顧馮達(dá)：供需前景惡化銅偏空思路對(duì)待

近階段，有色金屬集體快速下挫，主要是受到地緣政局危機(jī)及宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的負(fù)面影響，“領(lǐng)頭羊”銅面對(duì)供需轉(zhuǎn)弱的壓力，破位下行表現(xiàn)得尤為疲弱。筆者預(yù)計(jì)伴隨供需轉(zhuǎn)弱及融資活動(dòng)減少的壓力漸現(xiàn)，未來(lái)銅價(jià)振蕩下行的概率較大，投資者以空頭思路為主。

地緣危機(jī)難平息，避險(xiǎn)情緒不斷重燃

8月以來(lái)，全球地緣政局危機(jī)可謂一波未平一波又起，烏克蘭成為最大的“火藥桶”，俄羅斯及西方態(tài)度強(qiáng)硬，而中東地區(qū)更是面對(duì)“巴以沖突”和“伊拉克內(nèi)亂”的雙重壓力。

金融市場(chǎng)面對(duì) “危機(jī)”往往表現(xiàn)脆弱，資金避險(xiǎn)情緒加重，德國(guó)國(guó)債及美元受到追捧，德國(guó)十年期國(guó)債收益率不斷刷新歷史最低紀(jì)錄，而美國(guó)國(guó)債收益率也降至年內(nèi)低點(diǎn)附近。

除了地緣危機(jī)難平息，全球市場(chǎng)還面臨信用風(fēng)險(xiǎn)的憂慮，繼7月底阿根廷主權(quán)債務(wù)違約后，全球“垃圾債券”經(jīng)歷大幅拋售，而今年歐洲銀行業(yè)還將面對(duì)嚴(yán)格的監(jiān)管壓力，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低，或?qū)⑼苿?dòng)大宗商品的炒作降溫。

經(jīng)濟(jì)前景蒙塵，周期性復(fù)蘇為時(shí)尚早

近期，分析師和投資者對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心降至逾一年半的低位，歐洲經(jīng)濟(jì)“發(fā)動(dòng)機(jī)”德國(guó)經(jīng)濟(jì)三季度料將蹣跚而行，這對(duì)本就疲弱的歐洲經(jīng)濟(jì) “敲響警鐘”！

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)同樣疲弱，而美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派”官員則接連暗示提前加息的可能性，市場(chǎng)聚焦在即將舉行的美聯(lián)儲(chǔ)Jackson Hole會(huì)議。

此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“晴轉(zhuǎn)小雨”，投資、消費(fèi)等核心領(lǐng)域的數(shù)據(jù)全線低于市場(chǎng)預(yù)期，7月新增信貸數(shù)據(jù)更令人大跌眼鏡，7月用電量增速驟降，上述數(shù)據(jù)均顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性復(fù)蘇的判斷過于樂觀，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)還需等待更多刺激措施落地。

供需前景惡化，銅破位下行

筆者多次強(qiáng)調(diào)下半年銅市供需將轉(zhuǎn)弱，一方面是來(lái)自金融屬性褪色導(dǎo)致的融資活動(dòng)減少，另一方面來(lái)自下半年銅冶煉高產(chǎn)的預(yù)期。

由于銅精礦高加工費(fèi)刺激煉廠積極生產(chǎn)，且煉廠在比值不太理想的背景下，還可以通過將精銅賣至保稅區(qū)，撫平比價(jià)的損失，同時(shí)賺取一定的到岸升水，因此冶煉在上半年完成較多檢修的背景下，預(yù)計(jì)下半年銅產(chǎn)量將顯著增長(zhǎng)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月銅產(chǎn)量 63.4萬(wàn)噸，創(chuàng)去年11月以來(lái)的最高水平。

而在需求端，銅下游企業(yè)境況糟糕，據(jù)富寶金屬網(wǎng)對(duì)電纜企業(yè)的調(diào)研顯示，在當(dāng)前消費(fèi)淡季，銅纜線企業(yè)面臨訂單增長(zhǎng)放緩及前期貨款延遲等“頑疾”困擾，下游企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)一再受到威脅，利潤(rùn)率顯著下降，悲觀氣氛籠罩現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期銅下游需求及開工率都難以出現(xiàn)明顯的走暖現(xiàn)象。

整體來(lái)看，近期國(guó)際地緣政局動(dòng)蕩持續(xù)，而中美歐相繼發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，近期有色金屬分化顯著，且短期波動(dòng)較大，金屬領(lǐng)頭羊銅承壓下行，投資者以偏空思路對(duì)待，初始目標(biāo)看向48000元/噸一線，更下方看向46500元/噸附近。

責(zé)任編輯：翁建平

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