7月公布的美國(guó)6月就業(yè)人口降幅超過(guò)預(yù)期，國(guó)際原油需求低迷，特別是美國(guó)商品期貨交易管理委員會(huì)最近的一份聲明令投機(jī)資金大量撤離，原油價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。7月原油價(jià)格自70美元/桶之上，快速回落至60美元/桶之下，之后又反彈至69.5美元/桶，上演了一出過(guò)山車行情，走出一個(gè)大“V”型。油價(jià)的漲跌吸引著眾多投資者的目光，經(jīng)過(guò)了6月的橫盤，7月的“V”型反轉(zhuǎn)，8月油價(jià)筆者認(rèn)為振蕩上行的可能性較大，總體易漲難跌。

一、國(guó)際原油基本面情況總體利多

1、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，對(duì)油價(jià)形成支撐

最近中國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體相繼公布了7月制造業(yè)指數(shù)，最新數(shù)據(jù)顯示，全球主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)正強(qiáng)勁回升。

里昂證券亞太區(qū)市場(chǎng)公布，7月份里昂證券中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從6月份的51.8升至52.8，創(chuàng)12個(gè)月來(lái)最高水平，為連續(xù)第四個(gè)月位于50.0上方。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布，中國(guó)7月份制造業(yè)PMI由6月份的53.2小幅升至53.3，為連續(xù)第五個(gè)月保持在50的興衰分水嶺上方。兩項(xiàng)PMI指數(shù)都進(jìn)一步上升，表明在內(nèi)需的支撐下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)似乎變得更加穩(wěn)固。

同時(shí)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月份PMI指數(shù)由6月份的42.6回升至11個(gè)月高點(diǎn)46.3，創(chuàng)下了有記錄以來(lái)的第二大點(diǎn)數(shù)漲幅，并且高于市場(chǎng)預(yù)計(jì)的46.0。

英國(guó)方面公布，其7月份制造業(yè)活動(dòng)大幅上升，產(chǎn)出和新訂單數(shù)量上升推動(dòng)PMI自去年3月份以來(lái)首次升破50，該指數(shù)遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的47.8。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，7月制造業(yè)指數(shù)為48.9，預(yù)估為46.2，是去年8月以來(lái)最好的水平，顯示經(jīng)濟(jì)朝著復(fù)蘇又邁進(jìn)了一步。

以上主要經(jīng)濟(jì)體國(guó)家公布的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，復(fù)蘇正在持續(xù)。

2、美國(guó)加大對(duì)衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管

對(duì)于商品市場(chǎng)，一項(xiàng)新的監(jiān)管變化可能也要引起投資者注意。美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在醞釀對(duì)能源和衍生品市場(chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管，受制較大的可能是原油投機(jī)。在對(duì)石油的需求上，美國(guó)與中國(guó)有著共同利益，石油價(jià)格的暴漲會(huì)直接抬高進(jìn)口物價(jià)指數(shù)，進(jìn)而拉動(dòng)美國(guó)PPI和CPI，引發(fā)通脹壓力，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因此，在目前經(jīng)濟(jì)衰退和量化寬松貨幣政策下，美國(guó)最擔(dān)心就是石油價(jià)格由于投機(jī)因素產(chǎn)生暴漲，從而引起滯漲。

目前CFTC正考慮是否采取措施限制原油期貨投機(jī)行為，將在今年7月和8月召開(kāi)一系列聽(tīng)證會(huì)，討論CFTC是否應(yīng)為所有供應(yīng)有限的商品設(shè)立持倉(cāng)上限，尤其是能源產(chǎn)品。CFTC還公布，將會(huì)刊登對(duì)沖基金及其他大型金融企業(yè)有關(guān)石油等商品的交易金額數(shù)字。CFTC目前每周刊發(fā)的持倉(cāng)數(shù)據(jù)中，能源金屬交易中對(duì)沖頭寸和指數(shù)基金基本頭寸并不披露。這對(duì)投機(jī)資金來(lái)說(shuō)無(wú)疑是個(gè)利空的消息，但是有分析人士認(rèn)為，即使美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)成功地對(duì)能源期貨交易實(shí)施頭寸限制措施，它將冒著把交易活動(dòng)逐出美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)镮CE歐洲期貨交易分部并未對(duì)布倫特原油期貨合約實(shí)施頭寸限制。

3、美元下跌對(duì)油價(jià)形成支撐

美元6月至7月，一直在區(qū)間里震蕩，7月下旬在區(qū)間下沿震蕩后出現(xiàn)小幅反彈，反彈失敗后創(chuàng)下2009年新低78.23，通常情況下美元與商品負(fù)相關(guān)。美元的破位下跌，有可能會(huì)引發(fā)原油的新一輪上漲，從最近的盤面上可以看到美元指數(shù)對(duì)商品價(jià)格的影響正在減弱，而股票指數(shù)與商品價(jià)格更多的出現(xiàn)同漲同跌現(xiàn)象，不管是國(guó)內(nèi)股票指數(shù)還是道瓊斯指數(shù)近期都是走勢(shì)強(qiáng)勁，這同樣對(duì)油價(jià)形成間接利多。

4、歐佩克希望在9月份減產(chǎn)消息支撐油價(jià)

石油輸出國(guó)組織(OPEC)謀求再次減產(chǎn)的消息也限制了油價(jià)下跌的空間。近期石油輸出國(guó)組織（OPEC）多個(gè)成員國(guó)表示希望在9月份再次進(jìn)行減產(chǎn)，上周五伊朗也加入了這一行列。

5、通脹預(yù)期推升油價(jià)上漲

通脹預(yù)期是推升商品市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿Γ荒陙?lái)，由于各國(guó)央行紛紛向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，在挽救經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也增加了未來(lái)通脹的可能。大量資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，進(jìn)入股市和期市尋求機(jī)會(huì)，從而推高了兩個(gè)市場(chǎng)。對(duì)于原油來(lái)說(shuō)，由于其具備一定金融屬性，也被視為規(guī)避通脹的渠道。

二、亞洲地區(qū)供應(yīng)緊張，國(guó)內(nèi)政策繼續(xù)利好，燃料油需求好轉(zhuǎn)

1、亞洲市場(chǎng)供應(yīng)緊張

據(jù)新加坡企發(fā)局的油品庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至7月22日當(dāng)周新加坡燃料油庫(kù)存數(shù)量為1388.1萬(wàn)桶，環(huán)比回落18.8萬(wàn)桶，這已經(jīng)是連續(xù)4周下降，維持在2009年以來(lái)的最低水平；比較近三個(gè)月新加坡商業(yè)庫(kù)存數(shù)量，其平均水平為1891.6萬(wàn)桶，而當(dāng)前的庫(kù)存水平僅為其的73%。

高硫油供應(yīng)趨緊以及全世界范圍內(nèi)的煉廠減產(chǎn)，是造成燃料油供應(yīng)緊張的主要原因。而對(duì)于后期市場(chǎng)，由于船供需求依然堅(jiān)挺，恐怕新加坡市場(chǎng)燃料油價(jià)格會(huì)更為強(qiáng)勁；另一方面，由于歐洲煉廠開(kāi)工率再度下降，引致西北歐-新加坡套利窗口關(guān)閉，市場(chǎng)質(zhì)疑9月份套利船貨的到貨數(shù)量，加劇了目前的緊張局面。

2、中國(guó)持續(xù)寬松貨幣政策對(duì)大宗商品形成利多支持

央行近日重申，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，需要繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和物價(jià)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。7月29號(hào)，央行發(fā)布消息稱，央行副行長(zhǎng)蘇寧近日在上海市金融形勢(shì)分析會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)，下半年，人民銀行將繼續(xù)把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展作為金融宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅(jiān)定不移地繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策；同時(shí)，要運(yùn)用市場(chǎng)化手段，而不是規(guī)模控制的方法，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。央行再次強(qiáng)調(diào)要堅(jiān)定不移地繼續(xù)執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。這將對(duì)商品市場(chǎng)形成有利的多頭氛圍。

3、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求情況

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)石油需求連續(xù)第三個(gè)月上升，原油消費(fèi)量為每日801萬(wàn)桶，同比上升1.8%，環(huán)比上升3.2%。

進(jìn)入夏季，華南、華東等地區(qū)用電量進(jìn)入高峰，對(duì)燃料油消費(fèi)仍有一定推動(dòng)。盡管目前電廠發(fā)電仍主要以LNG為燃料，燃料油僅在調(diào)峰時(shí)使用，但發(fā)電量的恢復(fù)仍有助于燃料油下游消費(fèi)。此外，梅雨季節(jié)過(guò)后，柴油消費(fèi)有望迎來(lái)季節(jié)性反彈，這是決定山東煉廠燃油需求的主要因素。另一方面，截至23日山東地區(qū)各港口燃料油總庫(kù)存約為117萬(wàn)噸，占當(dāng)前總庫(kù)存容量的43.8%，較之前一周減少13.8萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)庫(kù)存水平仍有繼續(xù)下滑的可能，這對(duì)于燃料油價(jià)格無(wú)疑是有力的支撐。

三、后市分析及操作建議

從技術(shù)上看，燃料油各均線呈多頭排列，在高位橫盤二個(gè)月，有可能出現(xiàn)突破行情，向下突破的可能性較小，有可能出現(xiàn)震蕩上行，8月份燃料油有可能在3800-4300元/噸區(qū)間震蕩，操作上建議逢低買入保持多頭思路。