近期隨著美原油價(jià)格在80美元/桶附近止跌，塑料期價(jià)也跟隨止跌，表明原料價(jià)格下跌帶來的沖擊暫告一段落。如果國(guó)際油價(jià)不再進(jìn)一步下跌，那么塑料期價(jià)將重歸基本面。

后市PE供應(yīng)低于預(yù)期

目前庫(kù)存壓力仍存，但不大。目前兩桶油石化庫(kù)存在100萬噸附近，這對(duì)于異地庫(kù)擴(kuò)容后的兩大石化巨頭而言，壓力并不是特別大。目前讓利去庫(kù)存的行為沒有大面積展開也能說明這一點(diǎn)。另外石化全密度裝置從線性低密度聚乙烯（LLDPE）轉(zhuǎn)產(chǎn)高密度聚乙烯（HDPE）的可能性增大，LLDPE生產(chǎn)成本要稍低于HDPE，但隨著LLDPE價(jià)格的持續(xù)下跌，HDPE與LLDPE的現(xiàn)貨價(jià)差目前已超過1000元/噸，對(duì)于部分在共聚單體來源上不成問題的全密度裝置而言，轉(zhuǎn)產(chǎn)的可能性比較大。整體而言，盡管目前供應(yīng)壓力仍較大，但后市LLDPE供應(yīng)增長(zhǎng)的預(yù)期可能將有所下降。

外圍貨源沖擊仍較小

目前我國(guó)LLDPE遠(yuǎn)東進(jìn)口虧損幅度已擴(kuò)大至650元/噸以上，處于歷年來的較高水平，極大地抑制了貿(mào)易商的進(jìn)口積極性。8月份LLDPE進(jìn)口量相比7月份僅小幅增長(zhǎng)，相比往年8月份進(jìn)口旺季遜色許多，且預(yù)期9月份將有所下降。另外，就全球LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格而言，目前亞洲地區(qū)價(jià)格要分別低于歐美地區(qū)150美元/噸和200美元/噸附近，中東貨源流入歐美的可能性增大，基于此，我們認(rèn)為后市外圍貨源對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊仍不大。

石化去庫(kù)存步入尾聲

自9月份以來，PE社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增速持續(xù)下降，表明石化仍以消耗庫(kù)存為主。從歷史規(guī)律來看，整個(gè)10月份都是去庫(kù)存化過程，而進(jìn)入11月份后，PE社會(huì)庫(kù)存下降幅度減小，庫(kù)存降至較低水平，此時(shí)石化抬漲出廠價(jià)格的概率較大。此時(shí)下游開始陸續(xù)備貨，進(jìn)一步推漲市場(chǎng)價(jià)格，與此同時(shí)PE社會(huì)庫(kù)存也會(huì)逐步回升。因此塑料價(jià)格將在10月份的去庫(kù)存過程當(dāng)中見底，11月份隨著低庫(kù)存和下游備貨的陸續(xù)出現(xiàn)而逐步反轉(zhuǎn)的可能性較大。

棚膜消費(fèi)旺季來臨

我國(guó)塑料薄膜和農(nóng)膜產(chǎn)量增速持續(xù)維持高位，截至8月份其增速分別回升至13.09%和18.3%，當(dāng)月產(chǎn)量分別為101.03和17.58萬噸，其中農(nóng)膜產(chǎn)量增速要稍高于PE產(chǎn)量增速。但塑料薄膜增速稍低，這主要是由于煤化工裝置投產(chǎn)，導(dǎo)致PE產(chǎn)量增速的增長(zhǎng)，但整體差距不大，LLDPE產(chǎn)量和產(chǎn)能過剩并不嚴(yán)重。因塑料價(jià)格持續(xù)弱勢(shì)，下游和貿(mào)易商PE庫(kù)存持續(xù)維持低庫(kù)存操作，后期存在補(bǔ)庫(kù)需求。隨著棚膜消費(fèi)旺季的進(jìn)入，一些大型日光膜和功能膜廠商開機(jī)率已升至較高水平，訂單積累情況較好，剛需在逐步回升。

期價(jià)下方空間不大

受國(guó)際油價(jià)持續(xù)下挫的影響，1501合約下跌幅度較大，導(dǎo)致其對(duì)于華東現(xiàn)貨的貼水幅度達(dá)到1040元/噸，貼水華北現(xiàn)貨價(jià)格也高達(dá)790元/噸，相比往年來看，這個(gè)貼水水平都接近歷史最高水平，短期內(nèi)將限制塑料的下行空間。且中長(zhǎng)期內(nèi)還存在基差修復(fù)的需求，或?qū)⑽糠仲I期保值資金的進(jìn)入，也將給期價(jià)帶來一定支撐。另外，因前期國(guó)際油價(jià)持續(xù)下跌，基于美原油和布倫特的LLDPE石化生產(chǎn)成本分別跌至8900和9150元/噸，期價(jià)分別高于成本750和500元/噸，如果國(guó)際油價(jià)沒有進(jìn)一步下跌，那么石化的生產(chǎn)成本支撐將限制期價(jià)的下跌空間。

綜合來看，盡管目前石化供應(yīng)壓力仍存，但受部分線性裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)延遲、需求進(jìn)入旺季、下游庫(kù)存低位、深度貼水以及成本支撐等因素的影響，期價(jià)下方空間有限，且隨著時(shí)間的推移，上方空間將逐步擴(kuò)大，建議投資者短期內(nèi)維持區(qū)間操作，中長(zhǎng)期內(nèi)可持多頭思維。