全球豆類市場經(jīng)歷了6月底至7月中旬這段時間的大幅下挫后，近期呈現(xiàn)低位區(qū)間震蕩格局。目前市場缺乏顯著的多空因素刺激盤面，8月12日的美國農(nóng)業(yè)部供需報告有望能給未來盤面走向做出明確指引。

美國農(nóng)業(yè)部6月30日的季度庫存報告以及播種面積報告這兩份重大利空報告出臺，拉開了芝加哥期貨交易所（CBOT）農(nóng)作物空頭行情的序幕。隨后7月供需報告再度接棒，強調(diào)2014年美豆將創(chuàng)出歷史新高且顯著高于以往年度的預期。6月底至7月中旬不到1個月時間，CBOT大豆價格由1250美分一路下行至1050美分附近，跌幅達16%。

我們認為，此輪油脂油料價格的深度下跌，基本面的豐產(chǎn)預期利空是根本原因，但投機基金在逼倉中國高位點價后，成功撤離豆類市場，可能是最直接的推動力。我們知道，上半年的豆類市場，中國未點價買盤被屢次逼倉，由最初的3月合約——5月合約——7月合約。投機基金借助美陳豆庫存緊張的現(xiàn)狀屢屢狙擊中國的大量未點價盤，并最終逼迫中國買盤高位點價。軟逼倉成功后，投機基金再借助因進口南美豆使得美陳豆庫存緊張緩解及美新豆可能創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)兩大題材，資金得以成功撤離。

通過觀測CFTC報告數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，非商業(yè)基金自6月份以來開始減持大豆多單并增持空單，凈多持倉由5月底的12.4萬張一路減少至7月底的-3000余張。由此可見，投機基金充分利用美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，實現(xiàn)資金進出的張弛。而過程的基本面變化，諸如美陳豆庫存緊張局面因進口而緩解以及新豆可能創(chuàng)紀錄豐產(chǎn)預期，其實早已是市場普遍接受和認可的事實。8月份在投機基金拋售行為已經(jīng)基本結(jié)束的背景下，行情更多的回歸到供需基本面的指引。8月份的供需報告無疑是最備受市場關(guān)注的焦點。

從歷史年度看，美農(nóng)業(yè)部8月份的報告意義重大，市場在這個節(jié)點上往往分歧加大，行情也確實容易呈現(xiàn)轉(zhuǎn)折。今年的美國作物主產(chǎn)區(qū)，到目前為止算是風調(diào)雨順，因此大部分機構(gòu)再次上調(diào)了單產(chǎn)的預期，但最終數(shù)據(jù)是否與市場預期相符，不確定性太大。

我們嘗試去分析不同數(shù)據(jù)預估下，市場可能帶來的反應(yīng)。我們知道，美國大豆單產(chǎn)的前歷史最高紀錄是2009年創(chuàng)下44蒲式耳/英畝，今年7月份單產(chǎn)預告數(shù)據(jù)是45.2蒲式耳/英畝，屬于歷史新高水平。若美國農(nóng)業(yè)部順勢下調(diào)至如informa預測的44.5蒲/英畝，則CBOT大豆當天的盤面可能出現(xiàn)明顯上漲，并有可能促使盤面展開一輪超跌反彈行情至1150美分上方。若預估數(shù)據(jù)顯著高于45.2蒲/英畝，則盤面當天可能再次回到1050美分附近。從這個角度，12日報告當天，豆類市場似有多空均出盡的嫌疑。

國內(nèi)豆粕市場，從供需面而言，本身并無明顯矛盾。從供應(yīng)面而言，盡管近兩周油廠開工維持絕對高位水平，但油廠實際庫存尤其是沿海大部分油廠豆粕庫存壓力不大。需求市場畜牧和養(yǎng)殖利潤顯著回升對終端需求的提振效應(yīng)放大，油廠在8、9月份飼料需求增強預期下跟盤挺價豆粕意愿明顯。所以我們認為豆粕供需面沒有明顯的矛盾，未來走勢更多地依賴于外盤的指引。

從連豆粕市場主力持倉變化上看，在美國農(nóng)業(yè)部12日報告出臺前，主力頭寸調(diào)整倉位，減少單邊持倉風險為主，而之前主力均以凈空持倉為主，因此報告前凈空頭寸的減持帶動連豆粕價呈現(xiàn)震蕩走高的格局。由于8月份報告變數(shù)較大，不建議投資者重倉參與單邊交易。等待報告風險釋放后，我們認為國內(nèi)市場的買粕拋油、豆粕正向套利以及豆粕菜粕價差擴大等策略都將是未來較好對沖機會。