對主觀交易的心得：

我知道，今天來的很多朋友都是自己做交易的，今天來主要想學習點投資交易的道理方法，我站在臺上講，很不好意思，不能給各位提供一個即學即用、長期有效、四海皆準的方法，只能和大家分享下自己經歷。我和我的團隊在離開交易所的折騰過程中發(fā)現，很多人做主觀交易為什么不能夠賺錢，很多時候不是真的因為天賦不夠、努力不夠，我認為有兩點情況可能對各位主觀交易影響很大。第一點是基本面以及基本面的影響無法準確量化。很多做主觀交易的需要參考基本面的變化，這里的基本面可能包括商品的供求關系、經濟周期、政策因素等等。在市場中有句名言是這么說的：不要聽信小道消息。那么什么是小道消息，一些不準確的基本面信息算不算小道消息，這些沒辦法量化它。在個人投資者以及小的投資機構團體對于基本面信息的研究其實都是不夠的，是處于劣勢的。我們日常所研究的基本面信息大多是從公眾平臺上獲取，這種面對大眾的信息其真實性有待商榷，我這里說的真實性，不是只說信息傳播引起的誤差，也包括數據本身造假以及大的機構別有用心的散布信息等，所以說基本面研究本身就不在一個公平的平臺上面。另外除了大眾平臺上的信息真實性不能保證，另外及時性也不能保證，大家得到一手信息的可能性很小，大部分信息至少三手以上。你又沒辦法保證信息的準確性，也沒辦法保證信息的及時性，怎么去保證你的分析結果的正確性。同樣一條基本面消息，有的時候對商品價格產生的是正反饋，有的時候對商品價格產生的是負反饋，這里面也要根據環(huán)境以及價位的不同而分開考量。第二個就是你很難量化人為因素對系統(tǒng)的影響，我們知道在交易中，人為因素的影響一定是占很大比例的，當你發(fā)現在某一個交易周期中賬戶資金曲線表現的不是很理想時，很難去判斷到底是自己的交易系統(tǒng)出了問題，還是因為個人主觀因素的影響。即使知道是哪個方面出問題，占的比重是多少，這個很難量化。很多主觀交易者對這些問題采取的是模糊化處理，在一個較寬的范圍里面模糊化邊界。目前投資交易中有個公認的問題是，如果要想穩(wěn)定持續(xù)的盈利，必須有一個穩(wěn)定架構合理的投資系統(tǒng)，而投資系統(tǒng)建立的基礎是你對投資市場本身的認識。說到這里，可能有些主觀交易者有不同意見了，這個很正常，在投資界上從來不缺爭論，不然就沒有成交了。我這里也只是說說自己的微薄之見，有不同意見太正常了。我們真正做量化是從07年開始的，而在這之前我做了十幾年的主觀交易，從短線到中線都做過。直到現在，我也偶爾會用自己的賬號做點主觀交易，來驗證自己的一些看法，我有一個小賬戶，是做主觀交易的，偶爾下下單子，從07年到現在也翻了近100倍，我把它稱作自留地，找找感覺。因為賬戶小，所以倍數高點很正常，沒有什么現實意義，這個與今天主題關系不大，暫且不去說它。

對市場本質以及投資行為的理解：

我認為這個交易市場的本質在于獲取價差的利潤。無論是趨勢交易還是套利對沖、中長線交易還是日內短線，高頻等其本質都是為了獲取價差之間的利潤。我來講個故事，上面我介紹了我們原來是南通金屬的，是屬于物資系統(tǒng)的，在我們系統(tǒng)里有一家叫南通化輕公司的，做得很好，據說是化輕貿易全國第一，一年銷售額200多億，利潤1-2億，很厲害啊，上海、北京的化輕公司都去參觀學習，辦公地點和我們美好在一幢樓里面。前段時間我們和他們老總聊天，說到其實期貨本質就是貿易，是標準化遠期合約的轉讓，目的就是為了獲取價差，現貨貿易和期貨交易本質上是一致的，期貨貿易是現貨貿易的升級版。正如前面說的，人們很難去量化一根K線之中包含的全部信息，模糊化處理的結果就使得這個市場呈現多變性，這就是在市場中交易需要一套較為穩(wěn)定系統(tǒng)的原因。為什么要強調系統(tǒng)的穩(wěn)定性？（重復）很多主觀交易者會犯一個錯誤，因為市場中能夠盈利的方法很多，做趨勢追蹤一段時間不能夠盈利，也不知道是系統(tǒng)的問題，還是個人主觀因素的問題，過一段時間，聽了某個大師的講座，覺得人家說的很有道理，又去改做日內交易。于是乎在較短的時間里交易方法變來變去，沒有定力，一直處于虧損狀態(tài)，最后被市場淘汰出局。很多人說交易即修行，這句話從何處而來，一方面說的是在交易中鍛煉心性。另一方面，交易就與日常生活一樣，每個人活在這個世界上的人都有自己的世界觀、人生觀與價值觀，所謂三觀正常，穩(wěn)定才能正常生活，如果三觀變來變去，大家想想會是一種什么情況？交易也是一樣的，對市場的認識決定了你交易邏輯進而決定你的交易方法。當你建立了自己的交易哲學之后，你就可以以這套交易哲學為基礎來建立自己的交易方法。一個好的交易方法要有明確的盈利方向，知道追求這個盈利方向的最根本風險點在哪里以及怎么去應對。有了這套自己的交易系統(tǒng)之后，下面要做的就是在實際交易中不斷的找出該系統(tǒng)的其它潛在風險點，不斷的打補丁，優(yōu)化完善它，進而提升自己的交易理念。而不是頻繁的更換自己的交易方法。后面我也會說說我的交易思想以及邏輯思路給大家做個參考。

交易者需要具備的素質：

我今天演講的大綱是沈總幫我安排好的，要講一些大家喜歡聽的話題，我想下面的這個話題大家估計會比較感興趣。一個優(yōu)秀的交易者需要具備哪些素質和能力。有關這方面的內容，大而化之的東西我就不在贅述了，大家在各方面的講座以及交易類的書籍中可能看到的比較多，我結合一些自己的實際經歷來講講我自己的看法。我覺得選擇投資交易這一行，耐心第一重要。巴菲特所講的用屁股比腦袋更賺錢，說的就是這個道理，時機不到，要等，時機成熟了進場后還得等獲利平倉，沒有耐心是什么都得不到的。當然，我所說的耐心不單單指耐心等待符合自己系統(tǒng)的交易機會，這點當然很重要，我更加強調的是能熬過漫長交易困境時間的耐心。這種耐心存在的基礎，我認為是對交易的持續(xù)興趣。大家注意下，我所說的是對交易這份工作的興趣，而不是對交易賺錢的興趣。如果你興趣的立足點在賺錢上面，那么在漫長的困境中以及其它工作的誘惑下是很難始終如一的堅持交易探索的。投資交易相較于其它行業(yè)而言是比較難的一個工作，難在它競爭博弈相當激烈與充分，在一個如此博弈充分的行業(yè)是要想持續(xù)做出點成績是很難的?？赡軇e的行業(yè)成功還有個二八定律，這個行業(yè)有1%能持續(xù)穩(wěn)定盈利已經很了不起了。我在剛入行的那會兒，周邊有很多交易界的朋友，包括原來交易所的小伙伴們，他們是多么熱愛交易啊，可是隨著時間的推移，還在繼續(xù)做交易的人越來越少，很多人轉到了期貨公司去做業(yè)務運營等方面的工作了，還有很大一部分朋友徹底離開了這個行業(yè)。我慶幸的是我們美好投資團隊的這幾個人從90年代到現在接近20年時間一直相伴而行，互相鼓勵，不離不棄。我自己也曾連續(xù)五年沒什么盈利，能在那種艱難的環(huán)境中拒絕周圍不斷拋過來的橄欖枝而繼續(xù)交易，靠的就是對交易的持續(xù)興趣以及耐心、毅力和恒心。

另外，我還想說一個重要的基本素質就是獨立思考的能力，這點也相當重要。所謂獨立思考，就是不要人云亦云，別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，我總結的是，人多的地方我不去，人少的地方我喜歡。獨立思考能提供給你獨特的觀察視角，從中發(fā)現人性的從眾心理導致的市場機會，我們來假設一下，市場是均衡的，總共100人，兩邊各50人，有時你會發(fā)現，有80人跑到一邊，極致的時候有95人跑到一邊，另一邊只剩5人，這時，你的機會來了，因為就是回到均衡就有盈利空間，而且一般來說，有極寒就有酷熱，有了酷熱就有極寒。講個期貨以外的實例，極熱極寒的實際運用，2012年我們注意到太陽能行業(yè)出現酷熱后的極寒，無錫尚德的股價由80多美元跌倒3元多，太陽能這個行業(yè)會不會消失？我想這個不難判斷，除非太陽沒了，不然這個行業(yè)就會存在。那行業(yè)能存在下來，哪些企業(yè)能留下來呢？哪些企業(yè)渡不過寒冬會死掉呢？雖然從現金流和資產負債率上能有所判斷，但你要是只投一家，很可能壞運氣就喜歡上了你，我們采取分散投資，加投好轉的模式，投了無錫尚德、晶科能源、英利太陽能、第一太陽能，然后根據季報好轉，集中投在晶科能源上，從2012年底進場到2014年初退出，除無錫尚德這份基本虧完，其余都獲得翻倍以上收益，晶科獲利6倍以上，綜合獲利3倍多，讓我們再一次體會了獨立思考、逆向思維的魅力。是不是很過癮？透露一下，我們現在的目光在哪里？在白酒股和肝素鈉的海普瑞上，白酒還是要喝的，這個行業(yè)不容易死，海普瑞的現金有60億，足夠它活到十年之后，介入只是時機、價位問題。股票上美好也形成了多套策略系統(tǒng)，這個和期貨完全不同，是基于基本面判斷的，在未來幾年基金產品里會實際運用。我們經常聽到一句話說要有嚴格執(zhí)行的交易紀律，那么我想問問，嚴格執(zhí)行什么呢？當然是規(guī)則，交易系統(tǒng)的規(guī)則。交易系統(tǒng)的建立，以及從在實際交易中不斷總結完善自己的交易系統(tǒng)都需要獨立思考的能力。我見到很多年輕點的投資者，動不動就把一些交易書籍里面大家講過無數遍的理論掛在嘴邊，也不考慮適不適合自己。比如說，明明是做套利交易的，天天念叨要輕倉；自己的系統(tǒng)是以中長線交易盈利為主的，動不動就嚴格止損、自我保護。這些道理沒有問題，但是不適合你的系統(tǒng)的東西你就不能吸收。當然，三天兩頭改變交易思路，更換交易系統(tǒng)的人就更別談獨立思考了。