截至7月16日，國內雙粕市場已經(jīng)為期了一個半月的調整，其中以豆粕調整程度最大，菜粕盤整后下挫。但粕強油弱的格局依舊未變，從這個特點出發(fā)，下半年仍可能有機會進場做買粕拋油。

總的來看，在國內油廠壓榨利潤未好轉，并且惡化的前提下，粕也下挫，但油廠的挺粕拋油行為會繼續(xù)進行。要放棄這個策略除非厄爾尼諾天氣對棕櫚油產(chǎn)生較大影響之后，帶動其他油脂反彈。

近憂遠慮齊降 粕類短期轉弱

近期的粕類市場與前期走勢簡直是天壤之別，就連市場認為受基本面支撐的近期合約跌幅也在擴大。

首先來談談導致近期合約大幅下挫的主要原因。第一個原因來自于國內大豆(4330, -6.00, -0.14%)港口庫存與當前下游需求疲軟的矛盾。截至7月16日，大豆港口庫存為716萬噸。大豆產(chǎn)能利用率下降至45%左右，由于近期豆粕價格下跌較多，所以豆粕成交量有所回升，16日成交量在40萬噸左右。但仍有不少脹庫的油廠選擇停產(chǎn)數(shù)日。豆粕價格下跌令未執(zhí)行合同數(shù)量減少，從定價來看，目前多數(shù)成交在3500~3700之間，基差也較之前有所下滑，近月以M1409+80個點成交；遠月以1501+120個點成交。由于壓榨虧損的進一步下滑，油廠或者停工，或者繼續(xù)挺粕拋油。

第二個原因來自于CBOT大豆的大跌。截至7月16日，美豆主力合約跌幅達到15%，超過國內粕類市場，與油脂相當。在炒作完舊作庫存的利多之后，短期市場關注焦點放在新作種植面積和產(chǎn)量上面。根據(jù)美國主產(chǎn)區(qū)天氣狀況來看，一切都有利于新作生長，從生長情況來看，美豆作物優(yōu)良率在72%以上，達到歷史最高水平。目前來看，對美豆生長不利的天氣因素還未出現(xiàn)，因此基金更多增加空頭頭寸。而價差的縮小令近期合約無力反彈。7月11日公布的美豆單產(chǎn)被調高，更是對近月雪上加霜。

第三個原因來自于國內貿易商的點價。前期因為美豆價格太高國內貿易商沒有進行相應點價，但后市價格下跌，對貿易商來說采購成本降低。目前南美大豆價格下跌，但升水比較堅挺。從上半年的中國進口量去看，南美大豆銷售較為順暢，在庫存方面不會有太大擔憂。這也表明國內貿易商的點價在這波趨勢性下跌中基本完成。而國外保值者也已經(jīng)通過高位賣出完成保值。所以價格跌跌不休，技術面，CBOT11月仍在1100一線徘徊。

天氣預期未兌現(xiàn) 高庫存壓制油脂

前期受厄爾尼諾預期影響，棕櫚油市場展開一波小的反彈。但厄爾尼諾的表現(xiàn)卻相對溫和，與棕櫚油即將進入高產(chǎn)期的利空相比較，后者更勝一籌，棕櫚油進入偏空狀態(tài)。

截至7月16日，棕櫚油港口庫存為122.1萬噸，較2013年同期減少1萬噸，較年初增加112萬噸。7月10日公布的6月份馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量、出口與庫存數(shù)據(jù)顯示，6月份馬來西亞棕櫚油庫存降低至165萬噸，低于市場預期的180萬噸，盤中瞬間大漲，但后期走勢面臨國內油脂充裕，而消費不足的情況，所以不足以令油脂市場反彈到很大高度。

國內豆油商業(yè)庫存總量也不斷攀升，源自于油廠豆油精煉線開工率有所上升，截至7月4日，全國豆油商業(yè)庫存總量為126.045萬噸，高于去年同期水平。分月來看，5月份開始庫存就明顯增加，這與油廠的開工率增加和大豆庫存高有很大關系。另外與油的宜存儲特性有關，油廠會優(yōu)先選擇不宜存儲的豆粕，故產(chǎn)生挺粕拋油行為。

面對菜籽油的庫存，前期菜籽油拋儲消息還未有定論，但是在國庫當中的庫存卻相當高。從今年國家收儲進展來看，由于國家未限定油廠收購量，收購進度較去年慢了50%，比如去年能收200萬噸，今年同期只收了100萬噸。而這個進展對國內菜粕市場造成不小的沖擊。國家不收，那么未來的菜粕就流入貿易商手中。盡管國儲給油廠的菜粕價格在3050元/噸或者更高，油廠轉賣至下游價格在3200元/噸以上。對于養(yǎng)殖行業(yè)利潤不高的時段來說，很容易出現(xiàn)飼料原料替代以及被迫降價銷售的可能。