精對苯二甲酸（PTA）此輪反彈自5月中旬啟動以來，已連續(xù)突破數(shù)個前期主要壓力位，目前盤面仍然處于上升通道中。筆者認(rèn)為，目前市場上的利好依然較為集中，供需格局短期內(nèi)已有明顯改變，加上對二甲苯（PX）成本支撐近期穩(wěn)固，PTA行情有望繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢。

現(xiàn)貨貨源緊張

從5月中下旬國內(nèi)PTA工廠再次大范圍裝置檢修開始，國內(nèi)PTA開工率就持續(xù)走低，本周開工率依然維持在6成低位附近。按照目前國內(nèi)PTA和聚酯的產(chǎn)能，PTA需要維持在7成左右的開工水平上，方能維持PTA-聚酯環(huán)節(jié)的供需平衡，因此近期市場處于持續(xù)的去庫存狀態(tài)，交易所注冊倉單出現(xiàn)了持續(xù)下降。

供應(yīng)端的縮減直接導(dǎo)致了最近現(xiàn)貨市場上出現(xiàn)貨源偏緊的局面，截至周四華東PTA現(xiàn)貨均價(jià)已達(dá)到了7000元/噸之上。從期現(xiàn)價(jià)差上，可以看到最近市場呈現(xiàn)出比較罕見的現(xiàn)貨升水局面，目前PTA現(xiàn)貨已經(jīng)較期貨主力1409合約升水200元/噸以上，而此前絕大多數(shù)時(shí)間現(xiàn)貨都處于貼水100-200元/噸的格局中?？梢哉f目前的這種期現(xiàn)結(jié)構(gòu)的反轉(zhuǎn)，反映出的是市場供需格局的顯著轉(zhuǎn)變。由于幾家主要的PTA大廠已經(jīng)商定將開工控制在不高于7成的水平上，加上下半月國內(nèi)仍有幾套裝置將停檢，因此筆者預(yù)計(jì)在7月份前開工率都會維持在較低水平上，PTA現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⒃谪浽磯毫ο戮S持持續(xù)堅(jiān)挺，將會對期價(jià)的下行空間造成明顯限制。

PX成本有望維持堅(jiān)挺

上游PX近期走勢依然堅(jiān)挺，亞洲CFR價(jià)格周三已回升至1278美元/噸，達(dá)到自今年2月份以來高位。周一，揚(yáng)子石化廠區(qū)發(fā)生火災(zāi)，其85萬噸PX裝置降至7成運(yùn)行，進(jìn)一步對PX價(jià)格形成支撐。雖然6月初蔚山100萬噸PX新裝置成功試運(yùn)行并已經(jīng)產(chǎn)出產(chǎn)品，令亞洲PX整體產(chǎn)能基數(shù)有所擴(kuò)大，但是此前在5-6月份期間檢修的部分亞洲PX裝置目前依然處于停檢或低負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)。當(dāng)前，亞洲PX整體開工率保持在7成附近低位，令6月份PX供應(yīng)依然偏緊。在近期PX價(jià)格反彈后，亞洲PX-石腦油和PX-MX價(jià)差已經(jīng)從之前的低谷回升，目前達(dá)到330美元和190美元/噸附近，基本已經(jīng)使得PX生產(chǎn)回歸至盈虧平衡線之上，但目前的利潤水平可能仍不足以刺激PX廠商提高開工。預(yù)計(jì)近期PX有望繼續(xù)在1250-1300美元區(qū)間偏強(qiáng)運(yùn)行，對PTA仍將形成較強(qiáng)成本支撐。

結(jié)算模式更改風(fēng)波

仍將發(fā)酵

近期，市場的焦點(diǎn)主要仍集中在結(jié)算模式更改風(fēng)波上。此前PTA月度結(jié)算價(jià)，主要參考當(dāng)月國內(nèi)現(xiàn)貨市場均價(jià)。由于目前PTA總體供過于求的現(xiàn)實(shí)，上半年以來現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)承壓，國內(nèi)PTA行業(yè)因此陷入了持續(xù)虧損局面。4-6月份期間國內(nèi)又新增加了三套總計(jì)800萬噸左右的PTA新裝置，產(chǎn)能過剩格局進(jìn)一步加重。

在這種背景下，國內(nèi)主要幾家PTA廠商意圖改變被動局面。6月初提出將結(jié)算價(jià)定價(jià)模式由此前參照現(xiàn)貨均價(jià)變更為參考PX成本定價(jià)，并且單方面要求下游聚酯廠商接受新結(jié)價(jià)模式否則停止發(fā)貨。一旦新定價(jià)模式落實(shí)，將顯著提高PTA價(jià)格重心，本質(zhì)上是將目前PTA工廠所承受的虧損轉(zhuǎn)移給下游聚酯企業(yè)。由于上下游在年初就已商定今年的結(jié)價(jià)方式，PTA工廠現(xiàn)在單方面提出更改，已經(jīng)涉嫌違約，引發(fā)了下游聚酯企業(yè)的強(qiáng)烈不滿。目前福建和江浙兩大主要聚酯行業(yè)集中地的聚酯企業(yè)已經(jīng)聯(lián)合發(fā)表聲明抵制新的結(jié)價(jià)模式，部分聚酯廠已經(jīng)停工?？梢灶A(yù)計(jì)，后期在PTA和聚酯廠商之間將會有一番激烈的博弈。筆者認(rèn)為，此次結(jié)價(jià)風(fēng)波如何收尾將影響到下半年P(guān)TA整體走勢，但是短期來看將為PTA價(jià)格進(jìn)一步上行打開想象空間。

綜合來看，近期PTA市場的幾個關(guān)鍵利好依然會延續(xù)。在現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺并保持高升水的背景下，期價(jià)并無多少下行空間，而結(jié)價(jià)更改風(fēng)波則為價(jià)格的進(jìn)一步上漲提供炒作話題。預(yù)計(jì)近期PTA市場仍然將維持偏強(qiáng)走勢，在操作上建議以短線多單為主。