兩板（膠合板和纖維板）期貨主力1409合約8月份維持強(qiáng)勢(shì)，表現(xiàn)搶眼，尤其是纖維板期貨近期波動(dòng)較大。上周五，纖維板期貨一度觸及61.15元/張的低點(diǎn)，本周一、二、三連續(xù)三天強(qiáng)勢(shì)拉漲，最高觸及67元/張的高點(diǎn)。目前1409合約距離交割月還有兩天的時(shí)間，兩板主力合約仍舊沒有換月，投資者做多熱情不減。我們認(rèn)為“兩板”高位運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加大，須警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

膠合板生產(chǎn)靈活，纖維板產(chǎn)能過剩嚴(yán)重。膠合板現(xiàn)貨商大多為民營(yíng)小企業(yè)，采用家庭作坊式的生產(chǎn)模式和以銷定產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)靈活，可以根據(jù)市場(chǎng)需求隨時(shí)調(diào)整生產(chǎn)，但產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊。與膠合板不同，纖維板現(xiàn)貨商多采用機(jī)器生產(chǎn)，生產(chǎn)線設(shè)備投入較大，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，可在短時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)大量的板材，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不靈活，工廠不易停工。近兩年，板材企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，尤其是纖維板。由于某些地區(qū)企業(yè)布局不合理，受房地產(chǎn)不景氣的拖累，目前纖維板企業(yè)，尤其是家具型的中密度纖維板生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能過剩比較嚴(yán)重。很多企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)高密度纖維板，而膠合板中的細(xì)木工板市場(chǎng)份額也在逐漸下降，很多企業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)利潤(rùn)更高的生態(tài)板。

產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)刺激政策對(duì)兩板需求提振有限。2014年7月，膠合板當(dāng)月產(chǎn)量1485萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)8.38%；纖維板當(dāng)月產(chǎn)量571萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)6.66%。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，今年1~7月，我國(guó)房屋新開工面積和商品房銷售面積仍不樂觀，分別下降12.8%和 7.6%。隨著地方政府出臺(tái)更多的刺激性政策，房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售或許會(huì)有好轉(zhuǎn)，但對(duì)膠合板和纖維板的下游需求很難出現(xiàn)較大幅度的提升。

膠合板倉(cāng)單陸續(xù)少量注冊(cè)，纖維板倉(cāng)單依舊沒有增加，投資者對(duì)膠合板和纖維板期貨倉(cāng)單數(shù)量存在擔(dān)憂。膠合板倉(cāng)單采用國(guó)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，比市場(chǎng)上流通的現(xiàn)貨標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，企業(yè)需定制生產(chǎn)，這不僅增加了生產(chǎn)的時(shí)間，也增加了生產(chǎn)的成本。纖維板現(xiàn)貨企業(yè)調(diào)整工藝后可以批量生產(chǎn)倉(cāng)單，但如果期貨盤面價(jià)格不高、生產(chǎn)的數(shù)量較少也會(huì)限制企業(yè)生產(chǎn)倉(cāng)單的積極性。目前，膠合板交割庫(kù)中共有倉(cāng)單211張，其中浙江國(guó)貿(mào)庫(kù)163張，常州奔牛港48張；而纖維板交割庫(kù)中只有60張倉(cāng)單，全部存放于常州奔牛港非基準(zhǔn)交割庫(kù)。根據(jù)目前的期貨盤面價(jià)格，注冊(cè)倉(cāng)單已有利潤(rùn)，這會(huì)在一定程度上提高企業(yè)注冊(cè)倉(cāng)單的熱情。如果膠合板和纖維板倉(cāng)單大量注冊(cè)，期價(jià)可能面臨回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

多頭接貨意愿不強(qiáng)，期價(jià)上漲難以持續(xù)。由于兩板期貨倉(cāng)單標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨市場(chǎng)有所區(qū)別，目前現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)兩板的倉(cāng)單接受度不高，膠合板的基準(zhǔn)交割品細(xì)木工板難以作為基材再加工成生態(tài)板，而纖維板的基準(zhǔn)交割品E1級(jí)中密度纖維板部分只能以E2級(jí)的價(jià)格在現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售，由于之前注銷的纖維板倉(cāng)單大部分還存放于交割庫(kù)中，目前常州奔牛港庫(kù)區(qū)已經(jīng)幾乎沒有纖維板庫(kù)容，這也從另一個(gè)角度說明纖維板多頭接貨后難以消化。

總體來說，目前1409合約距離交割月還有兩天的時(shí)間，由于自然人不能進(jìn)入交割月，并且進(jìn)入交割月兩板面臨限倉(cāng)提保調(diào)整，本周四、周五膠合板和纖維板期貨1409合約期價(jià)波動(dòng)可能會(huì)比較大。我們認(rèn)為一方面兩板倉(cāng)單尤其是纖維板倉(cāng)單存在數(shù)量不足的擔(dān)憂，另一方面多頭也不愿意接貨，目前兩板做多的熱情依舊比較高，但由于注冊(cè)倉(cāng)單已經(jīng)有利潤(rùn)，如果后期兩板倉(cāng)單大量注冊(cè)，期價(jià)可能面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)，建議多頭及時(shí)止盈離場(chǎng)，投資者可適度關(guān)注1501合約的操作機(jī)會(huì)。