上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布較多，周六公布的8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)國債期貨市場(chǎng)做多情緒，周一國債期貨震蕩上行。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱短期利好國債。周六發(fā)布了8月工業(yè)投資和零售數(shù)據(jù)，其中工業(yè)增加值同比增長6.9%，遠(yuǎn)低于8.8%左右的市場(chǎng)預(yù)期，增速創(chuàng)下近六年低點(diǎn)。需求疲弱導(dǎo)致的企業(yè)端生產(chǎn)放緩，消化庫存是工業(yè)增加值下降的主要原因。另外，8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速下行超預(yù)期，房地產(chǎn)、制造業(yè)以及基建投資增速均進(jìn)一步走弱。8月社會(huì)消費(fèi)品名義零售總額同比增速7月的12.2%小幅降至11.9%，微低于市場(chǎng)預(yù)期。導(dǎo)致該數(shù)據(jù)下降的主要因素是價(jià)格因素疲軟以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷。

8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，引發(fā)市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)未來政策放松預(yù)期有所升溫。不過，我們預(yù)計(jì)政策方面將保持定向發(fā)力，大幅刺激的可能性不高。由于增加定向刺激的可能性上升，也點(diǎn)燃了國債期貨市場(chǎng)做多熱情，但國債價(jià)格能否進(jìn)一步走高還有待更多政策面刺激消息落地。

金融數(shù)據(jù)疲弱顯示實(shí)體資金需求依然偏弱。8月新增社會(huì)融資規(guī)模偏少，相比去年同期少增6267億元，過去幾年8月新增社會(huì)融資規(guī)模都超萬億元。另外短期貸款也明顯減少，金融數(shù)據(jù)疲弱顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金需求依然疲弱，貨幣政策需要進(jìn)一步的寬松。

資金面可能階段性收緊。上周公開市場(chǎng)凈回籠50億元，為近5周以來首度凈回籠貨幣，資金利率小幅回升，但總體資金不緊。不過上周市場(chǎng)資金成交量出現(xiàn)沖高回落，十一長假效應(yīng)開始顯現(xiàn)，這可能是此輪季末攬儲(chǔ)節(jié)奏的開啟點(diǎn)。本周公開市場(chǎng)資金到期量330億元，較上周有所增加。8月存款增長僅1080億元，市場(chǎng)可能再度加大季末攬儲(chǔ)壓力，后期央行對(duì)市場(chǎng)投放比較重要。隨著季度末以及長假的來臨，市場(chǎng)對(duì)資金態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，資金面可能階段性收緊。

存款監(jiān)管新規(guī)出臺(tái)緩解流動(dòng)性波動(dòng)。上周五，銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行三部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行存款偏離度管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱“236號(hào)文”），6月末的存款考核時(shí)點(diǎn)或?qū)⒊蔀殂y行業(yè)最后一個(gè)存款大搬家日。根據(jù)236號(hào)文要求，銀監(jiān)會(huì)新設(shè)月末存款偏離度指標(biāo)，一年兩次超標(biāo)銀行監(jiān)管評(píng)級(jí)將降級(jí)。存款監(jiān)管新規(guī)的出臺(tái)，可能會(huì)有利于緩和月末、季末的流動(dòng)性波動(dòng)。

總體來看，月末和十一長假資金效應(yīng)開始顯現(xiàn)，季末攬儲(chǔ)壓力開始加大，后期央行對(duì)市場(chǎng)投放變得格外重要，市場(chǎng)對(duì)資金面持謹(jǐn)慎態(tài)度。但是本周基本面影響將更占上風(fēng)，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱引發(fā)國債期貨做多情緒，本周國債期貨或震蕩偏多。