近兩日，玉米近月期貨合約C1409出現(xiàn)了大幅上漲，周一、周二兩日累計(jì)漲幅達(dá)68元/噸，其中周二漲勢(shì)最為強(qiáng)勁，日內(nèi)上漲51元/噸，沖破2500元/噸高位，最高至2518元/噸， 整體以減倉上行為主。9月合約主要由拍賣定價(jià)，同時(shí)隨著交割月的臨近，期貨價(jià)格逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。今年玉米市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，糧源主要集中在臨儲(chǔ)手中，優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)偏緊，交貨方壓力較大，預(yù)計(jì)短期內(nèi)C1409仍將維持堅(jiān)挺走勢(shì)。

現(xiàn)貨觸及歷史高位

2013/2014東北臨儲(chǔ)累計(jì)收購玉米6919萬噸，臨儲(chǔ)玉米庫存總量攀升至1億噸以上，相當(dāng)于全國(guó)玉米總產(chǎn)的一半?？紤]到未來政策糧的投放壓力，貿(mào)易商囤糧意愿降低，多在6月份之前出清存貨，糧源高度集中于臨儲(chǔ)處，南方部分飼料廠和東北深加工企業(yè)對(duì)拍賣寄予較高期望，庫存維持偏低水平，為后期玉米價(jià)格上漲埋下隱患。

5月末，貿(mào)易糧見底，市場(chǎng)供應(yīng)主要依賴臨儲(chǔ)玉米投放。5月22日本年度臨儲(chǔ)玉米首拍啟動(dòng)，起拍價(jià)格遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)全國(guó)玉米價(jià)格上行。進(jìn)入6月份，亟待政策糧支援的華北地區(qū)跨省移庫玉米投放量極少，與其強(qiáng)勁的需求呈現(xiàn)反比，進(jìn)而引發(fā)華北玉米價(jià)格的快速上漲。在區(qū)域內(nèi)需求不能滿足的情況下，流向銷區(qū)數(shù)量大幅減少，迫使銷區(qū)增加?xùn)|北政策糧源采購。7月份，優(yōu)質(zhì)玉米供應(yīng)緊張局面加劇，全國(guó)玉米價(jià)格加速上行，產(chǎn)銷區(qū)各方主體至東北參與拍賣，推動(dòng)?xùn)|北拍賣玉米成交價(jià)格上漲，促使成交率提升。

由于華北糧價(jià)的不斷沖高，東北糧運(yùn)往華北利潤(rùn)擴(kuò)大，加速東北玉米外流，北方港口到貨難度增加，港口貿(mào)易商收購價(jià)格上調(diào)。目前北方港口收購二等以上玉米2490~2520元/噸，三等玉米2460~2470元/噸，二等玉米平艙成本為2540~2570元/噸，三等平艙成本為2510~2520元/噸。近期廣東港進(jìn)口玉米清零，國(guó)內(nèi)玉米需求增強(qiáng)，而北方港口供應(yīng)不足導(dǎo)致貿(mào)易商看漲短期行情，廣東優(yōu)質(zhì)玉米成交已達(dá)2680~2720元/噸，所以目前北方港口二等玉米的實(shí)際平艙價(jià)格為2580~2600元/噸，三等玉米平艙價(jià)2530~2550元/噸左右，遠(yuǎn)高于期貨價(jià)格。

臨近交割月，期貨價(jià)格將逐漸向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，自7月9日開始，隨著東北玉米拍賣價(jià)格和成交率的上升，期貨價(jià)格就已開始陸續(xù)上漲，只不過漲幅小于現(xiàn)貨。由于北方港口平艙價(jià)格與期貨價(jià)格具有較強(qiáng)的參考性，所以從北方平艙價(jià)格可見，之前期貨價(jià)格是偏低的，所以近兩日的上漲主要是向現(xiàn)貨價(jià)格貼合的正常補(bǔ)漲過程。

空頭組織貨源難度大

周一、周二，玉米9月合約以減倉上行為主，持倉量由上周五的82438手降至55014手，主要原因是市場(chǎng)中優(yōu)質(zhì)玉米比例較少，空頭交貨難度較大。

目前玉米庫存主要集中在臨儲(chǔ)手中，市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)玉米缺口較大，臨儲(chǔ)拍賣的優(yōu)質(zhì)玉米成交價(jià)格堅(jiān)挺，2012年產(chǎn)符合交割標(biāo)準(zhǔn)的遼寧、吉林、內(nèi)蒙三等玉米至港口成本均2470元/噸以上，平艙成本2530元/噸左右，若用做貿(mào)易，平艙價(jià)可達(dá)2550元/噸以上，所以從價(jià)格角度來講成本較高。

更需要關(guān)注的是，符合期貨交割標(biāo)準(zhǔn)的玉米組織難度較大，因低霉變玉米難求。2012年臨儲(chǔ)玉米庫存中，黑龍江玉米相對(duì)來講質(zhì)量偏差，主要因當(dāng)年黑龍江玉米水分大、霉變高，為保護(hù)農(nóng)民利益，臨儲(chǔ)收購指標(biāo)放開，所以2012年的黑龍江臨儲(chǔ)玉米中，符合交割標(biāo)準(zhǔn)的數(shù)量極少。相比之下，遼寧、內(nèi)蒙古和吉林部分地區(qū)的玉米質(zhì)量相對(duì)要好一些，而這部分玉米也正是各方主體的爭(zhēng)奪對(duì)象，質(zhì)量好、霉變低的玉米多以集裝箱形勢(shì)發(fā)往南方或配貨至山東，若發(fā)至港口，平艙價(jià)格可達(dá)2550~2600元/噸左右。而外流不暢的玉米則存在質(zhì)量偏差和霉變高的問題，目前北方港口到貨玉米霉變多在3%及以上，期貨交割要求霉變需控制在2%以內(nèi)，若使用霉變≤4%玉米替代交割，需要另附25元/噸的貼水費(fèi)用，額外增加交割成本。

至7月24日，臨儲(chǔ)玉米庫存中，遼寧、吉林、內(nèi)蒙古剩余總量?jī)H為271萬噸，在市場(chǎng)價(jià)格如此之高的背景下，若拍得優(yōu)質(zhì)玉米用來交割，成本極高，且糧源不易組織。

綜上所訴，今年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變是導(dǎo)致期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主要原因，近日期貨價(jià)格的上行是向現(xiàn)貨貼合的正常補(bǔ)漲。

目前東北部分地區(qū)的2012年臨儲(chǔ)玉米已經(jīng)見底，若2013年臨儲(chǔ)玉米短期內(nèi)不能投放市場(chǎng)，則期現(xiàn)貨價(jià)格均會(huì)圍繞當(dāng)前水平運(yùn)行，若2013年玉米在拍賣見底后立刻投放市場(chǎng)，其拍賣成本也會(huì)支持期現(xiàn)貨價(jià)格仍舊維持在偏高水平?？傮w來看，未來C1409價(jià)格走勢(shì)易漲難跌。