滬鋼近期出現(xiàn)小幅反彈，主要是管理層強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”帶動市場信心好轉(zhuǎn)。不過，由于季節(jié)性消費(fèi)淡季的到來以及6月粗鋼產(chǎn)量的上升，加上鋼材整體庫存仍然較高，后期鋼鐵行業(yè)供過于求仍將明顯。

此外，盡管普氏指數(shù)62%當(dāng)前90美元的支撐仍然堅挺，但焦炭和焦煤價格仍有下跌空間，這將降低鋼價的成本支撐，中期鋼價具備繼續(xù)下行的可能。

“軟著陸”表態(tài)穩(wěn)定市場信心，6月匯豐采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）初值好轉(zhuǎn)，宏觀方面樂觀的消息微幅提振市場信心。6月上中旬管理層頻頻表態(tài)，表示將盡力保證國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“軟著陸”，目前情況下即維持國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）7.5%的增速。在4月以來的穩(wěn)增長“微刺激”政策后，這個表態(tài)對市場目前較為悲觀的心態(tài)有所提振。最新數(shù)據(jù)顯示，中國二季度的工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，6月匯豐PMI初值反彈至50.8，創(chuàng)6個月以來的新高。不過，目前來看，即使工業(yè)產(chǎn)出好轉(zhuǎn)，由于投資增速乏力，二季度GDP累計增速也難以完成7.5%的目標(biāo)。

6月初，重點鋼企粗鋼產(chǎn)量創(chuàng)新高，粗鋼供應(yīng)富裕：根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，6月上旬全國重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量為183.26萬噸，旬環(huán)比漲3.69%。唐山和全國地區(qū)的高爐開工率數(shù)據(jù)顯示，6月以來唐山地區(qū)高爐開工率持續(xù)小幅攀升。截至6月20日當(dāng)周達(dá)到93.29%，是2013年12月以來的最高值。全國地區(qū)高爐開工率在88%~89%左右波動，總體平穩(wěn)。高爐開工率持續(xù)高位，考慮到鋼廠生產(chǎn)的季節(jié)性因素，今年6月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將接近歷史高位，6月粗鋼供應(yīng)富裕。

鋼廠庫存占比增加，7月仍有成品庫存去化壓力：截至6月20日，鋼材總庫存為2830.17萬噸，較去年同期低8.8%。2014年社會庫存和鋼廠庫存的去化速度顯著快于2013年，顯示下游鋼材需求尚可。由于資金緊張，鋼貿(mào)商主動去庫存意愿較強(qiáng)，鋼材庫存也持續(xù)向鋼廠轉(zhuǎn)移。截至6月上旬，全國重點鋼企鋼材庫存為1452.94萬噸，占整個庫存的52%左右；6月上旬，鋼廠的庫存產(chǎn)出比反彈至7.92，高于2013年7.4的平均水平，僅略低于去年最高的7.98。考慮到鋼材特別是建材需求即將進(jìn)入淡季，鋼廠庫存位于高位下，我們認(rèn)為進(jìn)入7月鋼鐵行業(yè)仍將面臨成品庫存去化壓力。

下游需求轉(zhuǎn)淡，基建投資為后期亮點：5月房地產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)下降；6月以來上海地區(qū)建材終端采購均值明顯小于4月和5月，建材下游需求轉(zhuǎn)淡明顯。在政府不可能放松對房地產(chǎn)市場調(diào)控之時，基建投資成為拉動投資從而穩(wěn)增長的最后一個砝碼。今年以來基建投資增速持續(xù)好轉(zhuǎn)：1~5月份累計投資24681億元同比增長25%，增速較前月提高2.2個百分點。目前基礎(chǔ)建設(shè)投資僅占固定資產(chǎn)投資的16%，房地產(chǎn)投資額約為固定資產(chǎn)投資額的20%，從二者投資絕對額和增速來看，1~5月基建投資好轉(zhuǎn)基本上可以彌補(bǔ)房地產(chǎn)投資的下降。我們認(rèn)為房地產(chǎn)市場增速減緩下，為了保障2014年7.5%的GDP增速，三季度基礎(chǔ)建設(shè)投資仍然是固定資產(chǎn)投資的亮點和重點。2014年我國固定資產(chǎn)投資增速目標(biāo)為17.5%，不過從上半年運(yùn)行的實際情況來看，固定資產(chǎn)投資離目標(biāo)仍有差距。利用基建投資拉動固定資產(chǎn)投資從而在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的整體目標(biāo)下也完成經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的任務(wù)是今年經(jīng)濟(jì)的一個較優(yōu)選擇，后期我們也將持續(xù)關(guān)注。

綜上所述，目前宏觀微刺激政策下，滬鋼略有企穩(wěn)。然而，由于季節(jié)性消費(fèi)淡季，加上6月粗鋼產(chǎn)量的上升，滬鋼短期并不具備顯著反彈的可能性。我們認(rèn)為短期滬鋼將維持底部寬幅震蕩走勢。