要點

一、行情回顧。節(jié)前，5年期國債期貨走高后震蕩收盤。主力合約TF1412開盤94.724，最高94.800，最低94.676，收盤于94.752，上漲0.088，漲跌幅為0.09%，成交量為1129手，持倉量為10108手。TF1503、TF1506合約分別上漲0.108和0.020，漲幅分別為0.11%和0.02%。三張合約總成交量為1144手，持倉量為10279手。

二、資金面。節(jié)前，資金面較為平穩(wěn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行1.05BP至2.5325 %，7天利率下行3.1BP至2.8740 %，14天利率上行13.9BP至3.2710 %；銀行間回購加權利率1天利率上行0.73BP至2.5303 %，14天利率下行14.87BP至3.2945 %，21天利率下行36.05BP至3.8445 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1412合約的銀行間CTD券為110019.IB ，IRR為6.7068%，該券當日收于99.4521，收益率較昨日上行0.42BP。債券市場方面，固定利率國債、金融債到期收益率由于節(jié)日因素成交清淡，5年期、10年期收益率分別下行1.06BP、1.01BP至3.9098%、3.9824%。中債國債類指數(shù)上行，其中中債國債總指數(shù)上行0.07BP至149.53 ，固定利率國債指數(shù)上行0.07BP至149.88 。

四、財經(jīng)資訊。

1、央行貨幣政策委員會三季度例會強調，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。2、國務院發(fā)布關于加強地方政府性債務管理的意見。賦予地方政府適度舉債權，禁違法違規(guī)舉債，地方政府舉債不得超額，不可用于經(jīng)常性支出，規(guī)定地方政府不得通過企事業(yè)單位舉借債務，政府性債務作為硬指標納入政績考核。3、2014年9月，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.1%，預期51.0，與上月持平。

五、結論及投資建議。9月制造業(yè)PMI好于預期，經(jīng)濟底部回升，但內需依然疲軟，基建投資等穩(wěn)增長措施和相對寬松的貨幣環(huán)境有望維持；央行和銀監(jiān)會放松信貸政策助力房地產市場，該項措施需要市場雙方的信心支撐，可能也是意在穩(wěn)定市場預期，對經(jīng)濟增長的作用有限，有賴于房地產供需的自我平衡。貨幣政策維持穩(wěn)健，在經(jīng)濟下行壓力增大、大國政策溢出影響之下小心平衡，以定向寬松為主，并逐漸加強價格手段的指導作用；節(jié)前一周公開市場凈投放50億元，資金面平穩(wěn)。節(jié)前，主力合約TF1412走高后日內維持震蕩，現(xiàn)券市場因節(jié)日因素比較清淡，10年期國債收益率繼續(xù)下行，連續(xù)位于4%以下，為今年以來最低值。經(jīng)濟或在8月份達到底位，中期定向寬松政策仍能支撐期債價格，建議維持多頭思路，操作上以回調提供保護。