今年我國棉花市場持續(xù)三年的收儲政策落下帷幕，取而代之是新疆棉花直補(bǔ)試點政策，政策的變化引導(dǎo)棉價回歸市場化。同時因為無限量收儲的實施，目前我國棉花儲備庫存高達(dá)千萬噸，而高庫存的壓制，致使棉價或?qū)⒗^續(xù)下跌探底。

高庫存壓制

持續(xù)三年的無限量收儲，使得我國棉花市場一直表現(xiàn)出強(qiáng)烈“政策市”特征，政府成為市場最大的買家和賣家。目前我國棉花庫存儲備高企，據(jù)最新統(tǒng)計，本年度我國棉花庫存高達(dá)1357.8萬噸，庫存消費比達(dá)170.9%。兩者均創(chuàng)有史以來的新高值。而高庫存量將長期對國內(nèi)棉花價格造成制約作用。首先，任何一次國儲棉的投放，都將對棉花價格造成影響。其次，由于過去幾年采取棉花臨時收儲政策，收儲價格較高，并造成棉花入庫質(zhì)量下降。因此，為減少國儲棉虧損幅度，及擴(kuò)大銷售量，國家往往需要搭配進(jìn)口棉花配額銷售，造成每年進(jìn)口棉銷售比重的穩(wěn)定，進(jìn)而拉長國儲棉去庫存周期，預(yù)計儲備棉去庫存化可能需要3年以上的周期。

目前我國棉花市場的主要供給來源于國儲棉的拋售。據(jù)統(tǒng)計，截至8月15日，儲備棉投放累計上市總量1152萬噸，累計成交總量247萬噸。綜合折算近幾年的收、拋儲量數(shù)據(jù)，目前我國棉花儲備庫存預(yù)計在926萬噸，足以滿足下一年度的棉花消費需求，高庫存的壓制將持續(xù)制約我國棉價運行的上行空間。

工業(yè)庫存持續(xù)低位

目前儲備棉成交繼續(xù)保持低迷，從日成交量來看，又回歸了4月份之前的水平。據(jù)了解目前下游紡企限產(chǎn)、停產(chǎn)的數(shù)量有所增加，多數(shù)紡企因流動資金緊張導(dǎo)致不敢盲目拍儲，目前原料庫存處于歷史低位。

工業(yè)庫存方面，據(jù)中國棉花信息網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年7月紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存繼續(xù)減少，同期可支配棉花庫存數(shù)量也在減少。主要原因為：第一，7月國內(nèi)棉花價格看跌，對于新棉上市后價格走勢未知，因此許多紡織企業(yè)均不敢大量囤貨，采購原料謹(jǐn)慎。第二，市場棉花質(zhì)量不好，企業(yè)可選擇的資源很少，一方面儲備棉質(zhì)量品質(zhì)較差。特別是內(nèi)地庫的新疆棉大量減少，有部分地區(qū)儲備棉承儲庫拋售點少，紡織企業(yè)拍儲情緒不高。另一方面外棉質(zhì)量依然較差，紡織企業(yè)需求的高等級資源稀缺。第三，下游需求依然不好，又遇到紡織的傳統(tǒng)淡季，許多企業(yè)限產(chǎn)拋貨，減少貨物積壓風(fēng)險。據(jù)調(diào)查，紡織企業(yè)在庫棉花庫存量為52.43萬噸，較上月減少了0.88萬噸。

棉價回歸市場化

通過現(xiàn)知的補(bǔ)貼框架來看，對符合補(bǔ)貼條件的棉農(nóng)來說，能夠保證穩(wěn)定較好的收益。對貿(mào)易商來言，預(yù)計今年將比較困難，一來紡織企業(yè)在近三年以來，已經(jīng)習(xí)慣了直接從國家手中采購棉花，貿(mào)易商待業(yè)已久。而在目前消費未明顯好轉(zhuǎn)以及在國儲庫存高企的情況下，貿(mào)易商需重新面臨市場對接客戶，面臨一定的市場風(fēng)險。二則目前內(nèi)外棉價差已經(jīng)收窄，貿(mào)易商的“外棉經(jīng)”也難念。對紡織企業(yè)來說，直補(bǔ)使得棉價回歸市場化，正是紡企期待的，國內(nèi)皮棉成本下調(diào)，利于紡織企業(yè)參與國際市場的競爭。直補(bǔ)政策的實施，目前心里最沒底的就數(shù)籽棉收購企業(yè)了，由于較難確定籽棉收購的價格，預(yù)計籽棉收購會推遲，而且要經(jīng)過一段時間的市場博弈。

全球呈寬平衡格局

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新的全球棉花供需數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度全球棉花市場供應(yīng)過剩的量較本年度進(jìn)一步收窄，供需面朝向有利的方向變化，但整體仍呈現(xiàn)供過于求的局面，過剩109.8萬噸，遠(yuǎn)低于本年度的214.5萬噸。

中國2014/2015年度產(chǎn)量預(yù)測為642.3萬噸，消費量794.7萬噸，較本年度調(diào)增43.5萬噸；進(jìn)口量174.2萬噸，較本年度大幅縮減121.9萬噸。中國棉花過剩量由本年度的241.6萬噸縮減至21.8萬噸，亦可稱其為寬平衡的格局。在庫存壓力下，預(yù)計新年度我國棉花價格很難出現(xiàn)大漲的行情。

綜上所述，2014年我國政策由收儲改直補(bǔ)，缺乏政策的實質(zhì)支撐；雖然整體的供需格局轉(zhuǎn)好，但持續(xù)增加的高額庫存，新年度棉價上行承壓。預(yù)計鄭棉主力1501合約大的運行趨勢仍將震蕩下行，短期目標(biāo)位14000-13500元/噸。