10月份按照歷年慣例新花已大量上市，但今年因為新疆棉花直補(bǔ)政策的實施，棉農(nóng)惜售致使新年度皮棉還未大量上市。不過按照直補(bǔ)細(xì)則中的規(guī)定，采價期為9~11月份，預(yù)計隨著時間的推移，籽棉供應(yīng)量增加可期。同時就目前已知的數(shù)據(jù)可見，棉花下游紡織消費(fèi)仍未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，因此對于后期筆者認(rèn)為，隨著新花供給的增加，預(yù)計價格還將跌一跌。

紡織消費(fèi)仍不樂觀

據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年9月份，規(guī)模以上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比增長5.3%，較上月放緩0.4個百分點。再看近三年我國紡織業(yè)工業(yè)增加值當(dāng)月同比的走勢，從2012年年初開始一直走下行線，不過從增幅的下降程度來看，逐步收緩。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示2014年1~9月，我國紡織品服裝累計出口額2219.3億美元，同比增長5.92%，增速較去年同期下滑6.03個百分點。

2014年9月紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存繼續(xù)減少，其中在庫棉花庫存量為47.77萬噸，較上月減少了2.49萬噸；紡織企業(yè)可支配棉花庫存為60.24萬噸，較上月減少了1.85萬噸。棉花在庫庫存和可支配庫存減少的主要原因為：1、新棉上市后價格較低，9月中旬就有市場流傳部分新疆棉預(yù)售報價為手摘棉為14500元/噸，機(jī)采棉為14000元/噸，因此企業(yè)都隨用隨買不敢大量囤貨。2、由于9月中旬出現(xiàn)一波進(jìn)口棉大跌行情，企業(yè)買漲不買跌，而且港口也缺少高等級棉花，因此企業(yè)都限量采購。3、前期新花數(shù)量較少，而且質(zhì)量較差，難以達(dá)到紡織企業(yè)的配棉要求，因此企業(yè)多隨買隨用，等待新花集中上市。

國內(nèi)外棉差價收窄

自2010年開始內(nèi)外棉價差就持續(xù)高位，直到2014年4月1日其國內(nèi)儲備棉競拍底價從18000元/噸下調(diào)到17250元/噸，內(nèi)外棉價差呈明顯縮小趨勢。其后價差再次擴(kuò)大，進(jìn)入新年度，外棉棉價重心下移明顯，目前內(nèi)外棉的價差再次收窄，尤其是滑準(zhǔn)稅下的價差。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日內(nèi)外價差在滑準(zhǔn)稅下折價在838元/噸，1％關(guān)稅配額下折價價差在3044元/噸。

據(jù)悉一方面是因為本年度中國進(jìn)口棉配額限制，使得很多中國買家配額嚴(yán)重短缺；另一方面部分外商將進(jìn)口棉的合同保證金比例提高到15%～20%，因此使得外棉的進(jìn)口受到一定的抑制，價格呈現(xiàn)弱勢。而在內(nèi)外棉價差將持續(xù)收窄的預(yù)期下，預(yù)計國內(nèi)棉價也將延續(xù)弱勢。

高庫存壓制難擺脫

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度全球棉花市場供應(yīng)過剩的量較本年度進(jìn)一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現(xiàn)供過于求的局面，過剩123.9萬噸。但全球的庫存近四年來呈現(xiàn)出一路陡峭上揚(yáng)的趨勢，即便將中國的庫存數(shù)據(jù)剔除，今年的期末庫存量及其庫存消費(fèi)比數(shù)據(jù)依舊維持高位。

中國方面，棉花的供需格局與全球的極為類似，其中2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)測為664.1萬噸，較本年度調(diào)減49萬噸；消費(fèi)量827.4萬噸，較本年度調(diào)增76.2萬噸；進(jìn)口量152.4萬噸，較本年度大幅縮減155.1萬噸。這些折算下來看中國棉花供需依舊是供給過剩的格局，不過過剩量有所收窄，已由本年度的269.4萬噸調(diào)至短缺10.9萬噸。但是新年度我國的棉花期末庫存雖然較上一年度調(diào)減了12萬噸，但依舊是1353.3萬噸的巨量，遠(yuǎn)超棉花一個年度的消費(fèi)量。綜合折算近幾年中國棉花收、拋儲量數(shù)據(jù)，目前我國棉花儲備庫存預(yù)計在937.6萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費(fèi)需求，高庫存的壓制將持續(xù)制約我國棉價運(yùn)行的上行空間。

綜上所述，2014年我國棉花市場在政策導(dǎo)向回歸市場化的大前提下，雖然整體的供需格局轉(zhuǎn)好，但持續(xù)高位的期末庫存以及目前棉花下游的紡織消費(fèi)仍未明顯起色，預(yù)計新年度棉價上行承壓。鄭棉主力1501合約大的運(yùn)行趨勢仍將震蕩下行探底。