7月份以來(lái)，伴隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，上半年寬松政策顯效，宏觀經(jīng)濟(jì)向好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快于預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。6月廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)14.7%，大幅超出全年增長(zhǎng)13%的目標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的預(yù)期增強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，疊加未來(lái)貨幣政策小幅收緊的謹(jǐn)慎預(yù)期，造成國(guó)債期貨7月份以來(lái)大幅下挫。

二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速小幅回升至7.5%，超出市場(chǎng)預(yù)期的7.4%，中國(guó)7月官方制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至51.7，連續(xù)第五個(gè)月上升，并創(chuàng)2012年4月以來(lái)最高水準(zhǔn)，數(shù)據(jù)顯示前期微刺激政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由落轉(zhuǎn)穩(wěn)態(tài)勢(shì)全面形成。受人民幣貶值和海外經(jīng)濟(jì)回暖的滯后影響，最近3個(gè)月進(jìn)出口的趨勢(shì)環(huán)比呈現(xiàn)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)三季度的同比增速有望接近10%，外需改善穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從政府的保增長(zhǎng)目標(biāo)來(lái)看，預(yù)計(jì)未來(lái)央行不太可能全面放松貨幣政策，而是延續(xù)定向?qū)捤傻幕{(diào)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將繼續(xù)顯現(xiàn)效果，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍將維持企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，隨著刺激政策進(jìn)一步落實(shí)，需求恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)回升的可能性加大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的總體向好對(duì)期債形成壓力。

短期通脹無(wú)憂，中長(zhǎng)期大概率上行。7月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲 2.3%，食品方面，鮮菜、蛋類(lèi)環(huán)比漲幅較大，豬肉價(jià)格環(huán)比漲幅有限，受鮮果價(jià)格環(huán)比大幅下降影響，食品價(jià)格漲幅不及預(yù)期，并導(dǎo)致消費(fèi)價(jià)格漲幅略低于預(yù)期。非食品方面，房?jī)r(jià)加速調(diào)整背景下，居住類(lèi)價(jià)格繼續(xù)低迷。從豬周期來(lái)看，生豬出廠價(jià)格上漲，豬糧價(jià)比回升至5.6附近，但由于養(yǎng)殖戶長(zhǎng)期虧損，養(yǎng)殖戶季節(jié)性補(bǔ)欄積極性不高，部分養(yǎng)殖戶甚至仍在淘汰能繁母豬，能繁母豬存欄量存在繼續(xù)下降壓力，未來(lái)豬肉供給或持續(xù)減少，豬價(jià)上行周期較明確。豬價(jià)通常是食品價(jià)格的主導(dǎo)因素，豬肉價(jià)格上漲將顯著推升食品價(jià)格，年底CPI同比增速大概率將升至3.0%以上?？傮w來(lái)看， 短期通脹無(wú)憂，中長(zhǎng)期大概率上行，對(duì)期債形成一定的壓力。

深化改革降低融資成本。今年以來(lái)，企業(yè)融資成本總體上呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，但是企業(yè)融資難的問(wèn)題并沒(méi)有顯著緩解。為了降低企業(yè)融資成本，有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，貨幣當(dāng)局通過(guò)貨幣政策操作引導(dǎo)開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)降低融資成本。公開(kāi)市場(chǎng)操作上，央行時(shí)隔三個(gè)半月，重啟14天正回購(gòu)取代28天品種，且中標(biāo)利率降低10個(gè)基點(diǎn)，正回購(gòu)利率下行，引導(dǎo)短期資金價(jià)格回落的意圖明顯，貨幣放松預(yù)期加強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來(lái)央行將會(huì)在深化體制改革的配合下，以降低社會(huì)融資成本為主要目標(biāo)，繼續(xù)落實(shí)定向?qū)捤烧摺?/div>