8月焦炭期貨主力1501合約以陰跌為主，并在8月15日一度創(chuàng)下1081元/噸的新低，隨后觸底反彈。筆者認(rèn)為，在宏觀面回暖以及煤炭行業(yè)利好政策頻出的情況下，焦炭?jī)r(jià)格短期反彈將延續(xù)，但中長(zhǎng)周期內(nèi)，供需形勢(shì)仍未明顯改觀，故焦炭?jī)r(jià)格有走低的可能。

　　

　　焦化企業(yè)開(kāi)工率居高不下

　　

　　截至8月8日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化企業(yè)平均開(kāi)工率達(dá)到81.3%，較前一周回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，較一季度價(jià)格反彈時(shí)對(duì)應(yīng)的最低開(kāi)工率提升6.3個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第四周上漲。其中，產(chǎn)能在200萬(wàn)噸以上的焦化企業(yè)，開(kāi)工率維持在90%。

　　另外，受到焦煤價(jià)格持續(xù)下跌影響，獨(dú)立焦化企業(yè)略有微利。根據(jù)筆者的計(jì)算，目前獨(dú)立焦化企業(yè)平均盈利空間在160元/噸。未來(lái)焦化企業(yè)限產(chǎn)和減產(chǎn)的積極性不高，開(kāi)工率將維持高位。

　　

　　港口庫(kù)存持續(xù)高位

　　

　　庫(kù)存因素一直是影響焦炭?jī)r(jià)格的主要因素。截至8月8日，天津港、日照港、連云港三大港口焦炭庫(kù)存總量為380.6萬(wàn)噸，較前一周增加1.6萬(wàn)噸。這是自7月中旬以來(lái)焦炭港口庫(kù)存連續(xù)4周回升，且目前庫(kù)存處于歷史高位。同時(shí)，在鋼鐵行業(yè)下游需求恢復(fù)緩慢以及企業(yè)資金壓力上升的情況下，鋼廠對(duì)原料采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，基本以低庫(kù)存策略為主，按需采購(gòu)，因此焦炭行業(yè)后期降庫(kù)存壓力較大。

　　

　　生鐵產(chǎn)量增速放緩

　　

　　焦炭消費(fèi)主要依賴下游的高爐煉鐵。今年1-7月，國(guó)內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)0.4%，而去年同期的產(chǎn)量增速為6%。粗鋼的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量為220.38萬(wàn)噸，較6月下降10.57萬(wàn)噸，環(huán)比降幅為4.58%。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，下半年粗鋼日均產(chǎn)量低于上半年是大概率事件。 根據(jù)煉鐵生產(chǎn)工藝參數(shù)計(jì)算得出7月焦炭供應(yīng)過(guò)剩量為986.5萬(wàn)噸，連續(xù)兩個(gè)月維持在900萬(wàn)噸以上的高位。焦化企業(yè)開(kāi)工率較高，而鋼鐵企業(yè)消耗量萎縮，下半年供需形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

　　

　　上游焦煤供應(yīng)充裕

　　

　　今年上半年，煉焦精煤產(chǎn)量為2.89億噸，同比增長(zhǎng)4.9%。其中，煉焦煤生產(chǎn)大省山西的原煤產(chǎn)量為4.78億噸，同比增長(zhǎng)1.99%；煉焦精煤產(chǎn)量為4514萬(wàn)噸，同比增速達(dá)到17%。山西大型煤礦較多，且前期經(jīng)過(guò)整合的煤礦也逐步投產(chǎn)，地方煤礦和整合煤礦的產(chǎn)量增加明顯。下半年在山西整合礦產(chǎn)能進(jìn)一步釋放的背景下，煉焦煤產(chǎn)量很難出現(xiàn)明顯下降。

　　進(jìn)口方面，今年上半年國(guó)內(nèi)煉焦煤進(jìn)口量為3104萬(wàn)噸，同比下降12.12%，但二季度之后進(jìn)口量增加明顯，其中6月煉焦煤進(jìn)口同比增速達(dá)到21.57%。目前京唐港地區(qū)山西產(chǎn)主焦煤價(jià)格比澳洲進(jìn)口焦煤價(jià)格高出60元/噸，進(jìn)口煤在質(zhì)量和價(jià)格方面的優(yōu)勢(shì)依然存在。另外，根據(jù)以往年份數(shù)據(jù)分析，多數(shù)年份下半年焦煤進(jìn)口量高于上半年，故預(yù)計(jì)三四季度焦煤進(jìn)口量將維持高位?？傮w來(lái)看，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)相對(duì)充足，焦炭成本將進(jìn)一步下移。

　　綜上所述，在宏觀面轉(zhuǎn)暖及煤炭救市政策頻出的刺激下，焦炭?jī)r(jià)格短期反彈走勢(shì)將會(huì)延續(xù)，但由于焦化行業(yè)本身存在的產(chǎn)能過(guò)剩、需求低迷、成本支撐力度弱化未有明顯改觀，加之其本身在整個(gè)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對(duì)較弱，故中長(zhǎng)期來(lái)看，焦炭?jī)r(jià)格仍有走低可能。操作上，建議背靠1140元/噸做空1501合約，破位止損。