從國際成熟市場實踐經(jīng)驗來看，做市商制度應(yīng)用非常廣泛，如場外市場、部分股票市場和期貨市場、大部分期權(quán)市場。從中金所滬深300股指期權(quán)仿真交易情況看，上市期權(quán)合約總數(shù)約90個，但合約之間流動性差異較大。引入做市商能激活流動性不足的期權(quán)合約，為投資者交易提供便利，從而降低交易成本維護(hù)投資者利益。而做市商的引入首先應(yīng)建立相應(yīng)的制度對其進(jìn)行監(jiān)管。

國外期權(quán)

做市商監(jiān)管制度

放眼全球主要期權(quán)市場，各國家或者地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不直接對做市商進(jìn)行直接監(jiān)管，而做市商的監(jiān)管主要由期權(quán)上市的交易所進(jìn)行自律監(jiān)管。美國芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）、歐洲期貨交易所（EUREX）、韓國交易所（KRX）等作為做市商監(jiān)管主體對做市商資格進(jìn)行審核并持續(xù)監(jiān)控。從國外成熟市場經(jīng)驗來看，交易所能有效地對做市商進(jìn)行日常監(jiān)管，維護(hù)市場的公平與穩(wěn)定。

首先，從期權(quán)做市商資格準(zhǔn)入來看，境外交易所均對期權(quán)做市商準(zhǔn)入有一定的要求。申請成為CBOE做市商需要向交易許可持有者部門（TPH部門）提交交易所規(guī)定的申請表格，交易所將依據(jù)規(guī)定測試申請人的能力以及其他條件，審核申請。審核之后，交易所將作出授予或不授予其做市商資格的決定。

其次，從期權(quán)做市商資格后續(xù)管理看，各交易所對未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的做市商將取消其做市資格。在CBOE如果做市商未能妥善履行做市商義務(wù)，將被交易所暫停或終止其資格。

再次，從期權(quán)做市商持續(xù)監(jiān)控來看，各交易所的監(jiān)管角度和力度有所差異。相比CBOE和EUREX，KRX對做市商監(jiān)管更加嚴(yán)格，KRX每季度對做市商的品種進(jìn)行評估，評估依據(jù)為是否按照規(guī)定的做市義務(wù)進(jìn)行報價以及是否通過做市商賬戶達(dá)到規(guī)定的成交量。

我國期權(quán)

做市商監(jiān)管制度

引入做市商對我國未來期權(quán)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展起到的積極作用毋庸置疑，但關(guān)鍵在于我們必須明確監(jiān)管主體，建立與之相對應(yīng)的監(jiān)管制度，并對做市商進(jìn)行有效監(jiān)管。

從監(jiān)管主體看，期權(quán)做市商監(jiān)管應(yīng)以交易所自律監(jiān)管為主。2013年11月8日，中國金融期貨交易所正式啟動滬深300股指期權(quán)全市場仿真交易。期權(quán)做市商的參與將為期權(quán)順利推出和平穩(wěn)運行創(chuàng)造良好條件。在這種背景下，對期權(quán)做市商的監(jiān)管制度應(yīng)及時跟進(jìn)。做市商監(jiān)管的制度應(yīng)包括但不限于做市商資格認(rèn)證和退出機(jī)制、做市商資格條件的持續(xù)考評、實時監(jiān)控做市商是否存在違規(guī)行為。由于需要對做市商進(jìn)行實時監(jiān)控，做市商的監(jiān)管應(yīng)主要由交易所自律監(jiān)管為主。

一是市場準(zhǔn)入監(jiān)管。做市商從事做市業(yè)務(wù)需要有資金實力、人員和技術(shù)系統(tǒng)支持，因此在批準(zhǔn)其成為做市商時需對資本金做適當(dāng)?shù)囊?guī)定，同時做市商還應(yīng)具備開展業(yè)務(wù)的人員和技術(shù)系統(tǒng)并且通過交易所的測試認(rèn)證。為了維護(hù)市場的穩(wěn)定和公平，做市商需要制定完備的做市實施方案、風(fēng)險控制及內(nèi)部管理制度，并擁有良好的誠信記錄。

二是市場退出監(jiān)管。做市商作為流動性提供者應(yīng)堅守自己的義務(wù)。交易所應(yīng)對做市商的資格進(jìn)行定期審核，如在規(guī)定時期內(nèi)未達(dá)到交易所對指定做市品種連續(xù)雙邊報價和回應(yīng)詢價的要求，交易所可取消其做市資格。做市商如要暫?；蚪K止做市商資格，需提前向交易所提出暫?；蚪K止的申請。

三是做市商持續(xù)監(jiān)管。一方面，交易所在做市商被授予做市資格之后，對其交易行為實時單獨監(jiān)控。另一方面，交易所在給予做市商費用減免等優(yōu)惠權(quán)利的同時，也應(yīng)給予技術(shù)上的支持，促使做市商更好地為市場服務(wù)。例如設(shè)置單位時間內(nèi)成交閥值，以防止做市商系統(tǒng)出現(xiàn)錯誤生成大量錯單；交易所可提供批量報撤單及改價指令，提高做市商做市效率并避免交易所端與會員端之間通道阻塞；做市商交易后的訂單確認(rèn)播送，方便進(jìn)行必要的風(fēng)險控制。

在加強(qiáng)交易所自律監(jiān)管同時，對于一些情節(jié)較為嚴(yán)重的違法違規(guī)案件，應(yīng)由證監(jiān)會負(fù)責(zé)查處。由于交易所對做市商采取的是自律性監(jiān)管，對做市商的紀(jì)律處分可能缺乏威懾力，難以有效打擊違法違規(guī)者。因此，對于做市商存在情節(jié)嚴(yán)重的違法違規(guī)行為時，交易所應(yīng)及時上報證監(jiān)會，由證監(jiān)會對違法違規(guī)案件進(jìn)行查處。