受煤化工沖擊減弱和石化推漲影響，塑料期價出現(xiàn)了短期小幅反彈。不過，近期在供應(yīng)壓力期價再次出現(xiàn)回落。對于后市，因聚乙烯（PE）供應(yīng)壓力持續(xù)存在，且下游需求沒有明顯回升，短期塑料期價仍將維持弱勢。

隨著需求旺季的逐步到來，且下游庫存處于低位，剛需和備貨需求將逐步顯現(xiàn)。再加上期價對現(xiàn)貨的貼水以及單體的支撐，以及煤化工貨源運輸瓶頸短期難以突破和新投產(chǎn)能計劃的推遲，這些因素都將限制未來期價的下跌空間。

供應(yīng)增長空間有限

8月份PE裝置檢修力度較小，截至26日，僅有86.8萬噸裝置處于檢修，其中LLDPE裝置檢修產(chǎn)能僅為36萬噸。盡管包頭神華30萬噸全密度裝置預(yù)期9月11日檢修，但揚子石化20萬噸全密度裝置和延長中煤30萬噸HDPE裝置分別將于8月29日和9月14日先后重啟，后市供應(yīng)壓力依然較大，但增長空間不大；另外，盡管新投的MTO裝置運行正常，但卻遭遇了運輸瓶頸，運力緊張使得煤化工貨源對華北石油化工貨源的沖擊力度要明顯減弱，且并未影響到華南和華東地區(qū)市場。我們認為這種情況在未來一段時間將持續(xù)下去。9月份PE方面無新增產(chǎn)能投放，寧夏寶豐30萬噸PE裝置投產(chǎn)計劃因資金問題再次被延后，預(yù)計9月份投產(chǎn)無望。因此，盡管后市供應(yīng)依然充裕，但增長空間有限，向下的動能也將逐步減弱。

原料增長緩慢

目前PE來源主要還是石油化工，因此國內(nèi)原油、石腦油和乙烯單體的供應(yīng)變化仍將影響到后市PE的產(chǎn)量增速。截至7月份，我國原油加工量累計同比增速僅為1.7%，且汽油庫存仍處于歷史高位，這或?qū)⒁种坪笫性图庸ち吭鏊俚幕厣?，從而整體影響到了石化類產(chǎn)品的產(chǎn)量增速；石腦油方面，截至7月份，我國石腦油產(chǎn)量累計同比增速僅為-0.3%，這主要是深加工造成的，且進口增速下降至-42.2%；第三，目前汽油利潤仍要明顯好于石腦油，且煤油產(chǎn)量增速維持高位，這無疑將影響到石腦油供應(yīng)的增長，進而將降低烯烴裝置的運行負荷；最后是單體方面，乙烯價格仍維持高位，目前期價已低于單體價格100元/噸，且目前亞洲地區(qū)仍有不少裂解裝置檢修，單體價格有望繼續(xù)維持高位。

另外，截至6月份，我國最大乙烯進口國——韓國的乙烯產(chǎn)量累計同比增速繼續(xù)降至1.7%，且國內(nèi)乙烯產(chǎn)量和進口量累計同比增速也分別僅為6.5%和-3.8%。原油、石腦油到單體的供應(yīng)增長緩慢都將持續(xù)影響到后市石化類PE裝置的運行負荷。

進口沖擊繼續(xù)減弱

因6月份LLDPE進口利潤出現(xiàn)過一段時期的回升，且隨著旺季的來臨，貿(mào)易商進口積極性有所提升，導(dǎo)致7月份進口量出現(xiàn)回升。不過，7、8月份進口虧損程度再次擴大到較高水平，目前遠東進口LLDPE虧損380元/噸。因此，盡管8、9月份進口量或因季節(jié)性出現(xiàn)回升，但進口虧損將限制其回升幅度。我們認為后市LLDPE進口貨源的沖擊仍較小。

供需矛盾將逐步緩解

首先我國塑料薄膜和農(nóng)膜產(chǎn)量增速持續(xù)維持高位，截至7月份其增速分別為12.79%和18.47%，產(chǎn)量分別為99.64萬噸和16.48萬噸，仍要稍高于PE產(chǎn)量增速（12.86%），這表明PE需求相比去年有明顯增長；其次，盡管PE庫存持續(xù)處于較高水平，但下游和貿(mào)易商PE庫存和制品庫存都持續(xù)處于低位，且隨著“金九銀十”的到來，下游訂單陸續(xù)好轉(zhuǎn)，這是將促使剛需和備貨需求加速回升，從而給PE期價帶來持續(xù)動力。

1月合約貼水仍存

8月份以來，受煤化工沖擊，華北地區(qū)PE現(xiàn)貨價格快速回落，且煤化工的線性產(chǎn)品也可以用于交割，再加上大商所并未對華北地區(qū)交割設(shè)置一定程度的貼水，導(dǎo)致1409期價向華北地區(qū)現(xiàn)貨價格靠攏，同時也給1501合約帶來了較大壓力?？紤]到煤化工運輸條件限制，對華東和華南地區(qū)的沖擊有限，待1409合約交割完畢，1501合約尚無交割壓力，現(xiàn)貨市場交投將再次集中到華東和華南地區(qū)，期價定價權(quán)也將再次回到華東和華南地區(qū)，這將給期價帶來一定支撐。

1501合約持續(xù)偏弱，對于華東現(xiàn)貨的貼水仍高達800元/噸，相對于華北地區(qū)現(xiàn)貨價格也貼水445元/噸，相比往年來看，這個貼水水平都處于較高水平，這無疑將給塑料期價帶來一定支撐；另外，考慮到國內(nèi)部分企業(yè)進口乙烯單體來生產(chǎn)聚烯烴產(chǎn)品，且近年來我國單體進口量仍較多，因此單體價格對聚烯烴價格也存在一定影響。

目前期價低于我國進口乙烯單體的現(xiàn)貨價格111元/噸，接近歷史上最低水平，這也將限制后市1501合約的下方空間。