伴隨著厄爾尼諾的一再推遲，糖價(jià)在5月底觸頂回落，震蕩走低。8月下跌更加暢快淋漓，輕松跌破年初低點(diǎn)，再創(chuàng)2014年新低，同時(shí)也是本輪糖價(jià)下跌周期的新低。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)2014/2015年度全球食糖產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑，但此前連續(xù)4年增產(chǎn)累積的過(guò)剩量仍令糖價(jià)承壓下行。

減產(chǎn)預(yù)期難敵龐大庫(kù)存。2013/2014 年度包括印度、中國(guó)在內(nèi)，糖廠全線陷入虧損，拖欠蔗農(nóng)款項(xiàng)也再度攀升。糖價(jià)的回落帶動(dòng)甘蔗收購(gòu)價(jià)連續(xù)下調(diào)，甘蔗種植比較效益下降，蔗農(nóng)縮減種植面積。中國(guó)預(yù)計(jì)糖料面積下降10%，食糖產(chǎn)量下降7%。全球食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)1.755億噸，低于上年的1.757億噸。

盡管有多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)全球食糖在2014/2015年度將有200萬(wàn)-300萬(wàn)噸的缺口，但經(jīng)過(guò)連續(xù)四個(gè)年度產(chǎn)出過(guò)剩，市場(chǎng)可能不會(huì)出現(xiàn)真正的短缺局面。

基于此，德國(guó)商行將三季度原糖期價(jià)預(yù)估下修1美分/磅，并調(diào)低四季度和明年一季度的價(jià)格預(yù)估，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)前價(jià)位。對(duì)于累積庫(kù)存壓力的擔(dān)憂仍主導(dǎo)市場(chǎng)下跌節(jié)奏。CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日當(dāng)周，以對(duì)沖基金為主的投機(jī)資金持有原糖凈多頭頭寸連續(xù)第7周削減，上周減少1.072萬(wàn)手，至3.78萬(wàn)手。

印度雨季降水逐漸增多。2013年9月份印度糖廠因?yàn)楦收崾召?gòu)價(jià)糾紛推遲開(kāi)榨近一個(gè)月，預(yù)計(jì)2014年印度部分糖廠因資金問(wèn)題而無(wú)法及時(shí)開(kāi)榨。不過(guò)這并不會(huì)造成印度國(guó)內(nèi)新舊榨季交替食糖供應(yīng)短缺。

從印度糖業(yè)部門的數(shù)據(jù)看，印度2014/2015年度期初庫(kù)存或達(dá)750萬(wàn)噸，盡管低于上年同期890萬(wàn)噸，但按照印度年消費(fèi)量2350萬(wàn)噸計(jì)算，也足夠印度國(guó)內(nèi)消費(fèi)4個(gè)月。而截至8月18日當(dāng)周，印度雨季累計(jì)降水量較正常值減少17%，較最初45%幅度大大縮窄。伴隨著厄爾尼諾的失約，印度旱情有所緩解，預(yù)計(jì)8月份降水或繼續(xù)提高，干旱對(duì)甘蔗的影響或有限。印度2014/2015年度甘蔗減產(chǎn)的幅度也有望大大收窄。

中秋節(jié)拉動(dòng)或有限。中秋節(jié)將在9月初到來(lái)，月餅銷售逐漸進(jìn)入旺季。但從各大超市的銷售情況看，月餅消費(fèi)繼續(xù)受到“三公經(jīng)費(fèi)”減少的拖累，市面上沒(méi)有出現(xiàn)高端禮盒月餅和天價(jià)月餅，同時(shí)家庭消費(fèi)為主的月餅更傾向于低油低糖。總體上，月餅的消費(fèi)絕對(duì)量下降，加上月餅含糖量走低，雙重因素導(dǎo)致月餅對(duì)糖消費(fèi)總量減少。

總體上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外糖價(jià)呈現(xiàn)同步下跌走勢(shì)，國(guó)際原糖現(xiàn)貨貿(mào)易貼水幅度逐步走高，預(yù)示現(xiàn)貨消費(fèi)積極性不高，隨用隨買成主流對(duì)策。泰國(guó)可能繼續(xù)增產(chǎn)并增加出口量，增加國(guó)際食糖供應(yīng)壓力。2014年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖超過(guò)300萬(wàn)噸，即便2014/2015年度減產(chǎn)，國(guó)內(nèi)供過(guò)于求的局面一時(shí)難以改觀。預(yù)計(jì)后市糖價(jià)偏空，或繼續(xù)下跌測(cè)試4000元整數(shù)關(guān)口。