伴隨著厄爾尼諾的一再推遲，糖價在5月底觸頂回落，震蕩走低。8月下跌更加暢快淋漓，輕松跌破年初低點，再創(chuàng)2014年新低，同時也是本輪糖價下跌周期的新低。盡管市場預計2014/2015年度全球食糖產量將出現(xiàn)下滑，但此前連續(xù)4年增產累積的過剩量仍令糖價承壓下行。

減產預期難敵龐大庫存。2013/2014 年度包括印度、中國在內，糖廠全線陷入虧損，拖欠蔗農款項也再度攀升。糖價的回落帶動甘蔗收購價連續(xù)下調，甘蔗種植比較效益下降，蔗農縮減種植面積。中國預計糖料面積下降10%，食糖產量下降7%。全球食糖產量預計1.755億噸，低于上年的1.757億噸。

盡管有多家機構預計全球食糖在2014/2015年度將有200萬-300萬噸的缺口，但經(jīng)過連續(xù)四個年度產出過剩，市場可能不會出現(xiàn)真正的短缺局面。

基于此，德國商行將三季度原糖期價預估下修1美分/磅，并調低四季度和明年一季度的價格預估，遠遠低于當前價位。對于累積庫存壓力的擔憂仍主導市場下跌節(jié)奏。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日當周，以對沖基金為主的投機資金持有原糖凈多頭頭寸連續(xù)第7周削減，上周減少1.072萬手，至3.78萬手。

印度雨季降水逐漸增多。2013年9月份印度糖廠因為甘蔗收購價糾紛推遲開榨近一個月，預計2014年印度部分糖廠因資金問題而無法及時開榨。不過這并不會造成印度國內新舊榨季交替食糖供應短缺。

從印度糖業(yè)部門的數(shù)據(jù)看，印度2014/2015年度期初庫存或達750萬噸，盡管低于上年同期890萬噸，但按照印度年消費量2350萬噸計算，也足夠印度國內消費4個月。而截至8月18日當周，印度雨季累計降水量較正常值減少17%，較最初45%幅度大大縮窄。伴隨著厄爾尼諾的失約，印度旱情有所緩解，預計8月份降水或繼續(xù)提高，干旱對甘蔗的影響或有限。印度2014/2015年度甘蔗減產的幅度也有望大大收窄。

中秋節(jié)拉動或有限。中秋節(jié)將在9月初到來，月餅銷售逐漸進入旺季。但從各大超市的銷售情況看，月餅消費繼續(xù)受到“三公經(jīng)費”減少的拖累，市面上沒有出現(xiàn)高端禮盒月餅和天價月餅，同時家庭消費為主的月餅更傾向于低油低糖?？傮w上，月餅的消費絕對量下降，加上月餅含糖量走低，雙重因素導致月餅對糖消費總量減少。

總體上，當前國內外糖價呈現(xiàn)同步下跌走勢，國際原糖現(xiàn)貨貿易貼水幅度逐步走高，預示現(xiàn)貨消費積極性不高，隨用隨買成主流對策。泰國可能繼續(xù)增產并增加出口量，增加國際食糖供應壓力。2014年我國累計進口食糖超過300萬噸，即便2014/2015年度減產，國內供過于求的局面一時難以改觀。預計后市糖價偏空，或繼續(xù)下跌測試4000元整數(shù)關口。