù)期下周美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告仍會(huì)繼續(xù)上調(diào)美豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)。南美方面，雖然10月份以來(lái)巴西北部干旱而阿根廷產(chǎn)區(qū)多雨并威脅大豆面積和播種進(jìn)度，但因目前尚處于生長(zhǎng)初期，天氣炒作還為時(shí)略早。市場(chǎng)普遍預(yù)期今年南美新豆產(chǎn)量會(huì)再次創(chuàng)紀(jì)錄。因此，在美豆豐產(chǎn)預(yù)期不變以及全球供需格局未發(fā)生根本改變前提下，國(guó)際市場(chǎng)豆類價(jià)格上行壓力加大。美豆供應(yīng)炒作結(jié)束后，市場(chǎng)焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向需求及南美天氣的炒作。

11月中旬后低成本進(jìn)口豆集中到港，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張將緩解。10月份以來(lái)國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆到港量偏低、局部油廠大豆豆粕庫(kù)存緊張?zhí)峁┒蛊涩F(xiàn)貨價(jià)格支持。本周沿海油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)下降至45%以下。與此同時(shí)，四季度中后期終端飼料需求將呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)的預(yù)期也繼續(xù)提振油廠挺粕意愿。截至11月初，沿海油廠豆粕現(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍集中在3500元/噸的相對(duì)較高水平。

但進(jìn)入11月中旬后，美國(guó)新豆將集中到港，進(jìn)口豆到港量將呈現(xiàn)季節(jié)性回升態(tài)勢(shì)，屆時(shí)油廠開(kāi)機(jī)率將恢復(fù)提高，由此將扭轉(zhuǎn)豆粕供應(yīng)階段性緊張的格局。市場(chǎng)初步預(yù)期11月和12月進(jìn)口豆到港量將達(dá)到1300萬(wàn)噸的水平。另外，11月中旬后到港美豆成本基本在3600元/噸左右，對(duì)應(yīng)的豆粕理論成本在3300元/噸，因此未來(lái)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格將有下跌的空間。目前需要關(guān)注中旬后進(jìn)口豆實(shí)際到港量及油廠開(kāi)機(jī)率恢復(fù)情況。

畜禽養(yǎng)殖進(jìn)入疫病高發(fā)期，飼料需求或不及預(yù)期樂(lè)觀。入秋以來(lái)全國(guó)各地氣溫變換頻繁導(dǎo)致畜禽疫情增加，畜禽養(yǎng)殖再遇困境。生豬養(yǎng)殖方面，前期壓欄的養(yǎng)豬戶仍在陸續(xù)清欄。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，生豬存欄連續(xù)4個(gè)月環(huán)比小幅回升，但同比仍下降。而衡量未來(lái)生豬市場(chǎng)供應(yīng)水平的重要指標(biāo)能繁母豬存欄量則連續(xù)13個(gè)月下降，為2010年6月以來(lái)最低水平。商務(wù)部公布的規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量數(shù)據(jù)則顯示，9月份全國(guó)生豬屠宰量環(huán)比及同比均保持增長(zhǎng)。進(jìn)入10月份后國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格繼續(xù)下跌，已跌至8月初水平。因此國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖需求四季度中后期難言樂(lè)觀。而受上周末江蘇確認(rèn)入秋來(lái)首例禽流感疫情的影響，國(guó)內(nèi)雞蛋期現(xiàn)價(jià)格暴跌。預(yù)計(jì)后期禽類養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄將趨于謹(jǐn)慎。整體看，四季度中后期豆粕飼料需求或難及預(yù)期樂(lè)觀。