近期動力煤價格自低位企穩(wěn)并展開小幅反彈，宏觀氛圍轉好、下游電廠補庫是支撐期價上行的主要因素。盡管隨著煤價下行下游電廠存在補庫需求對期價形成提振，但需求難以持續(xù)大幅放量，煤市自身供需矛盾難以短期根本性扭轉，神華等煤企為完成銷量不斷降價也對煤價帶來打壓，期價后市弱勢難改。

政府保增長決心堅定，煤炭業(yè)或將“錯失”微刺激。近期公布的一系列中國經濟數據整體較好，其中二季度GDP增長7.5%，稍好于預期。6月工業(yè)生產、固定資產投資、發(fā)電量增幅均較5月有所加快；月初公布的6月中國制造業(yè)PMI為51%，比上月回升0.2個百分點，且是連續(xù)第4個月攀升；7月匯豐制造業(yè)PMI初值為52，較上月終值50.7大幅回升1.3個百分點，連續(xù)第二次大幅回升，并創(chuàng)下18個月來新高。多項數據均表明前期微刺激政策初見成效。日前國務院召開的常務會議上剔除對今年經濟主要目標任務“必須保證完成”。上半年中國GDP增長7.4%，我們有理由認為，為完成全年7.5%的目標，下半年政府仍有可能采取更多的刺激措施。但筆者認為，煤炭業(yè)或將難以享受微刺激帶來的提振，該行業(yè)下半年或仍將以去產能為主。

煤炭政策救市打開煤價下行空間。自2013年7月31日，山西省推出救市的“煤炭20條”，暫停提取煤炭企業(yè)礦山環(huán)境恢復治理保證金和煤礦轉產發(fā)展資金。2013年8月6日，陜西省也加快清理煤炭產運銷環(huán)節(jié)的不合理收費，幫助煤企降本提效，推出了陜西版的“煤炭20條”，而今年幾個煤炭大省再次加強減除稅負救市政策。

在煤炭消費不景氣的背景下，當前政府加大對煤企的減負效應將難以落實到煤企，大型煤企因稅費降低反而加大生產力度以完成任務，這將進一步加深煤炭供過于求的狀況。

水電大發(fā)概率較大，火電需求或較往年下降。2014年以來，我國南方大部分地區(qū)來水豐富，水電發(fā)電量迅猛增長。據統(tǒng)計局7月16日公布，上半年全社會發(fā)電量累計為26163億千瓦時，比去年同期增長5.8%。其中火力發(fā)電量累計20995億千瓦時，同比增長4.7%；水力發(fā)電量累計3713億千瓦時，同比增長9.7%。

另外，今明兩年國家一批大型水電基地建設進入中后期陸續(xù)投產，可以看出今年水電持續(xù)大發(fā)已是大概率事件，水電大發(fā)促使火電需求明顯低迷，電力耗煤或仍難有較大改善，需求難以本質回暖。

煤炭企業(yè)價格持續(xù)下調。6月以來，為刺激銷售神華不斷下調煤炭價格，中煤、大同煤業(yè)等企業(yè)緊隨其后，煤企的全面降價使得現(xiàn)貨市場價格接連走低。盡管煤企在一定程度上擴大了動力煤的銷量，但效果仍不樂觀。秦皇島港和黃驊港的煤炭庫存變化趨勢并不明顯，仍然居于高位。為完成任務，后期不排除煤企會再繼續(xù)降價，而這也將繼續(xù)打壓煤價。