價格或因出口而改善

之前自3月11日后開始的下跌行情，整整經(jīng)歷了3個月，在空頭行情階段性兌現(xiàn)后，隨著時間的推移，原先驅(qū)動市場下跌的矛盾對于市場行情的作用在逐步衰竭。市場需要新的矛盾來驅(qū)動行情的演變。然而，從基本面的預(yù)期看，除了不可預(yù)知的氣候異常導(dǎo)致的多頭因素外，回顧2012年底與2013年初的幾個月，馬來西亞出口強(qiáng)勁，其中歐盟的進(jìn)口增加較多，這是與歐盟利用棕櫚油制造生物柴油的緣故。而今，一旦馬來西亞棕櫚油繼續(xù)下跌，將會觸及生物柴油與汽油之間的利潤拐點(diǎn)。這或?qū)?dǎo)致歐盟重新考慮進(jìn)口更多的棕櫚油，從而改善馬來西亞棕櫚油出口。

然而，盡管市場會對馬來西亞未來一段時間出口改善存在著預(yù)期，但并非會使得棕櫚油價格上漲很多，馬來西亞產(chǎn)量維持高產(chǎn)出是大概率事件，因此，我們更多地認(rèn)為出口的好轉(zhuǎn)，對于期貨價格來說，是一種改善或緩解。因?yàn)槿绻R來西亞產(chǎn)量繼續(xù)超市場預(yù)期，那么市場應(yīng)對的方式將是寬幅震蕩。

豆油仍是制約因素

在油脂板塊中，豆油與棕櫚油之間的替代不容忽視，且兩者價格走勢高度相關(guān)。從數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)油脂庫存快速上升，在2014年3-5月份油廠開工率較高，這一點(diǎn)可以從豆粕的月度產(chǎn)量可以看出。而豆油作為生活消費(fèi)品，短期價格消費(fèi)彈性很小。在大豆進(jìn)口量和美國大豆的豐產(chǎn)預(yù)期下，很難期盼油脂價格會有明顯的上漲空間。因?yàn)椴还軓拇蠖贡旧碜鳛槎褂偷某杀疽蛩乜紤]，還是豆油自身的高庫存問題，都將是制約油脂價格進(jìn)一步上漲的重要因素。

豆油作為我國大豆壓榨的產(chǎn)品，本身產(chǎn)量調(diào)節(jié)能力會有限。而棕櫚油對于我國來說，是一種完全依賴于進(jìn)口的商品，而馬來西亞作為全球兩大主產(chǎn)國之一，它們所面對的是全球市場，一旦棕櫚油價格下跌到一定程度，會激發(fā)全球范圍內(nèi)的消費(fèi)增長，畢竟棕櫚油消費(fèi)不僅局限于油脂食用消費(fèi)領(lǐng)域，更多的是參與到工業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域。從價格彈性來說，棕櫚油或?qū)⒏鼊僖换I，或者說，降價對于豆油和棕櫚油來說，棕櫚油會因此而改善得更加明顯。