自7月中旬以來，玻璃觸底反彈，為近1年來少有的強(qiáng)勁反彈。近一段時(shí)間以來的反彈，核心在期現(xiàn)回歸，當(dāng)期現(xiàn)回歸因素帶動(dòng)的上漲結(jié)束后，玻璃將迎來階段性回調(diào)。

首先，期現(xiàn)市場的價(jià)格雙軌制主導(dǎo)了此次玻璃的上漲行情。7月玻璃現(xiàn)貨市場仍然是震蕩下跌行情，庫存仍然高企，可能出現(xiàn)倉單的華中市場現(xiàn)貨貿(mào)易報(bào)價(jià)1080元/噸，折合期貨盤面價(jià)1050元/噸。理論上玻璃期貨近月合約價(jià)格應(yīng)當(dāng)與現(xiàn)貨市場價(jià)格靠近，因此7月底8月初玻璃1409合約在1050元/噸是理論上的合理報(bào)價(jià)，然而8月初1409合約大幅上漲，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場可注冊(cè)的最便宜倉單價(jià)格在1150元/噸，高出當(dāng)時(shí)的市場玻璃價(jià)格100元/噸，自8月初以后玻璃價(jià)格一直受期貨價(jià)格向玻璃倉單價(jià)格靠攏因素主導(dǎo)，價(jià)格持續(xù)反彈。

下周玻璃即將進(jìn)入9月合約的交割月，玻璃期貨的這種期現(xiàn)回歸是否會(huì)被帶入交割月成為主導(dǎo)近期玻璃價(jià)格的核心因素。目前玻璃1409合約收盤價(jià)格在1140元/噸左右，但現(xiàn)階段最便宜的倉單報(bào)價(jià)在1200元/噸，理論上玻璃期貨的這種期現(xiàn)回歸將要繼續(xù)，玻璃1409合約將要漲至1200元/噸，但多頭并非毫無顧慮，因?yàn)槟壳耙呀?jīng)有秦皇島耀華250張倉單，該廠市場報(bào)價(jià)980元/噸，折合盤面價(jià)960元/噸。如果最終交割結(jié)束價(jià)定格在1200元/噸，因此多頭在耀華的倉單上的損失為每噸240元。如果考慮接受倉單后的消化成本，那么每噸再要損失60元左右，多頭接受這些倉單的損失將達(dá)到150萬元左右，因此只有接下來多頭的盤面獲利超過這部分虧損，玻璃1409合約期現(xiàn)回歸行情才會(huì)進(jìn)入交割月。按照我們的估算，1409合約上的多頭在交割前月離場最為有利。玻璃期貨在失去短期利多因素支撐之下，短期將會(huì)迎來一波下跌。

其次，從中期來看，由于玻璃期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的雙軌制，導(dǎo)致玻璃期貨未來價(jià)格走勢(shì)將更加復(fù)雜。在地產(chǎn)開工下滑的同時(shí)，玻璃產(chǎn)能近期也出現(xiàn)了縮減，最近兩個(gè)月玻璃市場冷修停產(chǎn)的生產(chǎn)線達(dá)到11條，年化產(chǎn)能達(dá)到3780萬重量箱，新點(diǎn)火及冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線年化產(chǎn)能2820萬重量箱，最近兩個(gè)月產(chǎn)能凈減少960萬重量箱，占目前實(shí)際產(chǎn)能0.6%。然而從地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)來看，未來地產(chǎn)對(duì)玻璃需求的減少遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過目前的玻璃產(chǎn)能的減少，因此近期的玻璃減產(chǎn)并不能使玻璃行業(yè)達(dá)到供需平衡，在10月玻璃集中需求結(jié)束后玻璃市場將再次回到痛苦的去產(chǎn)能過程。但是這種行業(yè)的結(jié)構(gòu)性弱勢(shì)在短期或許并不絕對(duì)意味著玻璃期貨將持續(xù)大幅下挫，因?yàn)椴Ａ谪泝r(jià)格最終由倉單價(jià)格決定，而玻璃倉單價(jià)格并不一定會(huì)跟隨現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下探，這就導(dǎo)致玻璃期貨未來出現(xiàn)寬幅區(qū)間震蕩的可能性更大。