資金緊張、庫存高企、進(jìn)口沖擊，一系列因素使得遠(yuǎn)期供需改善的預(yù)期難以體現(xiàn)，鄭糖市場逐漸收縮為窄波動市場，主力1501合約在4900—5200元/噸的范圍內(nèi)徘徊了4月有余。

原糖走勢平穩(wěn)

巴西糖出口仍在高峰期，全球糖價暫以巴西“馬首是瞻”。巴西糖的需求主要來自三個方面，一是巴西國內(nèi)消費，二是東亞和東南亞國家的進(jìn)口需求，三是中東和北非的加工廠需求。本榨季巴西國內(nèi)消費表現(xiàn)一般，并未出現(xiàn)明顯增幅。來自中國、印尼、印度等國家的進(jìn)口，相比去年出現(xiàn)了一定的萎縮，其中中國的配額外進(jìn)口盈利空間不如去年同期，削弱了對巴西的進(jìn)口需求，且印度近期將進(jìn)口關(guān)稅從15%上調(diào)至40%，也相當(dāng)于暫時關(guān)閉了進(jìn)口的大門。6月28日中東地區(qū)進(jìn)入齋月，其對糖的進(jìn)口需求也變得冷清。

未來最大的利多因素或來自供應(yīng)本身。但目前來看，巴西生產(chǎn)還在提速中，厄爾尼諾現(xiàn)象預(yù)期的影響也沒有出現(xiàn)，因此，糖價維持低位振蕩的概率較大。

工業(yè)庫存待消化

截至6月末的各地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，其中廣西工業(yè)庫存同比增加200萬噸，云南增加40萬噸，主產(chǎn)區(qū)中僅海南銷售情況略好于去年同期。國內(nèi)定價中心在廣西，但其他產(chǎn)區(qū)售價、銷區(qū)需求以及進(jìn)口糖供應(yīng)都會對廣西糖的需求產(chǎn)生影響。今年正是由于進(jìn)口糖的沖擊和全國范圍內(nèi)的消費偏差，導(dǎo)致廣西工業(yè)庫存持續(xù)積累。5月廣西單月銷量僅為59萬噸，同比大幅下降33萬噸，6月單月也只銷售了70萬噸，同比減少15萬噸。換言之，在剩下的3個月時間里，廣西需要消化掉350萬噸的工業(yè)庫存。往年同期數(shù)據(jù)顯示，在銷糖最多的2007/2008榨季，廣西也才消化208萬噸糖，而目前糖價遠(yuǎn)高于2008年，不足以刺激銷量增長。這樣來看，要消化掉這350萬噸工業(yè)庫存，壓力巨大。

預(yù)期外進(jìn)口又至

近期進(jìn)口點價以及巴西發(fā)船往國內(nèi)的消息不絕于耳，目前已經(jīng)確認(rèn)的發(fā)船數(shù)量有十余艘，且上周有7萬噸左右的糖裝船待運(yùn)，可見未來進(jìn)口預(yù)期或再上調(diào)。國內(nèi)原糖庫存以及本榨季預(yù)計的工業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)庫存總和預(yù)計在300萬噸以上，如此巨量的庫存要么通過現(xiàn)貨降價來消化，要么通過1409和1501合約之間的巨大價差來消化，將陳糖結(jié)轉(zhuǎn)至新的榨季。由此，提供了兩條可供參考的策略，一是看空1409合約，一是繼續(xù)看擴(kuò)1409和1501合約之間的價差。

平衡表的再評估

市場普遍認(rèn)為2014/2015榨季是一個供應(yīng)短缺的榨季，筆者認(rèn)為，這一預(yù)期過于樂觀。以本榨季的產(chǎn)量為基礎(chǔ)，因種植面積下降100萬—200萬畝（暫未最終確定），產(chǎn)量預(yù)估或下降至1200萬噸，在缺乏通脹預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)整體疲軟的宏觀背景下，食品工業(yè)消費并無明顯增長，因此消費預(yù)估增加至1500萬噸已是極限。如果糖價上漲，那么消費量可能還達(dá)不到預(yù)估水平。供需之間僅有300萬噸的缺口，而2014/2015榨季進(jìn)口的原糖，在國內(nèi)精煉產(chǎn)能破千萬噸之后，達(dá)到300萬噸幾無懸念。再加上本榨季大量過剩的結(jié)轉(zhuǎn)糖，市場“熊”轉(zhuǎn)“?！比兆拥牡絹磉€要等待一段時間。