棉花市場(chǎng)8月初探底后，呈現(xiàn)企穩(wěn)走勢(shì)。筆者認(rèn)為，國(guó)家收儲(chǔ)轉(zhuǎn)為直補(bǔ)將給棉市帶來(lái)重要底部支撐。伴隨著國(guó)儲(chǔ)棉投放在8月底接近尾聲，近期產(chǎn)區(qū)旱情發(fā)展可能導(dǎo)致2014/2015年度棉花減產(chǎn)，市場(chǎng)供應(yīng)壓力大大緩解。同時(shí)從比價(jià)看，棉花和替代品具有相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，下游需求回暖跡象或?qū)?dòng)棉花需求走高?？傮w上，筆者預(yù)計(jì)棉花市場(chǎng)將在8、9月迎來(lái)上漲行情，建議投資者積極布局多單。

直補(bǔ)政策或8月出臺(tái)。實(shí)行3年的棉花國(guó)家臨時(shí)收儲(chǔ)政策即將畫(huà)上句號(hào)，取而代之的是國(guó)家直補(bǔ)政策。國(guó)家將對(duì)于棉農(nóng)實(shí)施直補(bǔ)，棉花市場(chǎng)隨之放開(kāi)。此前“國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)、拋儲(chǔ)價(jià)、市場(chǎng)價(jià)、進(jìn)口價(jià)四重價(jià)格共同主宰市場(chǎng)”的局面將讓位于市場(chǎng)價(jià)格。

對(duì)于實(shí)施時(shí)間，筆者預(yù)計(jì)直補(bǔ)在8月出臺(tái)概率較大，9~10月新棉將集中上市，8月的時(shí)間窗口有助于穩(wěn)定國(guó)內(nèi)新棉價(jià)格，并給市場(chǎng)對(duì)政策消化提供時(shí)間。而對(duì)于直補(bǔ)的具體方式預(yù)計(jì)將參考美國(guó)政府在棉花領(lǐng)域?qū)嵤┑氖袌?chǎng)補(bǔ)貼模式，即直接補(bǔ)貼和反危機(jī)補(bǔ)貼。這可從兩方面來(lái)印證，首先，國(guó)家在今年上半年早已公布了2014/2015年度國(guó)家直補(bǔ)政策參考的目標(biāo)價(jià)為19800元/噸，其次，新疆目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼發(fā)放的形式是60%按棉農(nóng)實(shí)際棉花種植面積補(bǔ)貼，40%按籽棉交售量補(bǔ)貼。

產(chǎn)量預(yù)期有望下調(diào)。7月末8月初我國(guó)北方地區(qū)出現(xiàn)大面積高溫干旱，對(duì)棉花的生長(zhǎng)造成不利影響。8月棉花進(jìn)入花鈴期，此期間需水量大，同時(shí)也是棉花生長(zhǎng)關(guān)鍵期，直接決定棉花最終產(chǎn)量。2014/2015年度棉花種植面積較上年下滑，如果單產(chǎn)或棉花品質(zhì)下降，棉花最終產(chǎn)量或進(jìn)一步走低。盡管2014年發(fā)生厄爾尼諾的概率已經(jīng)從此前的80%下調(diào)到50%，但從目前看國(guó)內(nèi)的天氣并不理想，棉花主產(chǎn)區(qū)受到威脅。

而我國(guó)棉花第一進(jìn)口來(lái)源國(guó)美國(guó)，其棉花最大產(chǎn)區(qū)德州也有輕微干旱。美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在8月12日公布供需報(bào)告。從歷年美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)美棉期末庫(kù)存調(diào)整節(jié)奏上看，在7、8、9 三個(gè)月傾向于下調(diào)，因此后期美棉期末庫(kù)存進(jìn)行下調(diào)的概率較大?？傮w上預(yù)計(jì)美新棉供需將呈現(xiàn)緊平衡的格局。

企業(yè)補(bǔ)庫(kù)將推動(dòng)回升。8月預(yù)計(jì)國(guó)儲(chǔ)棉拋售告一段落，同時(shí)新棉未上市，青黃不接的時(shí)間段，下游企業(yè)的補(bǔ)庫(kù)需求表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)烈。

截至7月29日，儲(chǔ)備棉投放累計(jì)上市總量1028萬(wàn)噸，累計(jì)成交總量230萬(wàn)噸，成交比例22.31%。其中，國(guó)產(chǎn)棉累計(jì)上市972.51萬(wàn)噸，累計(jì)成交215.84萬(wàn)噸，成交比例22.19%。國(guó)儲(chǔ)棉的拋售大大滿足國(guó)內(nèi)棉花需求，也造成棉花價(jià)格一路下行。

不過(guò)預(yù)計(jì)8月份直補(bǔ)的落地實(shí)施或取代國(guó)儲(chǔ)拋售成為相關(guān)部門(mén)工作重點(diǎn)。國(guó)儲(chǔ)拋售告一段落，同時(shí)8月份新棉仍未上市，這可能造成市場(chǎng)供應(yīng)的相對(duì)短缺。而下游需求或在8月持續(xù)好轉(zhuǎn)。2014年上半年外需逐月恢復(fù)，出口開(kāi)始復(fù)蘇，1~6月紡織服裝出口額1325億美元，同比去年同期增加4%，1~6月紡織服裝國(guó)內(nèi)零售額1325億美元，同比去年同期增加10%。截至7月底，上半年國(guó)內(nèi)棉滌比價(jià)環(huán)比超高后回落，表明國(guó)內(nèi)純棉紗被化纖紗替代性較前期明顯走弱。

青黃不接的時(shí)期，企業(yè)提前采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求也會(huì)令市場(chǎng)的供應(yīng)相對(duì)緊俏，棉花的比價(jià)優(yōu)勢(shì)或令棉花需求的增長(zhǎng)彈性更大。