中金所近期舉辦的股指期權(quán)做市商仿真交易大賽已圓滿結(jié)束。據(jù)了解，大賽共有71家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)參加，其中證券公司及其子公司20家，期貨公司及其子公司33家，其他法人機(jī)構(gòu)18家。全市場(chǎng)日均成交量101萬張（雙邊，下同），做市商日均成交量為61.9萬張，占比均值為60.94%。大賽開始后，股指期權(quán)仿真交易市場(chǎng)流動(dòng)性大幅提升，定價(jià)趨于合理，投資者行為逐漸理性，做市商的功能作用初步顯現(xiàn)。

做市商隊(duì)伍整體能力日益增強(qiáng)

據(jù)中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，從完成做市義務(wù)情況來看，做市商整體在大賽初期不斷成熟，中后期趨于穩(wěn)定。大賽初期，全體做市商日均報(bào)價(jià)時(shí)間不足0.25小時(shí)、回應(yīng)詢價(jià)比率僅為6.1%。但經(jīng)過兩周左右的調(diào)整適應(yīng)，全體做市商日均報(bào)價(jià)逐步穩(wěn)定在1.5小時(shí)以上、每日回應(yīng)詢價(jià)比率超過50%。日均報(bào)價(jià)超過0.5小時(shí)的做市商也從初期的11家增加到了后期的50家左右，每日回應(yīng)詢價(jià)達(dá)到70%的做市商也從初期的2家增加到了后期的30余家。總體而言，通過大賽的鍛煉，做市商的做市能力日益增強(qiáng)。

從盈利情況來看，參賽的71家做市商中共有46家最終取得了正收益，做市商整體平均收益率也為正值。

做市商風(fēng)險(xiǎn)控制水平有實(shí)質(zhì)提升

業(yè)內(nèi)人士對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，做市商業(yè)務(wù)在很大程度上是一個(gè)專注于風(fēng)險(xiǎn)和倉(cāng)位控制的業(yè)務(wù)。做市商通常是通過提供流動(dòng)性服務(wù)，承受較低的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，來賺取買賣報(bào)價(jià)的小額價(jià)差作為回報(bào)。

據(jù)了解，本次大賽大部分做市商都設(shè)立了以控制隔夜持倉(cāng)為主的風(fēng)險(xiǎn)閥值，但在控制盤中風(fēng)險(xiǎn)敞口、動(dòng)態(tài)對(duì)沖頻率方面各做市商有著較大差別。大賽期間，做市商同業(yè)也進(jìn)行了激烈的討論和思考，并且逐步完善各自的策略和系統(tǒng)。

在交易系統(tǒng)的操作風(fēng)險(xiǎn)上，大部分做市商都開發(fā)出了應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的措施，如同時(shí)啟用多個(gè)鏈路以防丟單等?？傮w而言，通過實(shí)戰(zhàn)演練，參賽做市商的風(fēng)控意識(shí)和能力都得到了實(shí)質(zhì)提升。

做市商提升市場(chǎng)質(zhì)量功效彰顯

作為市場(chǎng)的服務(wù)者，做市商在向市場(chǎng)提供流動(dòng)性服務(wù)同時(shí)賺取小額價(jià)差作為回報(bào)。此次大賽期間，做市商提升市場(chǎng)質(zhì)量的功效逐漸彰顯。

流動(dòng)性方面，據(jù)了解，在大賽后期，做市商間的報(bào)價(jià)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，市場(chǎng)效率較高。近月平值最優(yōu)買賣價(jià)差日內(nèi)穩(wěn)定保持在最小價(jià)差0.1點(diǎn)，且定價(jià)理性。中金所提供的數(shù)據(jù)顯示，就股指期權(quán)仿真交易的全市場(chǎng)平均最優(yōu)買賣價(jià)差而言，開賽第一周就迅速縮小至2.5點(diǎn)，而大賽中后期更是維持在周均1.3點(diǎn)以下。這種良性競(jìng)爭(zhēng)使得投資者交易成本大幅降低，市場(chǎng)效率提升。

市場(chǎng)定價(jià)理性程度方面，做市商會(huì)持有一定套利倉(cāng)位，因此也促進(jìn)了期權(quán)市場(chǎng)的合理定價(jià)。大賽第一周，平價(jià)套利空間較大，隨后做市商逐漸開始建立套利倉(cāng)位，期權(quán)價(jià)格開始回歸合理。結(jié)合資金成本和交易成本考慮，大賽后期的活躍月份期權(quán)平價(jià)套利空間已處于極小的水平，定價(jià)較為合理。

股指期權(quán)成交量分布方面，大賽的開展后，市場(chǎng)成交量分布更趨理性，虛值4、5檔（深度虛值）的成交量在比賽后期已降至5%以下。比賽后期成交量集中于平值和平值偏虛值期權(quán)，開始接近歐美期權(quán)市場(chǎng)情況。

部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)反映，此次大賽可以明顯看出做市商對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的積極作用，希望股指期權(quán)能夠盡早進(jìn)入實(shí)盤階段，讓各機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期以來投入大量人力、物力組建的做市商團(tuán)隊(duì)功能得以發(fā)揮。