受全球經(jīng)濟成長擔憂及國外股市下行影響，鋅價出現(xiàn)了短暫的回調(diào)。對于此次鋅價的表現(xiàn)，我們更傾向于僅是短暫的階段性回調(diào)，后市有望再度企穩(wěn)回升。

短期鋅價格的波動，我們認為主要是受到宏觀方面的影響。中美兩國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）下滑，以及美國制造業(yè)與零售業(yè)數(shù)據(jù)跌幅超出預期，使得投資者對于全球經(jīng)濟成長放緩的擔憂再起。加上歐美股市的下行，導致金屬市場包括鉛鋅價格全面回落，且鋅價在基本金屬中出現(xiàn)領跌。

短期宏觀方面，國內(nèi)將繼續(xù)公布9月和三季度宏觀數(shù)據(jù)，預計9月國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)優(yōu)于8月數(shù)據(jù)。且盡管9月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)預計仍將維持回落趨勢，不過10月以來受刺激政策提振，商品房成交銷售數(shù)據(jù)環(huán)比已現(xiàn)改善跡象。此外，20-23日中國十八屆四中全會的召開，會議重點主要在于法制方面，影響或偏中性。但不排除本次會議將出臺關于土地、城鎮(zhèn)化建設等法制方面的超預期政策，從而對市場形成利好影響。因此，短期宏觀方面對鋅價壓力或不大，且不排除有望形成一定的利好提振。

從國際鉛鋅組織公布的月度數(shù)據(jù)來看，全球鋅供需格局已逐漸向好。今年1-7月全球精鋅市場供應短缺24.8萬噸，與去年同期為過剩1.5萬噸相比，全球鋅供需狀態(tài)明顯好轉(zhuǎn)。環(huán)比來看也顯現(xiàn)出供應不足不斷擴大的趨勢。全球1-8月的最新月度供需數(shù)據(jù)將公布，預計全球鋅供需向好格局仍將延續(xù)。

不過持續(xù)相對高位運行的鋅價，也支撐了中國等鋅冶煉企業(yè)維持高開工狀態(tài)。但總的來看，全球鋅供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)可能性仍較大。

在8、9月期間，倫敦金屬交易所（LME）鋅庫存出現(xiàn)了持續(xù)反彈，且國外鋅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)了回落。我們認為由于鋅價上漲后，LME排隊時間的縮短吸引了貿(mào)易商注冊倉單的增加，且現(xiàn)貨市場上出現(xiàn)部分拋貨的行為。這對前期鋅價的進一步上漲形成了制約。

不過10月以來，LME鋅庫存開始再度回落。10月8日英國上訴院推翻了俄羅斯鋁業(yè)巨頭Rusal今年3月對LME倉儲改革咨詢的控訴裁決，表明LME倉儲改革計劃將繼續(xù)推行。且LME官網(wǎng)稱，針對LME各大制定倉庫的“入倉/出倉”規(guī)則（LILO規(guī)則）將于明年2月1日正式實施。因此，后期LME鋅庫存是否將受到該規(guī)則的影響，從而再度呈現(xiàn)持續(xù)的去庫存動作，值得我們繼續(xù)關注。與此同時，隨著現(xiàn)貨拋貨的減少，前期國外鋅現(xiàn)貨升水回落態(tài)勢暫時放緩，且近期平穩(wěn)中略有回升。如10月8日以來鹿特丹鋅現(xiàn)貨溢價從140美元/噸小幅提高至142.5美元/噸。近期LME鋅庫存及國外現(xiàn)貨升水的表現(xiàn)，對鋅價的壓制減弱。

國內(nèi)現(xiàn)貨方面，上周內(nèi)鉛鋅期價一度明顯回落，但現(xiàn)貨市場抗跌情緒明顯。上海鋅現(xiàn)貨價相對滬鋅3個月價格，升水提高至330-360元/噸，而上海鉛現(xiàn)貨價相對滬鉛3個月價格，從前期100-250元/噸的貼水狀態(tài)也轉(zhuǎn)為小幅升水格局?？梢娫阢U鋅價格的回落中，現(xiàn)貨價表現(xiàn)得更為堅挺抗跌。且目前國內(nèi)鉛價已至成本線附近，成本支撐逐漸凸顯。

短期我們?nèi)灾攸c關注宏觀形勢和全球股市對金屬市場的影響。在美國經(jīng)濟繼續(xù)向好，中國9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)或好于8月，及中國十八屆四中全會或可能有超出預期政策出臺的判斷下，預計近日宏觀方面對鋅價格的壓力不大。并且市場如達成中國將放寬政策的共識，對鋅價格有望繼續(xù)形成提振。與此同時，鋅在遠期鋅礦供應趨緊，全球供需格局向好下，其基本面仍相對偏好。故預計短期鋅價有逐漸企穩(wěn)回升的可能。