受全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)擔(dān)憂及國(guó)外股市下行影響，鋅價(jià)出現(xiàn)了短暫的回調(diào)。對(duì)于此次鋅價(jià)的表現(xiàn)，我們更傾向于僅是短暫的階段性回調(diào)，后市有望再度企穩(wěn)回升。

短期鋅價(jià)格的波動(dòng)，我們認(rèn)為主要是受到宏觀方面的影響。中美兩國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）下滑，以及美國(guó)制造業(yè)與零售業(yè)數(shù)據(jù)跌幅超出預(yù)期，使得投資者對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)放緩的擔(dān)憂再起。加上歐美股市的下行，導(dǎo)致金屬市場(chǎng)包括鉛鋅價(jià)格全面回落，且鋅價(jià)在基本金屬中出現(xiàn)領(lǐng)跌。

短期宏觀方面，國(guó)內(nèi)將繼續(xù)公布9月和三季度宏觀數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于8月數(shù)據(jù)。且盡管9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍將維持回落趨勢(shì)，不過(guò)10月以來(lái)受刺激政策提振，商品房成交銷(xiāo)售數(shù)據(jù)環(huán)比已現(xiàn)改善跡象。此外，20-23日中國(guó)十八屆四中全會(huì)的召開(kāi)，會(huì)議重點(diǎn)主要在于法制方面，影響或偏中性。但不排除本次會(huì)議將出臺(tái)關(guān)于土地、城鎮(zhèn)化建設(shè)等法制方面的超預(yù)期政策，從而對(duì)市場(chǎng)形成利好影響。因此，短期宏觀方面對(duì)鋅價(jià)壓力或不大，且不排除有望形成一定的利好提振。

從國(guó)際鉛鋅組織公布的月度數(shù)據(jù)來(lái)看，全球鋅供需格局已逐漸向好。今年1-7月全球精鋅市場(chǎng)供應(yīng)短缺24.8萬(wàn)噸，與去年同期為過(guò)剩1.5萬(wàn)噸相比，全球鋅供需狀態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。環(huán)比來(lái)看也顯現(xiàn)出供應(yīng)不足不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。全球1-8月的最新月度供需數(shù)據(jù)將公布，預(yù)計(jì)全球鋅供需向好格局仍將延續(xù)。

不過(guò)持續(xù)相對(duì)高位運(yùn)行的鋅價(jià)，也支撐了中國(guó)等鋅冶煉企業(yè)維持高開(kāi)工狀態(tài)。但總的來(lái)看，全球鋅供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)可能性仍較大。

在8、9月期間，倫敦金屬交易所（LME）鋅庫(kù)存出現(xiàn)了持續(xù)反彈，且國(guó)外鋅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)了回落。我們認(rèn)為由于鋅價(jià)上漲后，LME排隊(duì)時(shí)間的縮短吸引了貿(mào)易商注冊(cè)倉(cāng)單的增加，且現(xiàn)貨市場(chǎng)上出現(xiàn)部分拋貨的行為。這對(duì)前期鋅價(jià)的進(jìn)一步上漲形成了制約。

不過(guò)10月以來(lái)，LME鋅庫(kù)存開(kāi)始再度回落。10月8日英國(guó)上訴院推翻了俄羅斯鋁業(yè)巨頭Rusal今年3月對(duì)LME倉(cāng)儲(chǔ)改革咨詢的控訴裁決，表明LME倉(cāng)儲(chǔ)改革計(jì)劃將繼續(xù)推行。且LME官網(wǎng)稱(chēng)，針對(duì)LME各大制定倉(cāng)庫(kù)的“入倉(cāng)/出倉(cāng)”規(guī)則（LILO規(guī)則）將于明年2月1日正式實(shí)施。因此，后期LME鋅庫(kù)存是否將受到該規(guī)則的影響，從而再度呈現(xiàn)持續(xù)的去庫(kù)存動(dòng)作，值得我們繼續(xù)關(guān)注。與此同時(shí)，隨著現(xiàn)貨拋貨的減少，前期國(guó)外鋅現(xiàn)貨升水回落態(tài)勢(shì)暫時(shí)放緩，且近期平穩(wěn)中略有回升。如10月8日以來(lái)鹿特丹鋅現(xiàn)貨溢價(jià)從140美元/噸小幅提高至142.5美元/噸。近期LME鋅庫(kù)存及國(guó)外現(xiàn)貨升水的表現(xiàn)，對(duì)鋅價(jià)的壓制減弱。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨方面，上周內(nèi)鉛鋅期價(jià)一度明顯回落，但現(xiàn)貨市場(chǎng)抗跌情緒明顯。上海鋅現(xiàn)貨價(jià)相對(duì)滬鋅3個(gè)月價(jià)格，升水提高至330-360元/噸，而上海鉛現(xiàn)貨價(jià)相對(duì)滬鉛3個(gè)月價(jià)格，從前期100-250元/噸的貼水狀態(tài)也轉(zhuǎn)為小幅升水格局?？梢?jiàn)在鉛鋅價(jià)格的回落中，現(xiàn)貨價(jià)表現(xiàn)得更為堅(jiān)挺抗跌。且目前國(guó)內(nèi)鉛價(jià)已至成本線附近，成本支撐逐漸凸顯。

短期我們?nèi)灾攸c(diǎn)關(guān)注宏觀形勢(shì)和全球股市對(duì)金屬市場(chǎng)的影響。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好，中國(guó)9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或好于8月，及中國(guó)十八屆四中全會(huì)或可能有超出預(yù)期政策出臺(tái)的判斷下，預(yù)計(jì)近日宏觀方面對(duì)鋅價(jià)格的壓力不大。并且市場(chǎng)如達(dá)成中國(guó)將放寬政策的共識(shí)，對(duì)鋅價(jià)格有望繼續(xù)形成提振。與此同時(shí)，鋅在遠(yuǎn)期鋅礦供應(yīng)趨緊，全球供需格局向好下，其基本面仍相對(duì)偏好。故預(yù)計(jì)短期鋅價(jià)有逐漸企穩(wěn)回升的可能。