周三，此前破位下行的銅價(jià)暫時(shí)得以喘息。受隔夜倫銅上漲1.6%提振，滬銅主力1501合約開(kāi)盤在47000元/噸一線，前期連續(xù)下行的銅價(jià)跌勢(shì)暫時(shí)趨緩。這與美元指數(shù)顯著回落，以及歐洲央行購(gòu)債計(jì)劃引發(fā)的觀望情緒有關(guān)，但跌勢(shì)短期停頓，并不代表著整體弱勢(shì)格局的根本性改變。

過(guò)去近一周時(shí)間，宏觀面對(duì)銅價(jià)影響偏空。雖然美聯(lián)儲(chǔ)部分委員建議暫時(shí)停止討論退出QE和加息，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)美強(qiáng)、歐日弱的格局仍然在延續(xù)，美元指數(shù)走高趨勢(shì)不會(huì)改變。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩對(duì)銅價(jià)也是利空的。第三季度GDP同比增長(zhǎng)7.3%，創(chuàng)下五年半以來(lái)的低點(diǎn)，但好于預(yù)期的7.2%。目前來(lái)看，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)不會(huì)有更大力度的寬松政策出臺(tái)。此外，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)增速整體也在下降通道上，房地產(chǎn)需求的轉(zhuǎn)弱，對(duì)于銅市而言也是不利的。長(zhǎng)期來(lái)看，銅市面臨的各種壓力因素俱在，一旦美元走穩(wěn)，后期銅價(jià)下行壓力依然不小。

在房地產(chǎn)建設(shè)放緩的背景下，國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)需求將會(huì)走弱。隨著供應(yīng)增加、季節(jié)性需求下降以及中國(guó)的銅貿(mào)易融資減少，LME銅庫(kù)存未來(lái)六個(gè)月將會(huì)上升。在過(guò)去六年中，每年的9月至次年3月，由于北半球家電需求和建筑活動(dòng)季節(jié)性放緩，LME銅庫(kù)存平均增加35萬(wàn)噸，市場(chǎng)目前對(duì)此已有預(yù)期。上周滬銅期貨庫(kù)存大增，這使得空頭壓力巨大的銅市雪上加霜。未來(lái)有色金屬各品種，銅與鋁一樣，均屬于基本面不看好的“弱勢(shì)”品種，而且基本面偏弱的格局短期難有改觀。

雖然近期銅價(jià)有所回升，但銅市資金流出的局面沒(méi)有改變。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，上周CFTC一號(hào)銅的非商業(yè)凈持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示為凈空頭，達(dá)到-23865。這是今年3月以來(lái)，期銅在凈空頭狀態(tài)下的次高水平。此外，從8月14日當(dāng)周開(kāi)始，銅市已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)多月處于資金凈流出狀態(tài)。這種趨勢(shì)至今依然沒(méi)有改變的跡象，反映出目前市場(chǎng)信心暗淡，這種情況或許會(huì)延續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。

綜上所述，本周銅價(jià)可能將在振蕩中重心逐步下移，在目前利空因素占優(yōu)的情況下，銅價(jià)不排除進(jìn)一步下行的可能性。操作上，建議以振蕩偏空操作為主，在反彈后的相對(duì)高點(diǎn)輕倉(cāng)開(kāi)空。前期滬銅1501合約上49000元/噸一線入場(chǎng)的投資者建議繼續(xù)持有，多頭投資者建議觀望為主，暫時(shí)不宜輕率抄底入場(chǎng)。