再談?wù)劷灰渍邞?yīng)具備的素質(zhì)和能力。第一應(yīng)具有科學(xué)的世界觀和人生觀，首先對自己是怎么認(rèn)識的。人不一定非常了解自己，不同年代出生的，不同國家出生的，思想迥然不同。所以我覺得人生觀很重要，有什么樣的思想就會有什么樣的交易。你對自己的認(rèn)識，對世界、社會環(huán)境的認(rèn)識，還有你對自己在這個世界中的定位，都非常重要。而且這些都是動態(tài)變化的，不是一成不變的。福建廈門有一個投資者，她在八十年代賺了大錢，成為億萬富翁，受益于改革開放。她的觀點就是長期而言經(jīng)濟(jì)肯定是積極向上發(fā)展的，那股市從長期而言肯定也是上漲的，所以股票和股指她永遠(yuǎn)做多。結(jié)果股票輸了五千萬左右，股指也輸了五千萬左右，目前她在期貨賬戶還剩二三十萬，每天仍然風(fēng)雨無阻地去交易所做交易，這是一位女性投資者。這個世界不存在對錯，對錯只存在于我們的主觀世界，所以無法評判她的對錯，但她虧錢是現(xiàn)實?？偠灾诳茖W(xué)的世界觀和人生觀之上你才能獨立思考，才能有自己的認(rèn)知能力，如果你不具備，那你可能不適合做期貨。舉幾個例子，比如杭州樓價和香港樓價做一個對比。我認(rèn)為香港樓價的相對價值要比杭州便宜，絕對價值是香港貴，我沒有具體數(shù)據(jù)，就舉個例子說明。假如一套相同面積的房子，香港是1200萬，杭州是400萬，都按人民幣計算，香港首付是10%，要120萬，杭州首付是30%，也要120萬。按三十年按揭，香港的房子拿過來出租，租金拿到后再付按揭還有剩余，杭州拿到的房子出租，租金拿到后再付按揭可能還不夠，自己還要貼一點。原因是香港銀行的按揭利率便宜，一年就1.5%左右，杭州6%-7%左右，差別不是一兩天，而是差三十年。所以從相對價值來說是香港的房子便宜。還有去年上半年發(fā)生的大媽購金事件，國內(nèi)購金其實存在著幾個邏輯問題，尤其像大媽買黃金，原因可能是為了抗通脹，抗貨幣超發(fā)，所以買黃金抗通脹。但是我們可以想一下黃金是美金定價的，那應(yīng)該是抗美金的通脹，雖然美金是世界貨幣，但美金是根據(jù)美國的經(jīng)濟(jì)情況發(fā)行的，所以擔(dān)心人民幣貶值去買黃金抗通脹，這個邏輯是不成立的。第二我要買入黃金持有五年十年二十年，是有持有成本的。假如十年之前，用一百萬人民幣買了黃金，現(xiàn)在是兩百萬的價值，是否是賺了一倍？其實沒有，因為這一百萬的人民幣放到銀行每年有3.5%的收益，十年就是50%左右，所以即使你不買黃金把錢放在銀行，應(yīng)該也有一百五十萬，而現(xiàn)在只賺0.5倍。如果你的錢是銀行貸款，那成本就高了，不是3.5%，比如說一年6%，6%的十次方，可能有80%-100%的成本，那你就是虧的。黃金沒有增值功能，而現(xiàn)金有增值功能，你十年前買一噸黃金放在家里，十年后也是一噸，它不會變成1.01噸，但現(xiàn)金是有增值功能的，因為它有使用功能。黃金一路上漲后，形成一個三角形的整理，黃金的后市何去何從，更大的因素取決于美國。從基本面來說，黃金已經(jīng)不是硬貨幣了，70年代以前，發(fā)行美元是看黃金的庫存有多少，如果黃金是硬貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止這個漲幅。這幾十年，世界的經(jīng)濟(jì)規(guī)模大概增長了幾十倍，世界經(jīng)濟(jì)規(guī)模大概增長了N倍，世界經(jīng)濟(jì)規(guī)模如此大，黃金已經(jīng)不適合做硬貨幣了，我認(rèn)為以銅為代表的金屬，部分取代了黃金的金融屬性。如果接下去幾年，美元要加息，黃金的持有成本就更高了。從技術(shù)上來說，這也是冬季，向下的可能性會比較大，當(dāng)然最終還是取決于美國。第三滬港通開啟后，A股和H股的股價會消失。這個問題和房地產(chǎn)的問題比較類似。比如說中國平安601318/2318，香港市場的金融股普遍比國內(nèi)的貴，工業(yè)股普遍比國內(nèi)的便宜，因為香港的市場基本沒有工業(yè)，而銀行、保險特別多。另外就是資金成本的原因，港股的資金成本1.5%，國內(nèi)的人民幣資金平均一下就是6—7%，所以就存在溢價。滬港通后，貨幣是不一樣的，兩地貨幣肯定一個高，一個低，就像一個是存在在氣體中，一個是存在水中，兩者的密度不一樣，但差額可能會縮小。所以作為期貨交易者要看到事物的本質(zhì)。第二為事要勤快，現(xiàn)在很多的交易團(tuán)隊下面都有助手，很多事情都讓自己的助手去干，但是我覺得自己力所能及的事還是自己做比較好，因為在做事的過程中，你會發(fā)現(xiàn)新的東西，不做這個事情你就永遠(yuǎn)停留在事物的表面，難以深入到事物的本質(zhì)。第三是做好調(diào)研工作。

這是600019寶鋼股份的走勢，2004年-2008年做股票的期間，我一共有九次去上市公司調(diào)研，寶鋼去了七次，我在股票中賺的錢主要是寶鋼的。第一次調(diào)研是寶鋼的投資部接待我的，他們說我是寶鋼成立以來接待的第一位散戶調(diào)研者。當(dāng)初投資這個股票的思路是價值投資，證監(jiān)會當(dāng)時也倡導(dǎo)價值投資。寶鋼股份一直都是三塊錢的價格上下，就是不漲，我當(dāng)時買了三萬股一直沒動。我記得是2005年的10月31日的下午從這里買進(jìn)去，大概買了五六十萬股。到4塊2開始起漲，我就在這個下午開始買進(jìn)去，買了五六十萬股，第二天漲上去我就開始加碼，最高買到7塊左右，后來就沒買。漲到7塊的時候我第一次去寶鋼調(diào)研，當(dāng)時我?guī)Я耸鄠€問題。我去寶鋼七次，其中有3-4次是參加了他們的股東大會，而且每次都是帶了十幾個問題。寶鋼非常規(guī)范，平時能很方便地了解到他們的動態(tài)，他們有寶鋼日報的電子版，我每天都可以看。另外我也去看了西北的一家上市公司，回來之后我就把它的股票全部賣掉，因為它的總經(jīng)理對股價一點都不關(guān)心。還有朋友推薦的一家無錫的上市公司的股票，回來之后大失所望，也賣掉了他們的股票。還有一家是重慶的上市公司，是H股，我當(dāng)時電話打過去想調(diào)研，也回拒了我，所以我也把股票賣掉了。寶鋼基本在18塊的時候賣出。所以我覺得調(diào)研是非常重要的，無論是股票還是期貨，如果你不知道上市公司怎樣運行，他們的思想怎么樣，你怎么能做得好？除非技術(shù)分析。如果是研究基本面，就相當(dāng)于你去相親，人都沒見到就說結(jié)婚。短線可以憑技術(shù)，基本面就需要調(diào)研，你需要了解管理層的想法。第四就是知行合一。如果符合你的條件，你就一定要果斷，行動堅決，不要舉棋不定，猶豫不決。不能有求全的思想去做交易，因為每一次的交易不可能完全符合你的條件，條件都符合了你的機會也就沒有了。我是處女座，本來我也是一個完美主義者，但后來我發(fā)現(xiàn)這是一個很大的弊端，所以我現(xiàn)在也不求全，只要70%符合條件就可以了。如果你不想冒任何風(fēng)險，你就不要做期貨，如果你不想死，就不要去打仗。第五就是責(zé)任的擔(dān)當(dāng)，我覺得這個非常重要，期貨的特點就是巨大的風(fēng)險，需要你敢于承擔(dān)責(zé)任，否則你就不要做期貨，如果你不想虧錢你就遠(yuǎn)離這個市場。第六就是不斷地反省。我從2004年開始做股票，到2007年開始做期貨，我的想法一直都在變化。包括去年的想法跟我今年的想法都有很大的變化。因為環(huán)境是會變化的，行情也是會變化的，如果你沒有反省的能力，總以為自己是對的，總有一天你會栽跟頭。第七就是注重休息和鍛煉。另外做期貨為人要低調(diào)、謙虛，個人的能力是渺小的，人類在大自然面前也是渺小的，個人在整個世界中也是非常渺小的，如果你自我膨脹，覺得自己的水平很好，肯定會有偏失。最近我認(rèn)識了一位高手冠軍，他的經(jīng)歷非常辛酸，昨晚我還在跟他聊天，我說我是難以體會你當(dāng)時的痛苦的，任何人都體會不到你的痛苦。所以交易者講起來是非常輕松的，但實際做起來是非常困難的，這個市場有80%-90%是虧損的，所以在期貨市場盈利是非常困難的。

第五，盈利的持續(xù)性。關(guān)鍵是你要提高自身交易的穩(wěn)定性，穩(wěn)定性不等同于資金曲線的平滑度。穩(wěn)定性是你對交易的把握，就像開車，你對車速把握不好，經(jīng)常猛地加速或者急剎車，人坐著肯定不舒服。另外資金曲線的平滑度是事后的，如果只有交易的穩(wěn)定性，不一定能做到資金曲線平滑，如果沒有行情或者行情突變，那曲線可能就不太好。但是作為交易者，沒有能力把握行情，我們也無法左右行情，所以追求資金曲線平滑是可遇不可求的，以資金曲線平滑度評判一個交易者是舍里求表。盈利的持續(xù)性不代表一直盈利，我覺得我們也應(yīng)該歡迎良性的虧損，有一定的虧損才會有更好的盈利。就像人，不能永遠(yuǎn)不睡覺，不能一直干活，也需要休息，盈利也一樣，也需要休息。許多投資公司就追求30-45度角平滑上揚的曲線，但作為我，我是不放心把錢交給這樣的投資公司。因為賺錢一定是存在邏輯的，而市場有自我修復(fù)的功能，去年前年靠著你的邏輯賺錢了，但是今年可能就會有人把你的邏輯消逝了。比如現(xiàn)在較多的算法交易、高頻交易，以前炒手的資金曲線就是45度角上去的，基本上沒有回撤。因為現(xiàn)在有大量的程序化、高頻、算法交易在做，就相當(dāng)于原來這塊肉是你吃的，但現(xiàn)在他們在吃了，所以你的資金曲線就不是原先的資金曲線了。我覺得只要你穩(wěn)定地增長，有一定的回撤都是良性的，有一定的修整才會為下次的上升做基礎(chǔ)，有虧損才會自我反省。人無完人，你不可能每筆交易都盈利，你只有虧損后才會意識到這個問題。良性的虧損，我把它定義為虧損的時間少于盈利時間的50%和虧損的幅度少于盈利幅度的50%。比如說我有兩個月以上的盈利，我可以允許一個月的虧損，如果前面盈利的幅度有25%，那虧損幅度要小于12.5%，如果超過這個范圍我就要停止交易，并且審視自己為什么會出現(xiàn)這個虧損。當(dāng)然這個虧損是邏輯內(nèi)的虧損，如果邏輯外的虧損也不能定義為良性虧損。

我選擇股指期貨是因為股指期貨有兩個顯著的特點，一個是股指期貨豐富的現(xiàn)貨數(shù)據(jù)，上證指數(shù)，滬深300，每個板塊，每個個股，非常豐富。如果我做商品期貨，比如說雞蛋期貨，山東的雞蛋和北京的雞蛋價格都不一樣，那我以什么為標(biāo)準(zhǔn)？福建的膠合板和嘉興的膠合板成本都不一樣，因為福建沒有交割庫，需要拉到浙江交割，所以有運輸成本。另外標(biāo)的物方面，股票就是股權(quán)，股權(quán)有想象空間，市凈率、市盈率，股價十塊、二十塊、三十塊都可以，但是商品不行，比如銅現(xiàn)貨五萬，期貨不可能到十萬。股指期貨較商品期貨的優(yōu)點就是流動性非常好，作為國人是非常幸福的，國外根本沒有這么好的既有流動性又有波動性的東西。比如美股的標(biāo)普流動性非常好，但是它沒有波動性，歐盟50的流動性也非常好，隨便幾千萬進(jìn)出根本沒問題，但是它沒有波動性，而國內(nèi)的股指既有流動性又有波動性，穩(wěn)定性也非常好。交談的時候有個投資者跟我說，受不了股指的高低開，我說如果這個都受不了，就不用做股指了。中國的滬深300指數(shù)的高低開真的不算強，我碰到過最大的一次是恒生指數(shù)，一開盤就低開了1000多點，相當(dāng)于一開盤就低開了7%多，如果持有多單且倉位重，瞬間就爆倉了，所以中國股指的穩(wěn)定性很好。還有一點是現(xiàn)金交割，商品期貨到期了還要拉貨交割，現(xiàn)金交割就不存在這樣的問題。再一點是定價權(quán)，股指的定價權(quán)完全是在國內(nèi)的，全球的指數(shù)市場都是跟著美國走的，美國大漲，所有的指數(shù)期貨都是高開，反之都是低開的。有一次在上海書城碰到一位國外的投資者，他就覺得中國的A股非常神奇，這是幾年前的事情了。他說美股道指大漲的話，中國都是高開低走，道指大跌的話，都是低開高走。以前美股的漲幅還會影響第二天的高低開，現(xiàn)在基本上沒什么影響了，這非常重要，如果國內(nèi)沒有定價權(quán)，總是跟著外盤走，你就不敢持倉過夜。像恒生指數(shù)、國企指數(shù)，像那天低開1000點，我持有恒生指數(shù)的空單，一開盤就盈利了一百萬港幣，如果我持有恒指的多單，我就虧損了一百萬港幣，所以定價權(quán)非常重要，交易做起來就非常舒服，否則你過夜會提心吊膽，晚上還要看美股的走勢。印度的股指我沒有做也不知道具體如何，其他的股指就我所知都遠(yuǎn)沒有滬深300這么好的可操作性。國內(nèi)股指的缺點是推出四年多，它的波動性在遞減，目前來說，波動性相對較小，對大波段、趨勢交易者來說交易會比較困難。另外一個缺點是復(fù)雜度高，相對而言商品的行情簡單多了。

第七，如何判斷一個階段的漲跌方向。我是從宏觀基本面和大的制度政策去找方向。這是滬深300的現(xiàn)貨日線圖，股指在4月16日推出來，這里它的下跌是很容易判斷的。天時地利人和，這一波是大熊市，上證指數(shù)從6124到1064，這一波反彈，然后盤整，總的來說處于大熊市的反彈，這是天時。地利是整個實體經(jīng)濟(jì)的基本面也不好，人和是4月16日推出股指期貨，第一天高開1%左右，開盤之后向上沖，稍微沖了一點就往下走，4月17日星期六，政府就宣布宏觀調(diào)控，星期一開盤就可以做空了，任何一方面都已經(jīng)具備了做空的條件，這一波下來有800多點，其中300-400點是很容易抓住的。如果30%的倉位就會有30%的收益了，這個錢是非常容易賺的。我們的投資者總是罵政府，哪有這么好的政府會告訴你。為什么政府會在這個時候選擇推出股指期貨，我的推測是政府為了配合宏觀調(diào)控。我在4月15日開戶，當(dāng)時我的客戶經(jīng)理跟我說第一天不要做，你應(yīng)該先觀察一下，但我堅決要做。后來他跟我說那一定要謹(jǐn)慎，我就資金少放了一點，打了六七十萬，原本打算放一百萬做的。四月份就半個月，五月份我的收益大概有150%，那時候期貨公司打電話給我，跟我說我的收益率在公司的前二十名。這一波股指期貨就比較好做，包括前幾年都非常好做，2012年開始就比較難做了，2012年上半年我也是虧損的，下半年我基本上就以休息為主，2013年再重新開始做。2010年和2011年就非常好做，像在這里就相當(dāng)于是送錢給你，主力合約瞬間升水100多點，那時候股指都是升水的，而國外都是貼水的，我們的股指貼水也是最近一段時間開始的。升水就是鼓勵你做空，因為這是非理性的升水。那個時候是大多數(shù)投資者總覺得股市上漲的機會比較大。從2004年到現(xiàn)在，我大概看了十幾萬小時的盤面，交易了幾十萬手，編程大概編了十幾萬行以上，所以我現(xiàn)在不會再去追求方法。很多投資者會問我什么方法是有效的，就我編程編了這么多我很清楚沒有什么方法是真正有效的，如果有絕對有效的方法，這個市場也就不存在了，錢都被你賺光了。我對交易的理解就一個字，“空”，即沒有什么內(nèi)容。這是價格，這是時間，這是量，一個三維空間?，F(xiàn)在大部分程序交易者都是研究時間和價格的關(guān)系，時間的變量是固定的，一分鐘過去或者一秒鐘過去，規(guī)律都是固定的，所以就是研究價格的變化。如果再加上量，也就只有三個變量，遠(yuǎn)沒有研究導(dǎo)彈那么復(fù)雜，雖然成因非常復(fù)雜，有基本面、技術(shù)面等等，每天還會發(fā)生很多的事情，但匯集到這里，就只有這三個變量。時間變量已經(jīng)固定，那就相當(dāng)于只有兩個變量，所以這是規(guī)律和隨機相結(jié)合的。什么是“空”？我的理解就是行情的漲、跌，你覺得漲就買多，你覺得跌就做空。我交易的時候其實沒有波段的概念。沈總采訪我的時候，總結(jié)我的交易更像波段。我覺得入場點有三個點，比如這里區(qū)間震蕩，這里突破，中間就是向上破均線，下面就是次低點，和最低點，隨你選一個都是可以的，沒有絕對有效的東西，都是有利有弊。如果你覺得基本面上漲的可能性更大，那就做多，看你什么風(fēng)格，有些是突破型的，有些是均線、技術(shù)指標(biāo)型的，因為你編程編過之后就知道沒有一個方法是絕對有效的，所以這些都是隨你選擇的。那時候我也想找絕對有效的方法，從一開始什么都不會到開始學(xué)編程，從文華學(xué)到TB，到MC，接下去我想學(xué)C++。行情最大的特征是不確定性，如果你一定要在不確定性中找出確定性是不可能的，所以你只要做好你的風(fēng)控和計劃，交易都是有風(fēng)險的，沒有一筆交易能保證買進(jìn)去一定會漲或者跌。像有些炒手就一個點，買進(jìn)去一跳就出來，他的把握就很大，如果空間相對大一點，怎么能保證一定賺錢。所以風(fēng)險必須要冒，沒有一個絕對的圣杯，不要過分追求有效的方法。如果你看十萬小時的盤面，再交易十萬筆以上，自然就會了。賣油翁，不是高學(xué)歷的人，但他能把油倒進(jìn)錢幣中的方孔中而不漏一滴油就是因為熟能生巧。在倉位的調(diào)整上，我的主張原則上是不調(diào)整倉位。如果把握度提高了可適度加倉，反之可以適當(dāng)減倉。臺灣有個程序化交易團(tuán)隊言程序就曾經(jīng)說過，加倉不如加策略，我覺得非常有道理，包括國內(nèi)其他的一些交易員也曾提出這樣的觀點。與其加倉還不如再加一個程序，機會永遠(yuǎn)都有。風(fēng)險歸納起來可以有三個，一是邏輯內(nèi)的虧損，就是計劃內(nèi)的虧損。比如說這筆買進(jìn)去，準(zhǔn)備虧損十個點或者二十個點。第二個是概率隨機性的虧損，比如說今天央行加息，這都是可能發(fā)生，但不經(jīng)常發(fā)生的，這應(yīng)該納入你預(yù)計的范圍之內(nèi)的。第三個是不確定性的虧損，這種是很難預(yù)計的，比如說311地震，美國的911。日本311那天，日經(jīng)225的股指期貨，非常恐怖，股指期貨的最低點比現(xiàn)貨低了兩千多點，差700-800點就已經(jīng)翻倍了，所以對沖或者套利做錯方向就爆倉了。我是管理風(fēng)險，而不是控制風(fēng)險，因為我覺得風(fēng)險很難控制，但你可以管理，風(fēng)險往往是你無法掌控的所以管理風(fēng)險比控制風(fēng)險更好。管理風(fēng)險又分事前和事后。首先你每筆交易都要有計劃，資金管理計劃，事中計劃。事后管理風(fēng)險分兩種，一種是有利于你交易的情況下如何管理，你可以浮動止損、時間止損等。另外一種是發(fā)生意外或者不利的情況，比如311，這種情況下就直接平倉。我覺得風(fēng)險是一個好東西，沒有風(fēng)險就沒有收益，我的收益也來源于風(fēng)險，所以我很喜歡風(fēng)險。收益可以比喻成你的權(quán)力，那風(fēng)險就相當(dāng)于責(zé)任?，F(xiàn)在市場中有一些投資者是極度的風(fēng)險厭惡者，像一些投資管理公司一般喜歡虧損線是10%，盈利設(shè)定為30%。如果給你一百萬做股票，風(fēng)控線也要10%吧，不可能是3%、5%。那一百萬下一手單，相當(dāng)于8%的資金，他們可能會嫌你這么保守，但換成現(xiàn)貨的話，一手就相當(dāng)于65萬的股票，就是三分之二的倉位，他們可能會嫌你太激進(jìn)。所以我覺得虧損線20%比較合理。