8月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外鋅價(jià)結(jié)束了單邊上漲行情轉(zhuǎn)為高位震蕩并延續(xù)至今。觀察盤面可看到，滬鋅期價(jià)每次上沖高點(diǎn)均低于前期高點(diǎn)，上行壓力加重。展望后市，地產(chǎn)利好政策的陸續(xù)出臺(tái)難以改變其疲軟態(tài)勢(shì)，而去庫(kù)存化將使得其對(duì)鋅需求減弱。下游需求疲軟，短期鋅價(jià)仍有下跌空間。但礙于鋅市自身供需平衡偏緊的格局其跌幅將有限。

地產(chǎn)拖累，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。今年以來(lái)，地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)不佳，新開工面積、銷售面積以及房地產(chǎn)投資額均不斷下滑，而庫(kù)存卻不斷攀升。另一方面，疲軟格局以及影子銀行監(jiān)管力度加大使得資金因素持續(xù)制約地產(chǎn)行業(yè)，盡管今年多地松綁房地產(chǎn)限購(gòu)政策，但國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資仍未能逃離持續(xù)回落的局面，地產(chǎn)或?qū)⒊蔀樗募径戎袊?guó)經(jīng)濟(jì)最大拖累。

近期地產(chǎn)行業(yè)利好政策頻發(fā)，如銀監(jiān)會(huì)關(guān)于商品房首套房信貸政策、公積金利好政策以及傳言要推出的房貸資產(chǎn)證券化等。筆者認(rèn)為，在此背景下出臺(tái)的政策主要目的在于維穩(wěn)，隨著強(qiáng)勢(shì)美元的回歸以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，政府急需穩(wěn)定房地產(chǎn)進(jìn)而使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)不要出現(xiàn)巨大波動(dòng)。9月25日國(guó)土資源部發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)土地節(jié)約集約利用的指導(dǎo)意見》，明確提出嚴(yán)格控制城鄉(xiāng)建設(shè)用地規(guī)模，逐步減少新增建設(shè)用地規(guī)模，東部地區(qū)特別是優(yōu)化開發(fā)的三大城市群地區(qū)要以盤活存量為主，對(duì)近五年平均供地率小于60%的市、縣，除國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目和民生保障項(xiàng)目外，暫停安排新增用地指標(biāo)。有序增加建設(shè)用地流量，提高建設(shè)用地利用效率?？梢钥闯?，政府在出臺(tái)利好政策維穩(wěn)的同時(shí)，嚴(yán)格限制土地使用量，后期國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)將進(jìn)入去庫(kù)存道路，而這也將難以帶動(dòng)鋅市需求進(jìn)而對(duì)鋅價(jià)帶來(lái)提振。

強(qiáng)勢(shì)美元?dú)w來(lái)，打壓鋅價(jià)。盡管美國(guó)數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，但不可否認(rèn)其復(fù)蘇勢(shì)頭依然良好。美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)提前加息存在的分歧難以改變市場(chǎng)預(yù)期，這也是前期美元大幅飆升根基所在。當(dāng)前美元指數(shù)高位震蕩整理，后期隨著復(fù)蘇的更加明朗有望再度上行，而這將對(duì)鋅價(jià)形成打壓。

遠(yuǎn)期供應(yīng)趨緊預(yù)期存在，限制鋅價(jià)下行空間。鋅市供需偏緊是導(dǎo)致今年6、7月期價(jià)單邊上漲的原因之一，而當(dāng)前來(lái)看這一預(yù)期仍未改變。未來(lái)兩三年國(guó)外鋅礦產(chǎn)出減少的確定性較大，主要表現(xiàn)在：2015年年中澳大利亞世紀(jì)礦將關(guān)閉，以及愛爾蘭Lisheen礦山于今年關(guān)閉一部分產(chǎn)能后，于2015年年中左右將完全關(guān)閉。此外，2015年、2016年期間國(guó)外還有其它兩三個(gè)中型礦山也將閉礦。盡管中國(guó)、美國(guó)等國(guó)近年的鋅礦釋放有所增加，但主要是以中小型礦山的投放為主，且品位較低。因此，隨著后期世紀(jì)礦等中大礦的陸續(xù)關(guān)閉，全球鋅礦供應(yīng)趨緊確定性較高，屆時(shí)鋅礦供應(yīng)階段性結(jié)構(gòu)偏緊出現(xiàn)的可能性較大。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期全球鋅礦供應(yīng)趨緊預(yù)期的一致將對(duì)鋅市形成支撐，限制其下跌空間。