滬膠6月底結(jié)束了由厄爾尼諾天氣炒作引發(fā)的階段性反彈行情，轉(zhuǎn)入下跌。本周一，滬膠開盤下跌，主力1409合約盤中跌破多條均線，遠期1501合約跌停收盤，滬膠整體呈現(xiàn)破位下跌走勢，筆者預計滬膠后期下跌空間將打開，新低可期。

季節(jié)性供應壓力漸增

每年6月至9月是天膠主產(chǎn)國的割膠旺季，天膠供應顯著增加。第一大主產(chǎn)國泰國的增產(chǎn)期能從6月延伸至年底，其中四季度增產(chǎn)更為明顯。第二大生產(chǎn)國印尼從5月開始增產(chǎn)，9月產(chǎn)量會有所回落。越南和我國相似，增產(chǎn)期將從目前延續(xù)到10月。從4月起，我國海南和云南產(chǎn)區(qū)將全面開割，6月后供應壓力逐月增加。供應增加逐步體現(xiàn)到滬膠庫存和價格上：滬膠庫存在6月下旬開始止跌回升，滬膠價格6月底反彈乏力重回跌勢。

消費需求增幅放緩

宏觀經(jīng)濟增速下滑部分表現(xiàn)為汽車運輸行業(yè)疲軟，輪胎消費出現(xiàn)回落。

5月新車和重卡銷售數(shù)據(jù)環(huán)比出現(xiàn)雙降現(xiàn)象，6月汽車庫存超過警戒線。數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)新車銷量環(huán)比下滑4.6%，1—5月累計銷售增速從1—4月的9%跌落至3.6%；重卡銷售量在5月首次迎來下滑，同比下跌3%，環(huán)比更是驟降15%。6月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)為58.9%，比5月上升9.6個百分點，超過了50%的警戒線水平。市場總需求指數(shù)為34.8% ，環(huán)比下降17.1個百分點。

政策面支持減弱

近日有消息稱，越南財政部長考慮將橡膠出口關稅由1%下調(diào)至0，以保護本國天膠生產(chǎn)者。而在去年底，越南將橡膠出口關稅從3%降為1%。越南橡膠一直以低價為特點，近年越南橡膠持續(xù)增產(chǎn)，取消關稅后的低價越南膠或引發(fā)國際天膠生產(chǎn)者展開價格戰(zhàn)，從而引發(fā)新一輪下行行情。另外，多個國家的政策對天膠價格的支持減弱，往年橡膠價格大幅下跌時，各國陸續(xù)出臺托市政策的局面不會重現(xiàn)。

市場增倉下行趨勢漸顯

本周一，滬膠在大幅下跌中，總持倉顯著增加至44.8萬手，已經(jīng)超過6月同期滬膠反彈前的總持倉量，顯示市場的做空力量已經(jīng)再次匯集。從持倉結(jié)構(gòu)看，空頭在遠月合約的增倉集中程度大幅超過多頭，這說明空頭主力進場是本輪市場下跌的主要力量。同時，市場前期反彈中的做多力量止損形成“多殺多”的局面，前期的做多力量轉(zhuǎn)變?yōu)楫斚碌淖隹樟α?。因此，滬膠市場創(chuàng)新低將是大概率事件。

從技術上看，滬膠主力1409合約日K線連收7陰，這種情況在滬膠走勢中并不多見，在2013年的急跌行情中曾出現(xiàn)過。目前，RSI指標出現(xiàn)一定超賣現(xiàn)象，周線指標運行在弱勢區(qū)，滬膠中期下跌局面已經(jīng)形成。

多個橡膠行業(yè)咨詢機構(gòu)的報告預測，因2006—2008年播種的大面積的橡膠樹進入成熟期，產(chǎn)出增加，但全球最大的橡膠消費國——中國的需求放緩，2015—2018年全球橡膠供應過剩的局面將持續(xù)。天膠供應過剩的大背景將長期存在，滬膠價格的弱勢格局難以徹底扭轉(zhuǎn)。

綜上分析，滬膠在供應旺季和需求低迷的雙重壓力下重回跌勢，后期或形成“多殺多”局面，向下尋找支撐的過程中將連續(xù)創(chuàng)出新低。