滬膠1409在6月底上沖至15450元后，反彈無力，重新回落至14000元附近底部窄幅震蕩。現(xiàn)貨、期貨價(jià)格低位持穩(wěn)，走勢(shì)平淡，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)進(jìn)入“微平衡”階段，且仍將持續(xù)。

根據(jù)海關(guān)總署以及生產(chǎn)國協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，我國天膠累計(jì)產(chǎn)量為29萬噸，累計(jì)進(jìn)口203.8萬噸，累計(jì)出口0.73萬噸，累計(jì)消費(fèi)204.7萬噸。包括上期所、青島保稅區(qū)以及產(chǎn)區(qū)在內(nèi)的顯性庫存則為48.53萬噸。比較以上數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：供過于求仍有27.37萬噸，不過，環(huán)比5月下降18.95%。一方面是顯性庫存在逐漸下降，環(huán)比下降6.43%；另一方面，隱性庫存下降的速度更快，6月環(huán)比下降達(dá)到15.72%。筆者認(rèn)為，可以對(duì)隱性庫存下降的持續(xù)性保持樂觀。

美“雙反”調(diào)查無須過分悲觀。美國商務(wù)部于7月15日宣布，對(duì)從中國進(jìn)口的乘用車和輕型卡車輪胎發(fā)起反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查（雙反調(diào)查），調(diào)查有可能導(dǎo)致美國政府再度對(duì)中國出口到美國市場(chǎng)的此類產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅。

回顧2009年，美國國際貿(mào)易委員會(huì)對(duì)中國乘用車和輕型卡車輪胎發(fā)起特保調(diào)查。當(dāng)年9月11日，美國總統(tǒng)奧巴馬作出采取特保措施的最終決定，宣布對(duì)涉案中國輪胎實(shí)施為期三年的懲罰性關(guān)稅，將稅率從原來的4%調(diào)高為第一年35%、第二年30%、第三年25%。

盡管此后三年，中國輪胎對(duì)美出口雖遭受一定比例下降，但全球出口量卻穩(wěn)步增長(zhǎng)。根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年我國出口北美半鋼輪胎量（乘用車及輕客車輪胎）從2009年的48.3萬噸下降至42.9萬噸，降幅11%。然而，當(dāng)年我國輪胎總出口量卻從2009年的111.35萬噸激增至132.94萬噸，增幅高達(dá)19%。此外，2010年我國對(duì)亞洲、南美洲、歐洲、非洲以及中東印度市場(chǎng)的出口增幅分別達(dá)到了38%、89%、43%和32%，有效對(duì)沖了北美市場(chǎng)銷量的下滑。2010年-2012年我國半鋼胎出口增速分別為19%、7%和6%。因此，即使此次美對(duì)華征收懲罰性關(guān)稅，也不宜提前過分悲觀。

合成膠漲價(jià)支撐天膠價(jià)格。目前上海地區(qū)膠中的丁苯齊魯1502在13400元/噸附近，對(duì)天然橡膠價(jià)格形成支撐，從而在天膠基本面疲弱的情況下，對(duì)期貨近端的支撐力度大于遠(yuǎn)端。往年6月底7月初，主力合約進(jìn)行換月。但今年已至7月中旬，換月仍未結(jié)束，也印證了目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化影響了期貨市場(chǎng)。

通過對(duì)比丁苯橡膠與原料丁二烯的價(jià)格，發(fā)現(xiàn)中石油和中石化上調(diào)合成膠價(jià)格的主要原因在于成本推動(dòng)，而非需求拉動(dòng)。由于進(jìn)口量減少和裂解裝置原料改變等原因，用于丁二烯抽提的粗碳四原料的供應(yīng)出現(xiàn)下降，原料丁二烯價(jià)格不斷上調(diào)。這使得合成膠生產(chǎn)企業(yè)利潤收窄，目前成品較原料僅高出3000元/噸不到，歷史低值在2000元/噸一線。若考慮其他成本，企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況應(yīng)該較價(jià)差顯示的要嚴(yán)重。

不過，隨著天然橡膠與合成膠價(jià)差縮小，下游輪胎廠使用天然膠變得更為經(jīng)濟(jì)。據(jù)筆者了解，一些輪胎廠已經(jīng)開始調(diào)整配方以使用更多的天然橡膠來進(jìn)行生產(chǎn)。因而，從基本面來看，盡管天膠主產(chǎn)國豐產(chǎn)期來臨，但若天膠價(jià)格與替代品合成橡膠持續(xù)保持低價(jià)差，那么下游對(duì)天膠的需求亦將持續(xù)，這將有助于天膠的去庫存化，盡管價(jià)格低迷，但最壞的時(shí)候也許已經(jīng)過去。