芝商所投資教育專欄

木材是重要的國際大宗商品之一，近半個世紀以來，國際上一些期貨交易所上市了原木、木漿、板材和人造板等與木材相關的期貨合約，美國、日本、馬來西亞及一些北歐國家的交易所也都嘗試上市交易木材類期貨。目前，國際商品期貨中林業(yè)品種還相對比較少，而芝加哥商業(yè)交易所（CME）的木材期貨是其中比較活躍的林業(yè)品種之一。

CME木材期貨歷史悠久

1969年，芝加哥期貨交易所上市了木材期貨，這是全球首個林產品期貨合約。目前，國際商品期貨中，CME的木材期貨是最具代表性的林業(yè)品種之一，經過幾十年的發(fā)展，CME木材期貨合約多次修改，目前已經發(fā)展成為任意長度木材期貨合約。CEM木材期貨合約主要是針對木質房屋結構用材設計的，而新建住房開工率與美國經濟的景氣度密切相關，經濟景氣度會在一定程度上影響房屋結構用材市場的需求，進而影響CEM 木材期貨價格的波動趨勢。

CME木材期貨合約設計合理

北美地區(qū)的木材大部分為針葉材，CME將北美針葉材中最具代表性的鋸材作為期貨標的物，并且規(guī)定交割木材的產地僅限于美國的幾個州以及加拿大的幾個省。在北美市場上銷售的鋸材通常按照長度、寬度和厚度分成若干種規(guī)格，CME將其中使用量最多的2×4隨機長度作為合約指定的規(guī)格，即厚2英寸、寬4英寸、長8—20英尺不等，而長度必須為偶數英尺且規(guī)定了各種長度所占比例。

CME木材期貨合約大小為110千板尺，最小變動價位為0.1美元/1000板尺，漲跌停板幅度為10美元/1000板尺，最后交易日為交割月第16個自然日后首個交易日中午12:05，非交割月份限倉1000手，交割月份限倉435手。CME的木材期貨交割月份為1、3、5、7、9、11 月，采用車船板交割，基準交割地為由北向南貫穿美國中部地區(qū)密西西比河沿岸各州，買賣雙方也可自行協(xié)商確定交割地點。其他方面如包裝、水分等也都進行了規(guī)定，CME要求所有木材按長度分類后相同長度的綁在一起，18英尺和20英尺的木材可以綁在一起，每根木材的水分不能超過19%。

CME木材期貨注重產業(yè)客戶的需求

CME木材期貨是目前全球上市時間最長的木材類期貨合約，從CME木材期貨合約的相關制度中可以看出，合約設計非常注重產業(yè)客戶的需求。首先，CME的木材期貨對交割木材只規(guī)定材積，不規(guī)定長度，便于產業(yè)客戶組織貨源；其次，CME規(guī)定了木材交割時允許不超過5000板尺的重量溢短且規(guī)定當賣方交割量在溢短范圍內時，買方按實際交割量結算貨款，在保證交割順暢的同時，也保護了買賣雙方的利益。

我國有發(fā)展木材期貨的基礎

目前我國還沒有木材期貨，但大連商品交易所在2013年上市了與木材期貨相關的膠合板和纖維板期貨。我國林木資源比較豐富，森林面積17491萬公頃，列世界第5位；而人均森林面積0.132公頃，相當于世界0.6公頃的22%，列第134位。

改革開放后，我國木材生產、流通和消費由計劃決定逐步過渡到市場決定，木材市場得到了較大的發(fā)展。我國是木材消費大國，而木材資源分布較不均衡，目前我國主要有五個主要林區(qū)：東北內蒙古林區(qū)、西南高山林區(qū)、東南低山丘陵林區(qū)、西北高山林區(qū)、熱帶林區(qū)。天然林的禁伐、限伐，使人工林在國內木材供給中擔負越來越重的角色，目前我國的人工林面積約占世界的28%，居世界第一。我國國產商品木材供給不足，不得不在很大程度上依靠進口，我國木材進口逐年增加，國內木材市場的價格受國際市場的影響越來越大。我國木材市場供求波動較大，木材及其制品企業(yè)急需利用期貨市場來規(guī)避價格波動風險。