結(jié)合滬深股市運行邏輯、近期盤面表現(xiàn)以及實體經(jīng)濟等方面因素分析，盡管10月中旬以來A股弱勢特征明顯，但預計大盤進一步向下調(diào)整的空間有限。當前滬深股市下跌更多是受市場自身因素影響，在上漲邏輯未變、盤面風格向中盤藍籌轉(zhuǎn)換以及四季度實體經(jīng)濟有望逐步改善的情況下，我們對中期A股持相對樂觀態(tài)度。

市場層面原因觸發(fā)調(diào)整

近期A股市場持續(xù)震蕩調(diào)整，滬深大盤雖未出現(xiàn)明顯下跌，但弱勢特征比較明顯。其中，滬指反彈連續(xù)受制于5日、10日等短期均線，顯示市場做多意愿有限；而深成指盡管表現(xiàn)相對穩(wěn)定，但同樣未能走出獨立行情。伴隨指數(shù)低迷，兩市成交量快速萎縮，盤面觀望氛圍濃厚。

表面上看，近期A股走弱是受到國內(nèi)外兩方面因素影響：上周外圍市場大幅調(diào)整，成為滬深兩市由強轉(zhuǎn)弱的直接原因；而國內(nèi)陸續(xù)公布的宏觀數(shù)據(jù)亦增強了各方謹慎心理，從而導致近期弱勢局面的出現(xiàn)。

然而從A股相對外圍股市比較獨立的走勢看，顯然外部因素并不是影響當前股市運行的關(guān)鍵因素；同樣，國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的公布雖對短期市場產(chǎn)生一定負面作用，但結(jié)合7月份以來滬深兩市運行的邏輯分析，其對市場的沖擊同樣有限。

我們認為，當前A股走弱更多是來自市場自身層面的需求。一方面，本輪上漲以來，兩市大盤還沒有像樣的調(diào)整行情出現(xiàn)，技術(shù)面存一定調(diào)整需求；另一方面，滬指上方面臨2400點整數(shù)關(guān)口壓力，作為2012年以及2013年的高點，該點位帶來的壓力同樣不容忽視。

三理由支撐中線樂觀判斷

對于后期市場運行方向，我們預計指數(shù)向下調(diào)整的空間有限，且對中期A股依然持相對樂觀的態(tài)度。

首先，從市場運行邏輯看，7月份以來A股上行更多是建立在宏觀政策進一步偏向穩(wěn)增長、資金市場流動性持續(xù)改善，以及國內(nèi)改革預期升溫、制度紅利釋放的基礎之上。當前這一邏輯框架顯然并未發(fā)生太大變化，各項穩(wěn)增長政策仍在陸續(xù)出臺，尤其是房地產(chǎn)政策的調(diào)整將對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生較為明顯的影響。同時，央行[微博]下調(diào)正回購利率引導資金利率下行，并通過PSL、SLF操作釋放流動性。此外，國內(nèi)各領域改革亦穩(wěn)步推進。以上各方面保證了7月份以來市場上漲邏輯的完整性，只要這一局面不發(fā)生根本性變化，那么A股強勢行情出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的可能性就相對較低。

其次，從市場板塊表現(xiàn)情況看，10月中旬滬深兩市走弱以來，盡管大多數(shù)板塊均呈現(xiàn)調(diào)整狀態(tài)，但以券商為代表的非銀金融表現(xiàn)活躍，同時醫(yī)藥板塊亦表現(xiàn)較好，尤其是部分低估值優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥大市值個股出現(xiàn)補漲行情。此類個股的走強，雖然存在不同促發(fā)因素，但也在一定程度上體現(xiàn)出盤面風格向中盤藍籌轉(zhuǎn)換的跡象。背后的原因，一方面與退市制度的正式出臺有關(guān)，另一方面也與即將實施的“滬港通”有關(guān)。顯然，當前正在推進的資本市場制度建設以及逐步吸引外資，將有利于市場估值洼地的修復。從這個角度看，盤面風格逐步向藍籌轉(zhuǎn)換同樣將對滬深兩市指數(shù)形成有利支撐，并最終推動A股市場進一步向上運行。

最后，就實體經(jīng)濟層面看，周二國家統(tǒng)計局最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，除9月份規(guī)模以上工業(yè)增加值增速反彈至8.0%外，其余各項指標均呈放緩狀態(tài)，其中三季度GDP增長7.3%，創(chuàng)5年半新低。盡管周二統(tǒng)計局公布的各項數(shù)據(jù)普遍呈增速下滑狀態(tài)，但我們認為四季度國內(nèi)經(jīng)濟將有望觸底回升。從10月中旬觀察到的高頻數(shù)據(jù)看，國內(nèi)發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等均出現(xiàn)反彈跡象；此外，受限購政策松動以及銀行房貸新政提振，近期房地產(chǎn)銷量回暖明顯。因此從實體經(jīng)濟層面看，短期而言我們認為最壞的階段已經(jīng)過去，后期將逐步改善。