昨日，馬來(lái)西亞棕櫚油報(bào)告意外出現(xiàn)大幅利多，棕櫚油期貨午后一度大幅上漲。結(jié)合油脂基本面判斷，棕櫚油暫不存在反轉(zhuǎn)的條件。

馬來(lái)西亞棕櫚油局昨日發(fā)布的供需報(bào)告顯示，6月該國(guó)棕櫚油產(chǎn)量意外下降至156.98萬(wàn)噸，較上月環(huán)比下降5.26%，低于市場(chǎng)預(yù)期的165萬(wàn)噸；出口方面則達(dá)到148.13萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增加5.26%；截至6月底，庫(kù)存下降至165.67萬(wàn)噸，較市場(chǎng)預(yù)期的180萬(wàn)噸大幅下降，環(huán)比降幅高達(dá)10.01%。

棕櫚油產(chǎn)量有著明顯的周期特性。一般情況下，3~10月為棕櫚油增產(chǎn)周期，絕大部分年景，6月份的產(chǎn)量均環(huán)比增加。但今年卻出現(xiàn)超過(guò)5%的降幅，出乎市場(chǎng)意料。原因可能來(lái)自兩方面：一是6月馬來(lái)西亞降水大幅下降；二是齋月期間收割天數(shù)和工時(shí)減少。

庫(kù)存下降更加超出市場(chǎng)預(yù)期。6月底庫(kù)存為4個(gè)月來(lái)的首次下降，且為12月來(lái)的新低，僅略高于去年6月的164.7萬(wàn)噸，達(dá)到兩年多來(lái)的低點(diǎn)。本月產(chǎn)量意外下降是庫(kù)存大幅下降的主要誘因。另外，根據(jù)平衡表計(jì)算，馬來(lái)西亞6月國(guó)內(nèi)棕櫚油消費(fèi)達(dá)到28.3萬(wàn)噸，環(huán)比大增53%。

根據(jù)棕櫚油生產(chǎn)周期特點(diǎn)，三季度將進(jìn)入全年的高產(chǎn)周期，產(chǎn)量將在9~10月達(dá)到一年的峰值。從月度單產(chǎn)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，每年的3月份開(kāi)始單產(chǎn)顯著回升。今年5月單產(chǎn)提高到0.32噸/公頃，大大高于去年同期的0.27噸/公頃。但6月因天氣及齋月影響，今年單產(chǎn)下降到0.3噸/公頃。根據(jù)規(guī)律，7~10月份單產(chǎn)將繼續(xù)提升，7、8、9三個(gè)月歷史單產(chǎn)均值分別達(dá)到0.34噸/公頃、0.35噸/公頃和0.376噸/公頃，在10月最高更是可達(dá)0.4噸/公頃。

根據(jù)棕櫚油產(chǎn)量與降水的相關(guān)性分析，降雨量將對(duì)當(dāng)期和半年之后的產(chǎn)量產(chǎn)生較為顯著的影響。適當(dāng)干旱的天氣對(duì)當(dāng)期產(chǎn)量產(chǎn)生一定利多效益（當(dāng)然，降雨過(guò)少也使產(chǎn)量下降，比如今年6月情形），主要因?yàn)楦珊悼商岣弋?dāng)期棕櫚果的含油率，而對(duì)于半年之后的產(chǎn)量則產(chǎn)生負(fù)面影響。

從降水對(duì)產(chǎn)量的滯后效應(yīng)來(lái)看，7、8月份東南亞棕櫚油產(chǎn)量將有所下降?？紤]到三季度正是棕櫚油產(chǎn)量的高產(chǎn)階段，因此，產(chǎn)量可能會(huì)出現(xiàn)月度環(huán)比增加、年度同比下降的現(xiàn)象。另外，二季度產(chǎn)量增幅很快，以至于基數(shù)較大，三季度產(chǎn)量增幅或受抑制。

此外，由于美豆新作面積大幅擴(kuò)張，對(duì)油脂油料行業(yè)的整體壓力也不容小視。

上月底的美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植面積報(bào)告顯示，2014/2015年度美國(guó)大豆種植面積將大幅度擴(kuò)張至創(chuàng)紀(jì)錄水平的8480萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)高于3月31日種植意向報(bào)告中預(yù)計(jì)的8149.3萬(wàn)英畝和去年的實(shí)際播種面積7653.3萬(wàn)英畝，年比增幅達(dá)到11%。該報(bào)告為首次基于實(shí)地調(diào)查對(duì)新作面積進(jìn)行預(yù)估，由此種植面積將基本確立，并確立了未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)寬松的基調(diào)。

如果按趨勢(shì)單產(chǎn)計(jì)算，今年的產(chǎn)量將達(dá)到38億蒲式耳的歷史天量。另外，目前的天氣狀況顯然不利于多頭炒作。近期，美國(guó)中北部和中東部主要農(nóng)作物主產(chǎn)區(qū)周降水量明顯高于歷年均值，氣溫顯著高于歷史同期，適宜的降水和氣溫將有利于作物的生長(zhǎng)。整體看，如果天氣沒(méi)有重大威脅，美國(guó)油料產(chǎn)量將繼續(xù)增加，對(duì)整個(gè)油脂油料市場(chǎng)產(chǎn)生較大壓制。

值得注意的是，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期今年下半年將出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，并對(duì)農(nóng)產(chǎn)品帶來(lái)顯著影響。然而，本周秘魯政府卻表示，今年秘魯出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的威脅已經(jīng)排除。如果真是這樣，那么之前預(yù)期的棕櫚油大幅減產(chǎn)的現(xiàn)象將不復(fù)存在。

市場(chǎng)走勢(shì)方面，昨日棕櫚油期價(jià)雖因馬來(lái)西亞報(bào)告而大幅反彈。但就全球來(lái)看，美豆種植面積大幅上調(diào)，如果單產(chǎn)正常，產(chǎn)量增幅將相當(dāng)可觀。東南亞的棕櫚油將進(jìn)入高產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)全球油脂供給將維持較高水平，整個(gè)油脂油料市場(chǎng)存在現(xiàn)貨壓力。

就國(guó)內(nèi)來(lái)看，需求較去年下降，其中棕櫚油出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。供給方面，三季度，我國(guó)大豆到港量或小幅下降，但仍然處于較高水平。棕櫚油進(jìn)口則可能出現(xiàn)較大幅度回升，現(xiàn)貨壓力依然較大，油脂庫(kù)存將維持高位。就整體供需面而言，依舊處于偏空態(tài)勢(shì)。

當(dāng)然，未來(lái)也存在一些利好因素。首先是厄爾尼諾現(xiàn)象。如果出現(xiàn)中度以上的厄爾尼諾，將是油脂市場(chǎng)絕好的反彈機(jī)會(huì)。其次，受年初干旱影響，三季度棕櫚油產(chǎn)量可能受到影響，最大可能是出現(xiàn)“環(huán)比增加、同比下降”的情況，從而給棕櫚油期價(jià)帶來(lái)階段性反彈機(jī)會(huì)。另外，三季度為炒天氣階段，尤其是7、8月份的天氣狀況對(duì)大豆產(chǎn)量影響較大，后期需重點(diǎn)關(guān)注美豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況。