要點

一、行情回顧。周三，5年期國債期貨沖高回落。主力合約TF1409開盤93.276，最高93.370，最低92.952，收盤于93.060，下跌0.132，漲跌幅為-0.14%，成交量為3641手，持倉量為6424手。TF1412、TF1503合約分別下跌0.102和0.080，漲幅分別為-0.11%和0.09%。三張合約總成交量為4643手，持倉量為8458手。

二、資金面。周三，資金利率小幅下行。上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行9.4BP至3.0510 %，7天利率下行17.9BP至3.5590 %，14天利率下行1.81BP至3.9799 %；銀行間回購加權利率1天利率下行2.32BP至3.0658 %，14天利率上行5.18BP至4.0604 %，21天利率上行0.05BP至4.1839 %。

三、現(xiàn)券市場。TF1409合約的銀行間CTD券為130015.IB ，IRR為3.9431%，基差為-0.03，該券當日收于95.3000，收益率較昨日上行0.04BP。債券市場方面，固定利率國債到期收益率中端多數(shù)上行，5年期、10年期收益率分別上行0.61BP、-1.13BP至3.9820%、4.2463%。中債國債類指數(shù)上行，其中中債國債總指數(shù)上行0.02BP至146.85 ，固定利率國債指數(shù)上行0.02BP至147.20 。

四、財經資訊。

1、國務院發(fā)布《關于加快發(fā)展生產性服務業(yè)促進產業(yè)結構調整升級的指導意見》指出，現(xiàn)階段重點發(fā)展我國生產性服務業(yè)。2、2014年中國人民銀行分支行行長座談會在山東濟南召開。會議強調，下半年將在保持貨幣政策取向基本穩(wěn)定的同時，貫徹好定向調控的要求。推動落實降低企業(yè)融資成本的各項措施，促進經濟持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。3、中國財政部七年續(xù)發(fā)國債中標收益率4.1328%，預測均值4.14%，邊際中標收益率4.1835%，投標倍數(shù)為1.64倍。

五、結論及投資建議。7月官方PMI連續(xù)5個月回升，我國制造業(yè)穩(wěn)中向好；周二央行開展14天正回購300億元，中標利率不變，回籠力度增大可能與對部分農商行的再貸款有一定關系，資金利率繼續(xù)下行；6月份加權貸款利率較3月份下降22BP,融資成本與國債收益率非同漲同跌；信貸投放較6月回落，回歸常態(tài)；一級市場上，七年期續(xù)發(fā)國債中標收益率低于預期，配置力量較強，投標倍數(shù)并不理想。在消息面相對平靜的周三，期債主力合約TF1409沖高回落，波動較大，主要受周二央行對部分農商行提供再貸款的傳言提振，由于資金流向監(jiān)管較為嚴格，且預計投放規(guī)模不大，對收益率的影響相對有限。近期融資成本下降和經濟企穩(wěn)可能會暫緩定向寬松節(jié)奏，基本面略占上風，期債仍取決于貨幣政策定向寬松的持續(xù)程度，已出現(xiàn)移倉換月現(xiàn)象，關注今日公開市場操作，操作上以區(qū)間思路對待。